中国股票市场场外配资监管现状及对策研究

杜明月 杨国歌

摘要：随着股市牛市趋势2015上半年配资如雨后春笋一夜疯长，最终导致A股暴涨暴跌。为了恢复资本市场经济秩序，国家“一刀切”强行清理了大量配资。2016年股市回暖以及2017年雄安新区概念股炒作，配资业务再次兴起。而2018年在中美贸易战的影响下，A股暴跌，其中配资资金的快速出逃是引起股市暴跌主要原因之一。再次提醒了监管层股市配资清理一刀切只是短暂的计策，建立有效的合理的监管机制才是长久策略。本文试图从股票市场场外配资发展现状和监管现状等角度出发探讨配资监管必要性，然后提出场外配资监管机制构建等建议。

关键词：场外配资;监管机制;股票融资;金融创新

基金项目：安徽省教育厅基金（编号：SK2018A0712）

一、综述

2016年股市回暖，配资业务再次兴起，尤其在2017年雄安新区规划后，雄安概念股炒作，配资疯涨，其配资规模已恢复至“股灾”之前的巅峰状态。2018年受到中美贸易战的影响，股市又出现了暴跌情况，引起市场踩踏，在本文看来，股市的暴涨暴跌都是资金推動影响，而剧烈的震荡必然是资金快速的进出导致，其中配资就是对股市助长助跌一项重要因素。配资的资金量巨大，充分利用好这部分资金对资本市场健康发展尤为重要。尤其在中美贸易战情况下，股市的财富效应直接影响消费支持带动内需缓解贸易战带来出口压力发挥重要作用，而配资监管对股市发展及其重要，国内外学者对于场外配资监管具体研究如下。

廖凡（2012）从针对英国现有监管体系，通过成立新监管委员会替代原有的第三方监管制度。徐克恩（2008）通过美国监管体系规划，认为应建立适合于全新金融发展行业的监管制度，同监管的目标、层次、框架三个方面提高金融监管效果。江春（2005）通关金融监管有效性去吧金融的监管分为四个方面包括政治、公共、权衡和法律四个理论。并发现结果不支持公共利益理论。国外研究结果Tobias Adrian，Hyun Song Shin（2009认为随着金融证券银行与资本市场的一体化发展，影子银行的作用越来越突出，而且对全球金融系统有着重要作用。Crotty&Epstein（2009）认为金融的发展对经济发展举足轻重的作用越来越明显，金融危机经济影响越来越重要，对社会和政府的影响也越大，并发现了当前的金融系统中还有一系列问题需要解决。这个过程在当前全球金融危机达到顶峰，这是如此根深蒂固，甚至前所未有的干预影响，政府迄今为止未能控制它。

综合以上本问觉得，配资监管需要具体问题具体分析，对于我国当前股市场外配资来说有三个特点，第一，资金量非常大  第二，配资主体复杂P2P监管难度比较大，第三，目前对于场外配资监管的法律不健全。从这三点文章提出了一个创新新监管机制的尝试，弥补场外配资监管空白。

二、配资发展分析

（一）场外配资门槛低

关于场外配资的便捷性，申请到审核到放贷成功不要半天时间。这意味就像有信用卡，额度很大随时提现。具体下表1场内配资和场外配资做了对比。

（二）配资流程

根据配资方式可以分为场内和场外配资，场外配资更多的就是P2P平台配资，配资模式：1）线上模式，2）线下模式。文章主要对P2P配资监管研究，一般流程如图1所示：

三、场外配资监管现状分析

2015年下半年到2016年上半年期间配资被不间断清理，为了股市健康发展，证监会、保监会、银监会都加强了对融资融券的管理检查，同时对实名开户等都出台了相关办法。但是在配资监管方面并未构建出一个监管机制，让其阳光化运行监管。随着2017年的雄安新区规划，配资市场回暖开始炒作雄安概念股票，场外配资再次兴起提醒监管层危险并未远离，需要从根本建立监管机制，规范和引导场外配资，充分利用好这把双刃剑服务于社会主义市场经济发展。

（一）场外配资监管法律不明确

针对任何一项新出来的事物，对其立法规定都不是一蹴而就的，都是根据事物发展的利弊，先办法再规定最后上升到立法。所以证监会目前在舆论压力下“一刀切”，斩断所有HOMS接口，这种盲目“一刀切”式监管不利于国家发展多层次资本市场战略，高杠杆配资也是马后炮，并没有一个标准，直接跌停势必对市场投资者造成毁灭性伤害。所以在法律完善方面需要规范和引导配资发展，股市的繁荣也有利于带动实体经济的发展，和投资者对市场的信心。

