斗鱼推迟IPO背后

已经定好的IPO时间，又推迟了。

5月6日有消息称，斗鱼推迟5亿美元的美国IPO，至少推迟达一周，原本计划5月6日开始路演，5月16日IPO上市交易。

对此，斗鱼官方回复称，“正在按计划推进上市，一切以招股书为准。公司对于有关上市时间点的猜测，不予置评。”

早前，斗鱼多次被传出IPO，可是始终没有动静。直到2019年4月23日，斗鱼直播正式向美国证券交易委员会递交招股书，距离纽交所上市之路只有一步之遥。如今，即将迎来IPO，却又遭到拖延，不免让人唏嘘。

随着斗鱼招股书正式对外公开，其经营状况、盈利困境也展示在公众面前，斗鱼直播的未来又将走向何方呢？

游戏直播的困境

三年河东，三年河西。

2016年被称为“直播元年”，整个直播行业、游戏直播行业迎来一片“祥和”，各大直播平台纷纷受到资本市场青睐，并时常在网络平台刷屏。不知不觉直播风口的盛况已经过去三年，在这三年里，资本逐渐趋冷，流量和用户增长遭遇瓶颈，网易薄荷、全民直播黯然倒闭，熊猫TV破产，诸多现象表明，游戏直播已经步入下行阶段。

同时，面对龙珠、战旗等二线平台的虎视眈眈，作为两强之一的虎牙直播已经在2018年抢先上市。在这种情况下，只有早日实现盈利，或者尽快IPO，才是游戏直播平台能够长久生存的基础。

在游戏直播行业蓝海时代一去不复返的大背景下，如何盈利是对斗鱼最大的考验，而摆在眼前的IPO只是一个新的开始。

斗鱼直播招股书中，虽然营收业绩和用户数都在增长，但是亏损也越来越严重。

数據显示，2016年、2017年和2018年分别拥有9870万，1.821亿和2.536亿注册用户，平均总月活跃用户从2016年的8560万增长至2017年同期的1.126亿，2018年同期为1.364亿。

营收方面，2016年、2017年和2018年，斗鱼的营业收入分别为7.87亿、18.86亿和36.54亿元，呈现快速增长趋势。不过，这三年斗鱼亏损分别为7.56亿元、5.94亿元和8.19亿元，连续三年处于巨额亏损的状态，且亏损额居高不下。

如此高的亏损，一方面是由于斗鱼经营成本居高不下，市场营销费用过高，研发支出、人力成本等不堪重负；另一方面是，斗鱼盈利能力不高，商业模式有待改进。

不仅斗鱼直播，几乎整个游戏直播行业都面临着许多困境。首先，人口红利渐失。随着移动互联网的红利逐渐接近尾声，平台获取新用户的成本逐渐攀升，游戏直播早已成为一片红海。

其次，行业竞争激烈。由于游戏直播已经进入下半场，用户也越来越挑剔，这就需要平台本身提供非常优质的内容。而优质的内容输出，少不了优秀的主播，这就导致各平台之间相互挖头部主播，竞争非常激烈，平台的运营成本进一步提高。

再次，受2018年经济大环境影响，互联网行业整体增长大幅放缓，游戏直播行业称为重灾区之一。不仅面临增长瓶颈，甚至许多二流平台出现下降的情况。

此外，持续亏损已经成为行业常态。由于游戏直播前期主要靠融资推动，平台通过补贴来获取用户增长。但是近年来，资本渐渐趋冷，从而导致部分资金不足的平台走向破产，而处于行业前列的公司也面临生存困境。

最后，投资人逐渐退潮，他们有套现需求，逼迫游戏直播平台条件不成熟也得上市，毕竟资本都是逐渐的，只有企业IPO后，投资者才能真正地“落袋为安”。

盈利是最大的难题

虽说互联网公司的玩法主要是通过先烧钱获取用户，抢占足够高的市场份额之后，再利用规模优势降低运营成本，向盈利慢慢靠近，但是也并没有那么容易。

例如：滴滴通过打败快滴、收购Uber中国后，成为国内打车出行市场的老大，可是从近3年的时间来看，滴滴依然处于亏损状态；拼多多成立不到3年，迅速实现IPO，成为近两年电商行业的黑马，仍然遮盖不了亏损的事实。

自2018年下半年以来，资本逐渐趋冷，许多互联网公司纷纷被爆出裁员、组织优化等。主要是因为互联网行业整体市场遇到增长瓶颈，不少公司从创立开始一直尚未盈利，为了降低经营风险，缩减运营成本，才不得不出此下策。

