中顺洁柔：渠道强化全面开启

王柄根

《动态》：近日，中顺洁柔（002511）发布2018年年报，全年实现营业收入56.8亿元，同比增长22.4%;实现归母净利润4.1亿元，同比增长16.6%。公司业绩保持快速增长离不开销售渠道的强化，您能否为我们介绍一下公司渠道建设有哪些成效？

孔铭：公司采取GT、KA、AFH、EC四大渠道齐头并进的发展模式，并在2018年底新增加母婴和新零售渠道。全年公司电商渠道的营业收入增速达到了65%以上，占比仅次于经销渠道，表明电商运营模式改变后展现出巨大潜力。同时线下实施直销到县、分销到镇的渠道下沉策略，产品覆盖的县市区达到1791个，经销商数量新增256个，区域拓展成效显著。此外还与沃尔玛等大型连锁卖场进行合作，增加产品的曝光度，并且收效显著，其中最大的经销渠道增速也在11%以上。公司多渠道全面发力带动销量达到46.7万吨，同比增长16.8%，公司未来盈利可期。

《动态》：2018年公司毛利率水平34.07%，同比下降0.86%;其中2018Q4毛利率下滑明显，为30.96%，同比下降1.77%，环比下降2.22%。面对毛利率的下滑，公司采取了怎样的措施来应对？

孔铭：公司全年毛利率有所承压，主要是受原材料木浆价格上涨以及中美贸易战导致人民贬值的影响。2018年原材料木浆均价上涨约30%，公司通过优化产品结构，提升高毛利产品占比，对冲浆价上行压力。高毛利率产品的营收占总营收比重明显提升，收入中卷纸占比36.5%，非卷纸占比61.2%;其中FACE、LO-TION、自然木等高毛利产品收入占总营收比重由2017年41.2%增加到了63.4%。

《动态》：中顺洁柔采取产能+渠道双轨驱动战略，产能实现全国性布局，您是如何看待公司未来的发展？

孔铭：公司现拥有江门、云浮、四川、浙江、湖北和唐山六个生产基地，形成全国性产能布局，降低了产品运送费用和存货周转天数。目前库存中50%是原材料，40%是产品，库存周转较为良好。全国工厂库存平均25天，最低达到15天，有效提高了公司的营运能力。同时公司积极提高产能，2018年产能达到66万吨，2019年公司湖北和唐山将分别有10万吨和5万吨产能投产，将有效提升公司华中、华北区域市场份额，总产能预期将达到81万吨。鉴于国内生活用纸增长迅速且目前市场前四大家的市占率不足40%，公司产能扩充符合市场趋勢，助力进一步抢占市场份额。

《动态》：今年以来，中顺洁柔的股价涨幅相对较小，近期股价走势处于上升通道，对于接下来的走势您怎么看？

孔铭：基本面上，公司作为国内生活用纸一线品牌，持续开拓线上、线下渠道，开发新品引领行业创新。同时，随着产品结构持续优化、成本压力趋缓、以及运营效率提升，未来公司盈利增长趋势明确。

二级市场走势上，近期中顺洁柔股价走势开启上升通道，短期均线向上发散，但目前股价处于历史高位，面临巨大的抛售压力，或将在此处连续震荡，投资者可适当低吸。若后市股价能有效突破，上涨空间往往巨大。反之，若股价未能突破阻力位，投资者应及时止损。