股票多空基金：对冲机制缺乏收益尴尬无比

杨阳

股票多空基金，就是采用多空策略，在买进一部分资产的同时卖出另一部分资产，以达到控制风险的目的。多空策略是国外对冲基金迄今为止应用最为广泛的投资策略之一，它是套利策略的基础。对冲基金在美国资本市场具有举足轻重的地位，因狙击英镑和泰铢而获得巨额收益，隐刺蜚声海内外的索罗斯，其掌控的量子基金是全球著名的大规模对冲基金。

A股市场上也有这样的一个基金群体，其基金二级分类为股票多空基金。总共数量仅20只，总规模约为45.96亿元。与海外遍地开花的对冲基金不同，缺乏对冲机制的A股市场，股票多空基金的处境十分尴尬，不仅基金市场规模很难有突破，业绩也是十分“奇葩”，常年在海平面浮动。

规模有限难有市场关注度

根据wind数据统计，截止到2019年4月1日，共计有20只股票多空基金发行，最新基金总规模合计45.96亿元。其中，南方基金共发行三只产品，分别为南方安享绝对收益（002527.OF）、南方绝对收益策略（000844.OF）和南方卓享绝对收益策略（002655.OF），是股票多空基金产品数量最多的公司，基金规模合计4.91亿元。排名其后的是大成基金、工银瑞信、华宝基金、华泰基金和嘉实基金，发行产品数量均为两只，基金规模分别为：0.49亿元、0.75亿元、5.6亿元、2.51亿元和1.83亿元，规模都非常小。

从总规模上看，汇添富绝对收益策略（000762.OF）、海富通阿尔法对冲（519062.OF）、华宝量化对冲C（000754.OF）和南方绝对收益策略（000844.OF）等排名靠前，分别为：12.66亿元、12.38亿元和3.81亿元，规模总计33.47亿元，占所有股票多空基金总规模的72.83%。除去这几家头部产品稍有规模支撑以外，其他十多只产品大部分规模都在1亿元以下，所以整体而言，股票多空基金市场的真正玩家就6、7只产品而已。

收益率尴尬的多空策略

与西方资本市场完善的对冲机制不同，A股市场还没有提供多样的对冲机制为股票多空基金提供表演的舞台，这也让20只股票多空基金的定位略显尴尬。就目前的市场看，股票多空型基金主要通过股指期货对冲的方式来抵消市场的波动，从而获取个股的阿尔法收益。

一般来说，这种投资方法在下跌市场或震荡市场中可以通过对冲下跌风险而获取更好收益。比如2018年各指数均出现大幅下跌，但20只股票多空基金有10只获得了正收益，其中海富通阿尔法对冲（519062.OF）、汇添富绝对收益策略（000762.OF）和富国绝对收益多策略（001641.OF）分别以6.35%、3.59%和3.35%的收益率排列前三名。不仅如此，剩余10只股票多空基金虽然录得亏损，但亏损比例较小，与大市相比依旧表现出色。其中，工银瑞信绝对收益B（000672.0F）、南方安享绝对收益（002527.OF）和工银瑞信绝对收益A（000667.OF）分别以5.39%、4.92%和4.58%的亏损位列亏损榜前三位，但与上证综指24.59%和创业板28.65%的亏损比起来，依旧堪称稳健和优异。

然而，令人遗憾的是，除个别基金产品表现优异外，绝大多数的股票多空基金不仅能够对冲风险，也完美的对冲了市场上涨的收益，在市场上涨期间的表现远逊于股票型基金，导致此大部分类基金亏得少，赚得也少。对于投资人来讲略显鸡肋。

具体来看，从2016年截止2018年，3年时间内20只股票多空基金，没有一只基金能够取得过单年超过10%的净收益。其中，2017年的海富通阿尔法对冲的年收益9.14%，是所有基金3年中單年收益最高的数据，也是唯一接近10%收益年度数据。亏损率也是同样的尴尬，2016年的中邮绝对收益策略，年亏损8.5%为所有基金3年中年亏损最高的数据，但同样没有超过10%的亏损线。

从2016年到2019年4月1日的截止收益数据看，海富通阿尔法对冲和南方绝对收益策略表现稍显靓丽，收益率分别为22.34%和12.96%。剩余大部分基金表现都相当稳定，年亏损或收益均在2%到3%上下浮动。这其中，表现最为出色的无疑是海富通阿尔法（519062.OF），2014年11月成立至今，共获得46.19%的收益。虽然没有跑赢沪深30056.63%的收益率，但远胜同期股票多空基金16.23%的整体收益。（见表一）