游戏直播从诞生以来，主要靠融资烧钱推动。2018年3月8日，斗鱼和虎牙在同一天分别拿到腾讯6.3亿美元、4.6亿美元的战略投资，腾讯的巨额投入为游戏直播行业，打了一针强心剂。此时斗鱼的市值远远高于虎牙，业界也普遍看好斗鱼会率先上市。

不过，出乎意料的是，领先许久的斗鱼，却让虎牙抢了先。

2018年5月11日，虎牙正式登陆纳斯达克，成为中国市场第一家赴美上市的游戏直播平台。对于竞争对手的抢先登陆，无形之中给了斗鱼巨大的压力。

虎牙上市发行价为12美元，2018年6月15日最高点涨至50.82美元，随后一路下跌，截止2019年5月7日收盘价为22.88美元，市值47.64亿美元。虽然较发行价增长了近一倍，相比最高点已经跌去55%。

相比游戏直播，秀场直播表现非常不佳。以映客为例，2018年7月12日以3.85港元的发行价登陆港交所，股价一路下滑，截止5月7日，股价为1.97港元，市值39.6亿港元，较发行价已经跌去近50%。

从成立时间来看，映客作为秀场直播的代表才成立3年零2月就能够上市，而虎牙作为游戏直播的第一股创立6年才上市，主要是因为秀场直播在2016年迎来直播大爆发时用户受众更广，增长速度更快，而游戏直播属于垂直领域增速相对较慢。同时，直播风口散去后，映客直播由于用户群体过于宽泛，用户粘性低于虎牙，导致他们离去的也更快，所以映客上市后股价持续下跌。

从虎牙和斗鱼的股价走势来看，自2018年下半年开始，直播行业呈现下行趋势。为此，斗鱼也需要加紧上市的步伐，上市后起码股票能够在资本市场自由交易，以免落得最后被收购的结局。

之后斗鱼被多次传出上市的消息，可是始终未被证实。直到今年4月22日晚间向纽交所递交IPO申请，斗鱼才确定要准备上市。不过，原本计划5月6日开始路演，5月16日IPO上市交易，又被推迟，不免让外界多了一些质疑声。

有业内人士表示：“以斗鱼现在的状况，早已具备上市的条件，不过摆在眼前的主要是公司持续亏损，如何扭亏为盈，才是眼前需要解决的事情。况且，因为亏损持续变大，会一定程度上影响到公司估值，如果能够早日实现盈利，必然受到资本市场青睐。再者，最大的竞争对手虎牙于2018Q3已经实现盈利，无疑给斗魚造成了巨大的压力。”

对于斗鱼来说，一直推迟上市时间，是因为其面临内外交困的处境。

对内，2018年12月，斗鱼海外市场被爆出欠薪风波。据媒体报道，斗鱼海外版对越南、泰国等地的签约主播薪水，存在拖欠问题。与此同时，斗鱼深圳事业部也被爆出裁员。

此外，去年10月，斗鱼APP在苹果商店、安卓各大应用商店下架事件，也给斗鱼的品牌形象蒙上了一层阴影，上市之路变得更加曲折。

对外，由于游戏直播行业烧钱严重，并且资本也趋于冷静，对斗鱼直播并不怎么好看，导致其估值不高。斗鱼一直推迟IPO，也是为了找准时机获得更高的估值，再正式上市。

未来前景不明

为了增加营收，降低亏损，斗鱼直播也在不断地在多个领域试水。除了主营的游戏直播之外，还布局了科技、美食、公益、电商等多个领域。不过，这些都没有多大起色，不仅没有实现盈利，而且触动了泛娱乐直播平台的奶酪，竞争激烈。

如今，斗鱼已经正式提交了IPO申请，加快了上市步伐，相信在不久会正式登陆美国股票市场。虽然已经踏上了上市之路，但是有前面已经渐渐步入正轨的虎牙这个竞争对手。斗鱼IPO后还面临着能否尽快解决自身所面临的资金链、用户增长困难、资本看衰等问题。

此外，由于直播行业已经进入下行阶段，以抖音、快手为首的短视频已经兴起。短视频给直播行业造成了极大的冲击，留给直播的生存空间已经不多。斗鱼如何重塑自己的商业模式，成为IPO后必须要面对的问题。

综合来看，斗鱼未来的前景并不明朗，还充满了太多不确定性。

但无论怎么发展，游戏直播行业的格局基本已定，未来将是斗鱼与虎牙两强之间的竞争，留给其他玩家的机会已经不多。无论两者谁输谁赢，最后的赢家肯定是两边同时押注的腾讯。