招商蛇口：旗下物业资产借道上市

股市动态分析 南方汇金

本期股市动态30指数收于1112点，较上期上涨2.2%，同期上证指数上涨2.58%，创业板指数上涨1.18%。成分股中，中国电影、中科三环和中青旅等个股涨幅靠前。川投能源、罗莱生活和华侨城A涨幅靠后。

本期成分股重大事项及评论：

招商蛇口（001979）：近日公司发布公告，拟以现金方式协议受让中航国际控股持有的A股上市公司中航善达22.35%股份，并以旗下招商物业100%的股权认购中航善达非公开发行股份，这意味着招商物业将借道上市。

数据显示，截止2018年中航善达旗下中航物业和中航九方管理的物业项目共计538个，拥有总管理面积5500万平方米，而同期招商物业管理的物业有464个，服务面积超7500万平方米，物业管理领域最大的收购是2017年花样年收购万达物业（规模为6406万平方米），若此次成功收购，将是A股历史上最大的物业兼并案例，中航善达也将成为A股最大的物业管理巨头。

公司还公布了一季度业绩快报，期内实现净利润为25亿元27亿元，同比大幅下降54%-57%。业绩变动的主要原因有两个：一是上年同期盈利较多，其中深圳双玺华远结转毛利约26亿元，转让上海和北京三项资产获得投资收益27.2亿元。二是2019年受工程节点铺排影响，竣工及结转面积年度内分布不均衡，结转毛利同比减少约26亿元。公司2019年竣工面积预计将达1，000万平方米，竣工以及结转量大多集中在下半年。

二级市场上，公司公告已回购股份的金额约为21.19亿元，而回购计划的下限为23.2亿元，回购价格上限是23.12元，目前股价在23元附近，业绩大幅预降后股价重新打回到回购价格范围内，建议逢低买入。

中国电影（600977）：每逢大片上映，都少不了中国电影的身影。公司是国内唯有的两家具备进口影片引入资格的影视公司之一，垄断了进口影片50%的市场份额。近期《复仇者联盟4》即将上市，作为漫威宇宙最后的一部电影，该影片预售数据就让人惊诧不已。截止4月17日，该片预售票房已经达到3.7亿元，预计最终票房区问达到25亿元48亿元，有望比肩《流浪地球》。

此前，《流浪地球》约46亿元的票房预计将为公司贡献2.7-2.8亿元的收益，根据长城证券的测算，中国电影有望从《复联4》中收获2.5亿元的投资收益，两部大片贡献的利润已经超过2017年业绩的一半。此外，今年还有《x战警：黑凤凰》、《玩具总动员4》、《星球大战》等多部进口大片引入，全年公司业绩大涨已是大概率事件。

春秋航空（601021）：公司发布2018年年报，实现收入131.14亿元，同比增长19.54%，归母净利润15.03亿元同比增长19.12%，扣非后净利润12.18亿元，同比增长11.44%，业绩表现稳健。

从经营数据看，全年公司仅引进5架客机，2018年底共运营81架客机，运力同比增长6.58%，增速为近三年最低水平，同时受平均票价抬升的影响，全年客座率89.01%，同比下降1.55%，为近年来的最低值。可喜的是，公司发挥高效运营以及成本管控的竞争优势，全年飞机日利用率达到11.06小时，推动可用座公里（ASK）同比增长16.7%至389亿，维持较高水平。平均客公里收入明显提升，同比增长7.06%至0.37元，完全抵消客座率下降带来影响。单位非油成本同比下降1.3%，全年单位营业成本只有0.3元，同比仅上涨5.3%。整体而言，虽然部分运营数据下滑，但公司被市场看重的高效运营效率以及出色成本管控的能力并没有丢。随着油价、汇率对公司负面影响逐步消失，在供给端持续紧张的格局下，今年公司运营有边际改善的预期。

七匹狼（002029）：2018年公司收入同比增长14%至35.2亿元，归母净利润同比增长9.4%至3.5亿元，扣非后净利润同比增长17.3%至2.1亿元，两项数据均创出2013年转型以来的最高水平。毛利率为42.6%，同比提升近2个百分点，盈利能力稳中向上。全年存貨较3季度末下降2.9亿元至9.6亿元，存货周转率同比提升5.8%至2.2次，动销较强。唯一令人感到可惜的是，公司2017年底3.44亿元收购的轻奢侈品牌Karl Lageffeld运营不理想，2018年该品牌收入为3139万元，净利润却亏了4014万元，净资产已经为负值。

分渠道看，2018年公司线上业务保持良好增长趋势，实现收入14亿元，同比增长超10%，占整体营收比例已达40%。而线下业务经过5年调整，增长趋势良好，直营门店从2016年四季度开始复苏，2018年增速预计恢复正增长，加盟店渠道去库存已完成，去年春秋两季订货会均有增长。

目前公司市值仅有60亿，但是账上类现金约为42亿，估值被低估，安全边际较高。股价年初至今严重滞涨，投资者可逢低建仓。