成都燃气：诉讼案件频发未来增长堪忧

林蔓

成都燃气集团股份有限公司（以下简称“成都燃气”）在2018年6月首次提交了公开发行股票上市的申请。根据成都燃气的招股书，公司此次拟公开发行不超过8889万股，预计募集资金总额18.51亿元，将投资于成都绕城高速天然气高压输储气管道建设项目。

股市动态分析周刊记者仔细研读招股说明书后发现，成都燃气看似稳健的业绩背后仍存在不少问题，对于投资者来说，需要提高警惕。首先成都燃气作为一家燃气类公司安全生产极为重要。然而公司却频繁发生诉讼事件，包括生命权纠纷、财产权纠纷等。其次，随着成都城镇化建设的推进，公司主营业务增长停滞，部分业务甚至下滑严重，公司未来业绩增长堪忧。此外，公司应收款和存货周转率一直低于同业平均水平，管理经营差劲。

诉讼案件频发内控有待完善

公司作为一家燃气类公司，有安全生产风险，天然气具有易燃、易爆的特性，若燃气设施发生泄漏，极易发生火灾、爆炸等事故，对公司来说安全生产极为重要。而笔者通过查询天眼查网站发现，截止2019年3月6日公司共涉及97项法律诉讼，其中，因生命权、健康权、身体权纠纷而被他人或公司起诉16项、供气合同纠纷57项、财产损害赔偿纠纷10项、侵权责任纠纷6项、以及其他纠纷14项。其中在2018年12月就集中发生了两项由于天然气泄漏发生的居民安全事故。同时，在2019年1月1日最新版的招股书中，成都燃气仍存在两起尚未了结的单笔金额100万元以上的诉讼。第一笔是公司与成都公交压缩天然气集团有限公司关于不当得利纠纷一案：第二起是与成都御尚融合餐饮管理有限公司关于供用气合同纠纷案。这些诉讼纠纷不仅使公司支出一定的诉讼赔偿费用有损利润，同时还对公司声誉等造成了不利影响。

此外，成都燃气的股东华润燃气投资（中国）有限公司曾因未按时履行法律义务而被法院强制执行;股东成都城建投资管理集团有限责任公司曾因登记的住所或经营场所无法联系而被列入企业经营异常名单。

然而对于笔者“上述情况是否说明公司的内控管理制度仍存在一些漏洞？诉讼案件对公司的声誉影响很不利，未来公司将如何避免此类情况的发生？”的提问，公司的回复为：“公司已根据实际情况建立、健全了适应公司管理需要的各种内部控制制度，并结合公司的发展需要不断改进和完善，相关制度覆盖了公司业务活动和内部管理的各个方面和环节，并得到了有效执行。未来公司将继续不断改进和完善各项管理制度，以管理先进、安全可靠、服务一流的经营活动，为社会创造财富，为客户提供价值。此外，《城镇燃气管理条例》的出台实施，对燃气公司和燃气用户都提出较为明确的责任和义务划分，如果双方能通过此法规明确自己的责任并各尽其责，相信将能最大限度地杜绝或减少户内燃气事故的发生”。回复中并未具体回答公司将采取的措施，在笔者看来，这一回答诚意显得不足。

区域业务饱和未来增长堪忧

成都燃气主要从事城市燃气输配、销售，城市燃气工程施工以及燃气表具销售等业务，我国城市燃气行业目前经营模式普遍采用的是特许经营模式，公司的特许经营区域是成都市绕城区域内、高新区部分区域、郫都区部分区域及新都区部分区域。然而，随着成都房地产开发速度减缓、中心城区的土地供应量下降及成都市新开发项目向中心城区外延影响，公司经营区域内的燃气销售和安装已经趋于饱和，新建项目逐渐减少。2015-2017年公司营业收入分别为38.06亿元、36.1亿元、38.62亿元，财务数据也显示公司业务增长确实面临停滞。

我国城市燃气行业目前经营模式普遍采用的是特许经营模式，成都燃气的特许经营区域仅限于成都地区。而长期来看，成都房地产开发速度放缓将是大趋势，公司只有拓展新的业务区域才能有明显的业绩增量。然而其他区域市场早已被拥有该区域特许经营权的燃气企业垄断，公司进入将面临很大的挑战和激烈的竞争，因此，公司未来的业绩增长具有极大的不确定性。

当前，公司的主營业务包括天然气销售和天然气安装业务，2015-2018年中期，天然气销售业务在主营业务收入中占比分别为76.35%、75.96%、78.25%及77.86%，天然气安装业务收入占比分别为17.07%、17.03%、13.53%及14.50%。目前，公司的天然气安装业务已经出现下滑，2015-2017年，天然气安装收入分别为6.43亿元、6.09亿元和5.19亿元，呈现明显下滑态势，若未来公司不能顺利拓展新的业务区域，安装业务收入将加速下滑。

募投合理性存疑周转效率低下

关于募投项目的合理性，笔者也有较大疑惑。公司在招股书中也提到“随着成都房地产开发速度减缓、中心城区的土地供应量下降及成都市新开发项目向中心城区外延影响，公司经营区域内的燃气销售和安装新建项目将逐渐减少”，然而成都燃气此次预计将募集资金18.51亿元全部投资于成都绕城高速天然气高压输储气管道建设项目。面对接近饱和的成都市场，这一大笔投资的合理性笔者持怀疑态度，同时，这笔资金投入到拓展新业务区域或许对公司业绩改善更有帮助。

此外，公司的经营周转效率也持续低于同业平均水平。成都燃气的同业上市公司有深圳燃气、重庆燃气、新天然气、贵州燃气、佛燃股份。2015-2018年中期，公司应收账款周转率为19.71、16.57、16.48、9.27，而同时期行业均值为21.18、17.86、18.49、9.46;存货周转率来看，报告期内，成都燃气的数据为13.64、12.98、12.39、6.04，而同业均值分别为32.27、35.94、36.28、17.37。可见，同样的区域内特许经营，同样的经营模式、盈利模式下，成都燃气的周转效率都不如同业均值，在存货的周转上表现尤为明显，这或反映出公司经营管理能力的不足。