电子行业：二季度手机消费转暖但贸易不确定性增加

郑宇飞

二季度国内手机消费转暖

根据中国信通研究院权威数据，2019年4月国内手机市场总体出货量3653万部，同比增长6.7%，2019年1-4月，国内手机市场总体出货量1.13亿部，同比下降6.7%。国内手机出货量创过去6个月新高、单月同比由负转增。较第2019一季度出货量（同比下滑11.9%）、新机型发布（同比下滑39%）双降的低迷时期有明显回暖。原因主要是：1）季节性转暖：从过去几年的出货量来看，一般一季度是手机销量淡季。2）新品密集发布，刺激换机欲望：小米、华为等国内大厂重磅新品均于3月底，4月初上市。特别是华为P30发布会吸引眼球，首次应用的潜望式摄像头效果突出。总的来说，二季度手机市场将好于一季度，但仅是摄像头、屏幕升级难以刺激更多的换机需求，全年国内手机市场的增长仍然面临压力。

19年手机出货仍不乐观

根据IDC 2019年5月30日报告，2019年全球手机出货量将同比下滑1.9%，连续第3年下滑，形势仍然严峻。主要因为发达国家4G手机渗透率到达高位，以及部分发展中国家增长放缓。预计其中，2019上半年全球手机出货量将触底，同比增速为5.5%，2019下半年在5G新品刺激下恢复增长，同比增长1.4%。报告中还提到，中美贸易摩擦为全球手机市场带来巨大不确定性，而中国手机出货量在2019年下半年仍有可能下滑5.5%。而5G手机渗透率提升带来的换机潮是全球手机出货量重回增长的关键因素。

贸易不确定性增加

华为被列入美国“实体清单”，中美贸易争端导致手机产业链不确定性增加。尽管华为手机的核心半导体器件中，国产化的比例居于同行前列。但是射频前端仍然是国产化的瓶颈。解决方法要么是在系统设计上做巨大的努力，要么进一步使用5G毫米波来满足用户需求。但无论哪个方案，仍需要付出时间及成本。我们认为，进入“实体清单”导致华为手机停产可能性不大，但定订单缩减或设计变更仍可能发生，这将导致华为供应链前景存疑。另外一方面，若贸易摩擦拖慢5G建设进程，将导致5G手机渗透节奏放缓，也不利于国内手机市场复苏。

板块估值受压制

华为事件表明中美贸易因为技术性贸易壁垒引起技术摩擦风险在增加，如果中美短期无法达成贸易协议，消费电子产业链可能受到更多冲击。尽管全球手机市场见底并有望于2020年重拾增长，但短期不確定性增加将压制港股科技板块估值，特别是华为产业链公司估值继续探底。