浅析中国证券市场的事中事后监管

[摘 要] 长期以来，中国证券市场监管机构的主要工作围绕事前审核批准和事后监督执法展开，其中事前的审核批准更是监管工作的重中之重。但是，证券市场违规违法问题高发、主管部门监管成效不理想以及证券发行注册制改革的逐步推进，对于进一步加强证券市场的事中事后监管提出了更为迫切和更高标准的要求。对此，笔者分析了当前证券市场监管薄弱环节，提出了加强事中事后监管的政策措施，对进一步推动证券市场健康稳定发展进行了有益探索。

[关键词] 证券市场；事中事后监管；健康发展

1前言

2019年1月，中国证监会通报了2018年证监稽查20起典型违法案例，涉及金亚科技（维权）欺诈发行、长生生物信披违法违规、史上最大罚单北八道集团操纵市场案、曹磊编造传播虚假信息案等社会关注度较高案件。这些案例主要涉及虚假陈述及中介机构未勤勉尽责案件、操纵市场、内幕交易及利用未公开信息交易、欺诈发行公司债券、编造传播证券期货虚假信息等违法行为。证券市场违法案件高发充分反映了我国证券市场不够成熟，监管还不够有力有效，需要监管部门进一步加大工作力度，采取有效措施，推动证券市场的健康发展。

2证券市场监管工作存在的主要問题

从近几年证监会的案情通报可看出，证监会查处的违规违法案例大幅增加，监管力度也不断加大，但是与国务院对于依法规范证券期货监管权力运行，强化事中事后监管，提高监管能力和透明度等要求相比，还存在较大差距。主要表现在：市场监管体制机制不够健全，监管机构职能作用发挥不充分；监管法规不够完备和健全，缺少配套措施，存在制度空白；监管工作过于依赖行政干预，存在“政策市”的特点；信息披露不够准确、有效和及时，内幕信息交易、泄露案件高发易发；部分行业中介机构自律性不强，管理不够规范；监管机构执法力度欠缺，尚未对违规违法行为形成有效震慑，等等。对此，监管部门应当高度重视，精准发力，不能被动作战，而要主动作为，重点做好证券市场的事中事后监管这篇文章。

3加强事中事后监管的重要意义

党中央、国务院对推动证券市场放管服改革、规范市场监管，促进证券市场的健康发展高度重视，要求把市场管住、管好，形成既充满活力又规范有序的良好局面，而且加强市场监管也是转变优化政府职能，预防化解经济金融风险的重要举措，必须抓紧抓好。

一是加强证券市场监管是落实中央决策部署的需要。证券市场是经济发展的晴雨表，关系着国民经济的持续稳定发展。十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（以下简称《决定》）指出要“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”。党的十九大报告强调“健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线”。李克强总理2018年政府工作报告中，也提出了进一步完善金融监管、提升监管效能的部署要求。可见，中央高度重视资本市场的健康发展，对于加强金融市场监管多次作出重大部署，提出明确要求，而强化证券市场监管无疑是落实中央决策部署的应有之义和重要举措。

二是加强证券市场监管是预防未来风险的需要。中国股市的危机与风险不可谓不大。证券市场的不成熟发展，特别是存在的股市的“杠杆市”“政策市”特点，容易被蓄意做空者利用，如果任其发展，将会使得中国金融系统受到整体性的冲击，不仅证券市场将面临崩溃，风险还将传导到银行甚至房地产，人民币汇率也可能受到影响。可见，加强证券市场监管对于推动重大风险的防范化解，推动实体经济发展具有重要意义。

三是加强证券市场监管是消除现实隐患的需要。目前证券市场上存在内幕交易、操纵市场、欺诈发行、编造传播虚假信息等违法行为，对证券市场正常运行造成严重干扰，需要政府及时采取有效措施，维护市场秩序。而加强证券市场的事中事后监管，不仅有利于保障股票发行注册制改革的积极稳妥推进，而且对于提高监督执法力度，形成权威有效震慑，促进市场主体自觉守法，营造公平竞争发展环境具有重要意义。

4加强事中事后监管的对策措施

事前审批、事中监管和事后监管是辩证统一的有效整体，需要统筹使用，形成合力。一方面，持续有力的事中、事后监管可以维护事前审批，及时纠正事前审批的不当行为；另一方面，严格规范的事前审批，可以有效减少事中、事后监管压力。特别是积极稳妥推进股票发行注册制改革的过程中，更要充分发挥事中事后监管效力，维护金融市场的稳定发展。对此，笔者认为主要有以下几个方面，需要加强和改进。

