行业分析：券商、军工

中信建投 中信建投

券商：超预期社融助市场估值抬升

投资要点

1、流动性宽松超预期。

2、资本市场改革持续进行。

上市券商一季度累计实现营收636.00亿元（同比+48.68%），实现净利润286.08亿元（同比+69.33%），其中净利润规模创历史第二好成绩;业绩大增主要原因有二，一是市场回暖增厚权益类自营、经纪和两融业务净收入，二是低利率环境有助债券承销金额持续扩容。券商板块已进入业绩与估值的正反馈阶段，随着市场行情的推进，券商板块将继续演绎戴维斯双击效应。

流动性方面，央行维持松紧适度的货币政策，证监会多举措放宽交易限制，MSCI与富时罗素陆续提升A股纳入比重，将带动长线资金陆续入市。关键数据集体超预期，表明金融体系向实体“输血”的力度进一步增强。受此影响，权益市场风险利率有望下行，利于资产估值提升;同时，结合3月PMI数据超预期的情况，4月份降准的必要性在下降，但长期内降准的可能性仍存在，建议继续关注货币政策的边际变化。

资本市场改革方面，监管层多项改革政策箭在弦上，科创板、衍生品、对外开放、托管结算等业务领域陆续放开，为券商带来增量收入来源。截至末，本周上交所已火速受理72家企业的科創板上市申请，并问询35家，进度大大超出预期，预计2019年科创板公司IPO融资规模约为764.75亿元（含超额配售融资规模），为证券业带来直接增量收入合计39.29亿元，相当于证券业2018年营收的1.48%。

重点推荐：国投资本、东方证券和中信证券。

军工：行业景气度有望持续上行

1、主要公司一季度主要经营指标稳步增长。

2、改革与成长双轮驱动。

数据表明部分军工集团2019Q1经营数据稳步增长：中国电科营业收入同比增长6.4%，其中核心业务同比增长11.1%，利润总额同比增长8.3%;中船重工营业收入年度目标完成率创近三年新高，净利润同比增长27.96%;中船集团一季度船舶海工装备产业累计签约订单按载重吨和金额计同比分别增长60.7%和156.3%。各军工集团一季度经营数据快速增长一方面反映了军工集团经营效率、管理水平和可持续发展能力的提升，另一方面也反映出国防军工行业持续向好的发展态势。

改革与成长双轮驱动，行业景气度有望持续上行：改革层面：军工领域混改、科研院所转制以及军品定价机制等改革将释放巨大的改革红利，军工集团提质增效行动、股权激励技术的开展也将激发行业的发展动力，未来我国军工行业有望保持健康稳健的发展态势。成长层面：我国国防预算将保持较快增速，未来军费的使用有望向装备和训练方面倾斜，保障军工行业的稳健发展;国防和军队现代化建设进入关键时点，在2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，未来两年军工行业有望较快发展。

重点推荐：中航机电、中航电子和四创电子。