（二）缺乏系统监管机制

目前场外配资情况的复杂性给监管部门提出了新的挑战，像引导规范融资融券方式，一样急需监管部门出台相应的监督管理机制。当前中国股市场外配资监管机制没有系统的严格的步骤和流程。遇到资金蜂拥而至进入股市，简单出台“一刀切”办法清理不足以长久，同时监管层也没有从根本利用配资这把双刃剑，导致了当前场外配资监管无序，配资游走在股市边缘伺机而动，造成资源浪费。2015年底股市配资清理完毕后，监管部门没有及时想着配资的再次兴起，2016年到2017年随着股市回暖、配资再次兴起进入股市，给监管者敲响监管警钟，尽快完善监管体系去预防和引导配资发展。

四、构建场外配资监管机制

（一）强化系统数据监管

第一，系统数据监管;第二，现场监管。这两种形式监督需要在其他相关部门的配合下才能有效实现监管监督统一。成立一个数据统计部门隶属证监会，其系统与银行和券商对接。对证券与银行之间相互转账尤其银行转入证券的大额交易有风险提示，并及时跟踪，尤其对接入HOMS系统的账户和资金进行监管。监管机制模型如图2所示：

首先，对系统数据的监控。要求数据监管部门具有独立性高效性， 配资额度比例1比5以内。配资比例根据市场情况调整，对超过风险线指标给予提醒，不及时减仓的通知所在开户证券公司处理，情节严重的，公安部门给予辅助查处。

其次，常规监管。第一，配资账户监管，对配资群里数量和账户的监管。从增加的数量速度可以看出配资的市场发展速度，侧面反映配资比例的风险系数和股市泡沫速度，这些数据都有利于及时调整配资引导股市健康发展。第二，对于配资额度，需要根据顾客要求，允许的顾客进场配资额度。所以针对配资比例，伺机调整为后续场外配资制定合理的杠杆比例做探索。

（二）完善配资监管法律法规体系

目前出台关于配资的多数是整顿办法、条例、规定、缺乏法律效率。当时毕竟没有法律效果，一些机构还是熟视无睹，证券机构是配资最直接的管理者和接触者，所以对于行业监管协会的建立至关重要，对于第三方的监管协会会形成积极的相互监管，更加公正，不会出现徇私舞弊、公权私用、职务犯罪等各种破坏监管的行为，有利于建立良好监管环境;

（三）强化涉及配资业务的金融监管

场外配资监管，根本是从涉及的监管的机构内部，审核制度、人员任用水平、同行监管制度三方面去加强，审核制度涉及员工对用户质量的审核，省份的确认。人员方面主要是对员工进行培训，提高员工素质。同行监管主要是通过行业建立行业协会，共同相互监督。同时也可以借鉴国外金融监管经验，建立伞形监管体系，金融监管对券商银行保险行业配资监管是基础，保证了这些行业内部监督平稳运营，才能保证对下一级的监督管理做到行之有效。

（四）中介机构和新闻媒体的监督作用

中介机构应秉着对社会负责的态度，审核监督券商部门披露的工作信息，确保信息的真实有效性，做出公平的公正的评价。所以针对配资监管，首先是因为市场上盲目投资太多，导致资金供不应求，从而导致配资行业疯长，配资秩序破坏。新闻媒体关于配资宣传及时到位，及时宣传配资的危害性、危险性、不可靠性质。配资监管部门应正确引导媒体宣传股票市场场外配资情况，力所能及的配资很重要。

结束语

股市配资试一把双刃剑，对于发展股市刺激资本市场至关重要，当前中美贸易战争期间而且当前贸易战已经开始并具有持久性。美国违背世贸关税协定发动损人不利己的贸易战也是蓄谋已久的。当前背景下中国股市是中国经济的晴雨表和风小标，不能听之任之，更不能因贸易战的干扰一蹶不振。本文觉得在固定资产投资利用率低、出口压力大的情况下。刺激国内需求是维持经济主要途径，国内方面需求空间很大，大量闲置資金无处可去，部分资金被迫外逃。配资就是没有利用起来的一笔闲置资金，本文从规范引导场外配资进入股市，建立有效的监管机制提出了自己建议，以期望达到发挥股市财富效应刺激消费带动内需的作用，从而缓解中美贸易战带来的经济发展压力。

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作者简介：

杜明月（1993-  ），女，河南焦作，助教，硕士，研究方向：金融、宏观经济;

杨国歌（1988-  ），男，安徽淮南人，硕士，研究方向：金融学及衍生品研究、宏观经济研究。