关于设立文化产业基金的模式分析及建议

陈伟

随着文化产业的发展和繁荣，越来越多的社会资本涉足文化领域投资，并纷纷设立文化产业基金，扶持相关企业和项目发展。本文就我国文化产业基金设立的主要模式进行分析，并提出有关建议。

一、我国文化产业基金概况

1.基本概念

文化产业基金是指以成为文化产业战略投资者为定位，以解决文化产业融资难问题为目的，由发起人定向募集资金成立的一种金融组织，其采用委托专业机构进行基金资产管理的方式，以文化创意、数字出版、移动多媒体、动漫游戏等新兴文化产业为重点，通过股权投资这一主要手段对未上市的文化企业进行投资，从而搭建起风险共担、利益共享的投资平台。

2.政策扶持

近年来，我国政府有关部门出台了多项扶持政策，鼓励设立文化产业投资基金。早在2009年7月，国务院印发的《文化产业振兴规划》中就提到，要由中央财政注资引导，通过吸收国有骨干文化企业参与以及大型国有企业和金融机构认购的方式，成立中国文化产业投资基金。2010年3月，中央宣传部等九部委联合下发了《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》，明确提出要鼓励多元资金支持文化产业的发展，而且要引导符合条件的保险公司参与到文化产业投资基金中来。2012年6月，文化部出台的《鼓励和引导民间资本进入文化领域的实施意见》中也提到，要鼓励民间资本以投资基金的形式进入到文化产业领域中。2014年12月，国务院下发的《关于改革和完善中央对地方转移支付制度的意见》中，要求探索實行基金管理等市场化运作模式，既可以新设基金，又可以扶持已有的对市场有重大影响的基金，同时明确基金主要采取创业投资引导基金、产业投资基金等模式，要委托市场化运作的专业团队进行管理。2016年7月，中央宣传部等五部委联合出台《关于深化国有文化企业分类改革的意见》，文件也提及鼓励有条件的地方设立国有文化资本投资基金。2017年12月，中央文化体制改革和发展工作领导小组办公室下发《关于加快推进国有文化企业公司制股份制改革有关问题的通知》，再次明确鼓励国有文化企业通过设立基金、投资入股、联合投资等方式，选择与宣传文化主业有关联、成长性好的非国有文化企业进行战略合作。

3.主要设立模式

目前文化产业投资基金的设立模式主要有3种，分别是政府牵头设立的文化产业基金、文化公司成立的文化产业基金以及创投机构成立的文化产业

基金。

（1）政府牵头的文化产业投资基金。该类基金是指政府作为投资主体设立的文化产业投资基金，政府在此过程中起到示范、引导和支持的作用。最为典型的代表为中国文化产业投资基金，该基金是目前唯一的一支国家级的文化产业投资基金，是由财政部联合中银投资资产管理有限公司、深圳国际文化产业博览交易会有限公司、中国国际电视总公司以及中国文化产业投资基金管理有限公司等于2011年9月共同发起成立的，总规模达到200亿元，首期募集资金41亿元。此外，为推动文化产业加快发展和文化企业做大做强，许多地方政府也通过设立基金的方式促进本地区重点文化产业项目的建设、龙头文化企业进一步扩张和小微文化企业的快速发展。

