建筑企业PPP项目产业基金融资模式分析

洪峥恺

PPP（Public—Private—Partnership）模式，是指政府与私人组织之间，为了提供某种公共物品和服务，以特许权协议为基础，彼此之间形成一种伙伴式的合作关系，并通过签署合同来明确双方的权利和义务，以确保合作的顺利完成，最终使合作各方达到比预期单独行动更为有利的结果。虽然在前期会使建筑企业效益得到提升，但是随之而来的就是会出现资金缺口，使得企业出现负债。而产业基金的出现，使得这一问题得到了很好地解决。伴随而来的就是严格的监管制度以及项目创收不能满足基金收益等问题，因此，本文就此类问题做出讨论。

一、引言

近年来我国经济发展迅速，而经济迅速地发展导致国内各个行业都存在产能过剩的问题，这一现象在建筑企业尤为明显，不得不让国家针对地方政府在融资信贷等方面加强了流程管理和监督制度，使得地方政府在企业招标时，融资渠道受到了限制，致使市场竞争激烈，原先的投标模式不再适合市场的发展，使得建筑投资建筑企业不再依靠政府，成为了主要投资人。

二、建筑市场及企业现状

由于原先建筑市场中政府为吸引企业投资，加大了建筑投资占比率，使得政府负债高企，从而将建筑投资主体由政府逐渐转移到企业，使得企业为了保证盈利，不得不加大对于基础设施项目的投资力度，并加入到BT、BOT、PPP等投资项目之中。尽管建筑企业参与到PPP项目后，企业资产、规模和效益都得到了提高，但在高速发展的背后野村也暴露出了一些问题。一是由于建筑企业加大投资力度导致资金紧张，企业负债率急剧攀升。一般的建筑企业都会采用由企业投入项目资金的四分之一，其余资金则是通过向银行等金融机构借貸等方式投入。但是建筑项目一般都需要经过一段很长时间的投入资金回收期，使得经过大量工期后出现资金缺口，财务紧张的局面。其中比较明显的就是我国的几个国企，如中国中铁、建筑、铁建、交建等皆因近几年大量基础设施的建设导致其资产负债率都要高于75%，使得依靠借贷来获得主要投资金的方式已经不再适合当今建筑企业的可持续发展。二是民间投资人缺少好的投资机会，使得大量资金流不能投入到PPP项目中，反而转向风险更高的股市，甚至是成为借贷行业的资本，承担更高的风险，收益却很小。三是部分从市场竞争中脱颖而出出的中小型企业陷入资金难题，不仅项目无法完成，导致企业也被沉重的财务压力拖垮。因此，如何解决财务危机，使建筑企业可以在激烈的市场竞争中长足发展。

三、产业基金的融资模式

由于PPP项目会带来的资金难题会使建筑企业资金链产生巨大问题，建筑企业不得不针对其做出改革。比如成立专门的项目基金分公司，帮助企业筹募资金，以此成为了解决资金问题的有效办法。

（一）以企业为主导的产业及金融资模式

由于建筑工程回款慢导致资金短缺，让企业背负上巨额债款了，因此，建筑企业不得不建立起自己的产业基金公司，帮助企业募集资金，其中基金公司需要担负起资金的募集、投资、管理和退出。筹集到的资金被建筑企业用作项目的建设，而资金又被分为了两部分，其中一大部分是由基金公司从金融机构获得，其被称为有限合伙人，尽管其不参与资金的管理，却留有一定的话语权，却保可以享受优先分红，具有较大的风险性;另一小部分则有基金公司投入，使其可以承受较小的风险和损失。

（二）产业及金融此模式的优势

通过产业基金募集资金代替了之前需要去用借贷来融资的苦恼。首先，建筑企业资金流可以不断充沛起来，少去了债务融资的繁琐流程和抵押，使资金获取更为便利、快捷，同时降低了融资门槛，帮助部分中小型建筑企业也能参与进来。其次，由于建筑企业不再需要向各种金融机构接待抵押，使得企业资产负债率有了显著下降，同时建筑企业在参与PPP项目时，只投入了小部分资金，使得设施已经运行，便可以在较短时间入得到收益，使得原有资金可以回流。

（三）产业基金融资模式的不足

首先，产业基金与投资人进行融资过程，其实就是一个债务资金的借去和还款的过程，只是投入力度相较之前要小很多，尽管建筑企业的退出股权时会收回投入资金以及获得利息，但实际上却是一种“明股实债”的情形，使得建筑企业在建立产业基金介入PPP项目后仍会存在增加隐性负债的风险。其次，建筑企业加入PPP项目多以树立企业形象为主要目的，也就是说是类似公益性质的投资，因此，项目收益较低与投资方之间的利益分配会有一定分歧。而且PPP项目的建立最后都会由地方政府进行回购，但是由于政策原因，政府回购资金多依靠土地财政收入，导致许多地方政府缺乏资金回购，使得建筑企业承担一定风险。

（四）破解产业基金不足的方法

首先，因为PPP项目是需要建筑企业和政府共同去完成的合作项目，建筑企业在与政府合作前就应针对地方政府有意合作的PPP项目，提早做好调查工作，并从中筛选出收益高、风险小的项目与政府提前做好沟通，争取在其他建筑企业关注前与政府达成合作协议。从而避免因为后期收益低，而需要向投资机构提供额外费用。其次，为了避免后期地方政府回购困难等情况的发生，建筑企业应主动为政府提供一些新颖、收益高的策划，为地方政府提供财政收入，减小项目风险，完善退出机制，确保企业财政不会出现问题。

四、结语

目前我国基础设施建筑市场，多以采用产业基金融资模式，虽然它为建筑企业解决了融资难的问题，同时也带来了许多新的问题，因此，其带来了的部分风险也需要建筑企业和相关工作人员所注意，使我国建筑企业和建筑市场可以持续发展。（作者单位：云南建投股权投资基金管理有限公司）