百威上市热爆青啤具影子效应

2019-07-13

证券市场周刊 2019年25期

今年全球最大型新股、啤酒公司百威亚太（01876.HK）刚完成招股，集资金额最多764.47亿港元，是香港近九年来集资额最庞大的「巨无霸」新股。百威亚太是次招股市盈率（P/E）介乎约38.5倍至45倍，较在港上市同业更高，内地龙头青岛啤酒（00168.HK）可藉影子效應炒高。

近期内需消费品股持续表现强势，主要受益于国家稳增长保内需的预期憧憬，加上具有加价的潜在空间，都是推动相关股份走高的因素。全球最大啤酒生产商百威英博（AB InBev）分拆的百威亚太（01876.HK）以相当进取的估值招股，但仍吸引机构及零售投资者的追捧，认购反应热烈，足见啤酒行业前景值得憧憬。

随着中国人均收入增加，消费者对啤酒的要求不断提升。为配合消费升级的步伐，并摆脱大量低端啤酒入市所造成的恶性竞争，不少啤酒企业均积极调整自身产品组合，推出售价较高的啤酒以推动收入增长。举例如青岛啤酒（00168.HK）大力发展奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生啤酒等高端产品;华润啤酒（00291.HK）则推出售价较高的新产品雪花MARRSGREEN。

加快产品组合升级

根据Euromonitor数据，内地中高端啤酒（售价7元人民币或以上）的市场占比已从2011年的38.4%，提升到2018年的64.5%。中国啤酒行业的经营盈利由2013年的150亿元（人民币.下同），上升至现时的240亿元，平均年增长率达10%，发展速度惊人。相比美国和日本，中国啤酒价格未来仍有庞大的上升空间。

今年首季，按中国会计准则，青岛啤酒实现营业收入79.51亿元，按年增加11.4%;纯利8.08亿元，增长21%，每股收益0.598元。期内，经营溢利按年上升19%至8.79亿元。以产品划分，青啤高端品牌、主流品牌及非核心品牌销量分别增加10.9%、6.7%及4.3%，产品组合升级推动首季销售均价提升4.4%，经营利润率上升80点子。

改革奏效业绩提升

青岛啤酒新管理层自去年下半年推行改革，首季业绩反映改革带来初步成果。集团在亏损地区减少线下宣传开支和改善销售效率，此可带动EBIT在未来两年提升。此外，集团在销售较强地区积极提升产品组合，除重新聚焦于核心青岛啤酒品牌外，亦投放资源在开发高端品牌。

去年集团EBITDA利润率为11.8%，低于同业华润啤酒的15.6%，但相信未来数年两者的利润率差距将会收窄。摩根士丹利指出，对青啤执行能力改善看法正面，认为集团有明显策略推动产品组合升级，以带动华南及华东地区销售转势;加上集团在特定地区提价，均加快主要品牌销售，带动利润初步复苏。技术上，该股于高位形成旗型整固格局，建议45港元买入，以5月初高位为首站目标。