一是要进一步完善事中事后监管制度。完善体制体制，健全法规体系，切实推动市场监管的法治化、制度化、程序化和规范化水平。一方面，要优化政府职能，明确职责定位，做到“谁审批、谁监管，谁主管、谁监管”，通过制定政府权责清单，建立权责相应、公开透明的监督和责任追究制度，充分发挥证监会的归口监督职能；另一方面，要织紧织密制度体系，研究完善注册审核、流程监管、信息披露、中介机构管理等系列配套规章制度，及时修改或废止不符合经济社会发展需要的法律法规，实现主管部门从“重审批轻监管”向“轻审批重监管”的过渡，切实推动监管责任落实，达到营造良好的证券市场法制环境，持续释放市场活力的目的。

二是切实加强事中事后监管检查执法。在加强事中监管方面，要研究建立日常检查监管机制，不断提高现场检查的针对性和有效性；在加强事后监管方面，主要是坚持违法必究、执法必严，不断加大对证券市场各种违法违规行为的稽查和打击力度，形成有力、有效震慑。无论是在现场检查发现的问题，还是其他各种违法犯罪行为，一经查实，绝不姑息，该行政处罚的行政处罚，该刑事制裁的刑事制裁，不断提高违法者的违法成本。具体工作中既要对违法市场主体加大行政处罚和信用约束力度，依法实施吊销营业执照、吊销撤销许可证、列入经营异常名录和黑名单等惩戒措施，也要严格实施上市公司停牌、退市制度，特别是对欺诈发行和重大违法的上市公司实施强制退市，坚决清除出市场，维护市场秩序，通过严格的责任追究和惩戒制裁保障监管效力。同时，应把保护投资者作为事后监管机制的重要组成部分，推动建立适应注册制改革要求的民事赔偿制度，有效保障投资者通过民事赔偿诉讼等渠道获得赔偿，更好地实现监管效果。

三是进一步完善信息披露机制。针对证券市场信息披露不及时、不准确、不规范的问题，要进一步加强信息披露相关立法，以投资者需求为导向，完善信息披露规则体系，研究制定规范信息披露的专门性法规制度，做到有法可依、违法必究；要建立健全信息披露监管机制，发挥证券监管机构的监管职责，加强对上市公司财务信息、年报问询审核，有序扩大问询函件和公司复函的公开范围，并定期或适时公开考核结果；进一步发挥中介机构的桥梁作用，畅通其对投资者的信息传递渠道，并加强对上市公司的内部监管工作。高度重视社会监督力量，特别是网络媒体对上市公司的社会监督作用。同时，要强化监督责任，严厉制裁信息披露违法行为，加快推进全国统一的信用信息共享交换平台和企业信用信息公示系统建设，推进政府、企业和社会组织信息的共享共用，提高信息的综合化使用水平。

四是综合运用事中事后监管工具。创新监管方式，是解决政府事中事后监管的重要“抓手”，证券市场也应努力实现监管方式的创新应用。要继续有效使用行政监管手段，特别是在行政审批、行政强制、行政制裁等方面的作用，守住守好监管底线。同时，要高度重视并创新使用风险监管、大数据监管、信用监管等方式，通过专业机构对不同类型的市场主体、市场活动的风险加以评估，来发现和应对区域性、行业性及系统性的风险。注重在监管工作中利用大数据、物联网等现代信息技术，深入推进网上政务服务，利用大数据技术，做好随机抽查、信息监测、数据比较、投诉举报、监督检查等工作，增强信息整合分析功能，实现“科技监管”，降低行政成本，提高工作效率。同时，应实现信用约束和行政处罚的联动，与社会信用体系相衔接，建立信用黑名单制度，搭建失信行为共享平台，形成失信行为的联合惩戒机制，更好地充分发挥信用监管作用。目前，证券市场要重点推进实施“双随机、一公开”监管，坚持在监管过程中随机抽取检查对象，随机选派执法检查人员，抽查情况及查处结果及时向社会公开，坚持依法监管、公正监管、透明监管，不断加大对违法行为的震慑力度，有效防范金融风险。

五是建构市场监管社会共治格局。国家行政学院宋世明教授认为在政府主导下协同共治，充分发挥各利益相关者在公共事务管理中的作用，已是现代政府治理的大势所趋。证券市场亦是如此。在社会转型、市场转型、监管转型的过程中，有必要实现从监管到治理的转型，强化中国市场监管体系与监管能力，引导市场主体自治，推进行业自律，鼓励社会监督。具体来说，证券监督部门既可以与有关政府部门进行联合检查，探索推动跨部门、跨行业的联合抽查机制，形成监管合力，也要高度重视市场投资者、中介机构、社会媒体等社会主体的监管作用，加强与其他市场主体、行业组织、媒体协同共治，积极构建市场监管社会共治格局，提高证券市场监管效益，推动证券市场的长期健康稳定发展。

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[作者简介]赵涛（1983—），山东潍坊人，中共中央党校（国家行政学院）博士研究生，研究方向：中国公共行政。