腾讯公司轻资产运行模式对企业价值最大化的影响

王琪

本文以腾讯公司为研究对象，选取了2010年至2016年间腾讯公司的业务资料及有关数据，对腾讯公司一系列轻资产运营策略以及其所表现出的充足的运营资本、少量的资本性支出、采取内源融资方式和存储丰厚的自由现金流等财务战略予以综合分析，探究论证轻资产模式运营模式在事实上对于实现企业价值最大化具有良好的引导作用。

轻资产运营模式作为一种新型的、以价值为核心驱动力驱动力的资本战略，具有资源集中，方便调配，操作灵活等独特的优势，对于20世纪末21世纪初开始如雨后春笋般出现和发展的新兴的高科技产业尤为适用。

作为目前拥有国内服务用户人数的企业和国内规模最大的互联网综合服务提供者之一，腾讯在其自身建立之后就开始持续积累供应链运作、品牌价值创造、科学技术研发、客户资源收集、一体化平台构建等一系列与“轻资产”相关的优势。这些积累的优势不仅让腾讯能够有效的整理运用各种优势资源，还能通过对生产流程的整合，完善了对公司价值管理，最终建立并巩固了其核心竞争力。本文通过盈利能力、运营能力和偿债能力三个方面具体分析。

一、盈利能力

（一）大力投资前沿科技，保持产品高毛利

腾讯将自身投资的重心主要放在科技研发环节和产品的技术更新上，满足了消费者不断提高的需求。同时，将企业的资源进行有效的整合，运用在其建立的一站式平台中去。通过这种独特的商业模式，企业毛利得到了有效的提高，盈利能力大幅提升。2016年，腾讯财务数据显示，其净利润以高于同行业10%的优势领先其同行业的平均水平19.13%，达到了29.18%;另外，公司的股权回报率也以近11%的优势远远高于同时期同行业25.54%的平均水平，达到了36.51%。其互联网增值服务的收益更是占到了总收入比例的80%。

二、营运能力

（一）固定资产所占比例少，营运资本充足

腾讯公司热衷于依靠提供技术、设备和信息等条件，不断吸收拥有技术优势的人和企业加入其科研平台共同研发新产品。在2010年至2016年的期间，腾讯公司都将其固定资产所占比例控制在10%左右。与此同时，在营运资本上下了大功夫，让其运营资本从最开始3.82亿元增长到158.44亿元，最终使得2016年企业的流动资产所占的比例达到了75%。腾讯的这种财务战略让企业在轻资产模式运营中为自身留存了大量的流动现金储备，充分保障了自身偿债能力。

（二）建立一站式平台，缩短终端距离

腾讯通过其推出的“一站式在线生活平台”成功拉近了企业与客户之间的距离，这一良好关系构建的优势让给得企业能够迅速对客户不同的心里需求进行了解，从而让企业能根据客户不同的心理需求层次来对计划、生产、销售环节来进行相对应的改动。腾讯通过自身技术研发和信息的优势对产品进行更新，同时也依据此优势来吸引其他企业进入到产品研发中来，最终为腾讯技术的革新做出贡献。

（三）现金流丰厚，股票价值增高

腾讯今年来企业价值持续增高，股票的市值也随之水涨船高。两者的持续性增高得益于腾讯公司自由现金流十分丰厚。自上市以来，腾讯公司能够不断增高的企业价值，凭借的就是正向自由现金流以及丰厚的现金流储备两块稳固的基石。2016年，腾讯公司市值已达到了16081亿元，位居中国榜首。

（四）全球化组织布局，合理避税法宝

在业务不断扩大的同时，腾讯开始有针对性地选择在低税率的国家或地区建立分公司，通过有效的利润转移方法，在法律允许的范围内巧妙地将一定比例的资金利润转移到税率较低的地区，使得税收上合法的节省一大笔钱。腾讯运用合理的全球化组织布局，也是腾讯能够获得优异的财务绩效，运用轻资产战略实现企业价值最大化必不可少的一部分。

三、偿债能力

（一）资本结构合理，负债比例低

腾讯公司的负债主要是由流动负债组成的，包括应付账款、递延收入及预提费用等，其中递延收入主要因为商品销售为虚拟产品，客户多以预付代币或充值卡以及包月等形式预付的电信增值服务费和互联网增值服务，但相关的服务将在次年发生。公司合理利用了负债融资的财务杠杆效应，将负债融资规模控制在了一个安全的范围内，使其流动负债长时间保持在占25%总资产的规模。

（二）内源融资为主，抗风险能力强

从股权融资来看，除了上市阶段，腾讯通过股本溢价来获得高股东权益以外，其余正常年间里，所有者权益中有85%以上都为留存收益。特别是2011年和2012年，留存收益所占比达已经达到了92%以上，这些信息表明，腾讯融资渠道以内源融资为主。腾讯公司重视留存收益的保留的做法，保证了公司不断发展的物质基础，有利于实现公司的长期发展。腾讯将资本结构进行了有效的整合配置，同时，企业的有息借款以及股权融资的数量都非常少，这些都为企业价值的提升奠定了坚定的基石。

由上述分析可见，腾讯所采取的重视科技研发来促进产品创新、对相关技术型企业进行适时投资兼并、建立开放式一体化平台来增强用户体验、建立全球化税收合理筹划布局等轻资产运营策略，确实在财务绩效上表现出了十分优秀的效果，这些内容都反映出了轻资产运营模式对企业价值最大化存在正相关关系。

四、结语

腾讯公司拥有供应链流程、品牌价值文化、科研技术研发、客户资源获取、一站式平台设计等“轻资产”等在长期发展过程中积累的轻资产优势，带动企业内外部优势资源的运用，通过流程的整合、组织构架创建和价值管理，创建并巩固了企业的核心竞争力。腾讯所采取的重视科技研发来促进产品创新、对相关技术型企业进行适时投资兼并、建立开放式一体化平台来增強用户体验、建立全球化税收合理筹划布局等轻资产运营策略。最后，腾讯借助其高毛利率、充足的资金储备、高投资回报率、少量资本性支出、内源融资方式、丰厚的自由现金流等优势在财务绩效上表现出了十分优秀的效果，这些内容都反映出了轻资产运营模式对企业价值最大化的实现有巨大的促进作用。（作者单位：四川化工职业技术学院）