（2）文化公司成立的文化产业基金。该类基金的发起人通常以具备雄厚资金实力和经济规模、具有较强的行业背景的大型文化集团为主，一般会围绕主要发起人的产业链战略布局、集团内企业发展壮大以及区域文化产业发展重点任务而展开投资。早在2012年10月25日，福建日报报业集团为推动文化资源整合及结构调整、实现跨地域跨行业重组并购，就牵头发起建立了“福建海峡文化产业投资基金”，海峡出版发行集团、福建投资开发集团、信达国际等共同参与出资，基金总规模为30亿元，首期募集资金为10亿元，重点对新闻出版发行、文化领域等相关行业内具有良好成长性的企业和项目进行股权投资。上市文化公司凭借资本市场的力量，也多有涉及发起设立文化产业基金。如阿里巴巴影业集团于2016年7月25日在港交所发布公告，宣布发起设立文化产业基金，基金的目标资金为20亿元，分别由芜湖歌斐资产管理有限公司和阿里影业认购最高15亿及5亿份额，基金旨在与阿里影业的自有资金实现投资协同效应，携手打造“娱乐全产业链平台”，主要目标是电影及电视娱乐行业相关公司，对其中的优质标的进行联合投资。类似的还有上市公司保利文化，其在2017年6月19日发布公告称，公司已与保利投资（关联方）、建信投资、光大投资及天津瑞达订立合资协议，将共同出资5亿元设立保利文化产业基金管理有限公司，以发起设立文化产业投资基金。保利文化认为发起设立文化产业投资基金，有利于公司吸收整合行业资源，助推主业做大做强，推动新业务的快速布局，丰富内容投资渠道和模式，为公司海内外并购、文化内容制作、艺术品投资、新业务拓展等方面提供新的模式和资金支持。在5亿元注册资本中，保利文化将出资2亿元，占注册资本的40%，保利投资将出资500万元，占注册资本的10%，余下款项由其他合作方

出资。

（3）创投机构成立的文化产业基金。该模式通常由创投机构作为基金的主要发起人，作为联合发起人的机构一般还会具有政府或国资背景，其基金投资行为常常以市场为导向，以整合地区或产业资源为目标。例如，海通证券在2016年5月23日与中国华录集团有限公司、中国出版集团公司、中国文化产业发展集团公司、尼尔·布什中国公司、四川新华发行集团有限公司在上海签约，共同发起设立中美文化产业发展投资基金，这是证券公司领域发起设立的首只文化类产业基金。该基金总规模将达200亿元，首期规模是50亿元，基金以产业并购和股权投资为主要手段，投向数字文化、文化科技、文化内容产业、新媒体等方向。

4.投资退出方式

一般来说，文化产业投资基金的投资策略都是在目标企业的成长初期选择合适的时间点投资入股，扶持企业成长，等企业进入成熟期的时候再择机进行投资退出，退出的渠道最主要的就是被投资企业上市，这种方式占比可达六成左右。其余的退出方式还包括股权转让、并购、回购、管理层收购等，但这些手段操作难度较大、投资回报的倍数也远低于上市后出售。

二、对出版企业设立文化产业基金的有关建议

1.具备条件的出版企业应积极设立文化产业基金

为响应国家政策号召，进一步完善产业结构，通过业务相关多元化打造和培育新的业绩增长点，更好地实现资金保值增值，建议出版企业可适时发起文化产业基金，积极寻找与出版、传媒、文化、教育等产业相关的优质资产和并购标的资源，瞄准与出版企业经营业务有协同效应的培训咨询、教育服务、互联网技术、职业技术、技能开发等领域，有目的地先期收购具有良好成长预期的项目进行

培育。

采用基金运作模式的优势在于：一是提高资本运营的专业化和系统化水平，降低投资风险;二是可以探索灵活多样的并购途径，提升并购决策效率，为集团外延式发展注入新的活力;三是有助于集团孵化新业态和新产品，为集团发展提供丰富的资源和项目储备;四是有利于提高集团资金使用效率，探索更多盈利模式，推动业绩持续提升。

2.文化产业基金的组织形式建议采用有限合伙制

从基金行业规律以及我国现有文化产业基金的整体情况看，设立文化产业发展基金比较适宜采用有限合伙制，其优势主要体现在以下三个方面。一是文化企业能够有限承担投资风险。在有限合伙制的基金中，文化企业作为有限合伙人参与投资，是以其认缴的出资额为限对基金债务承担连带责任的。也就是说，一旦基金实际运营效果极其不理想，产生了大量的债务负担，文化企业所承担的连带责任也是有限度的，不会危及企业的正常运转，起到了隔离风险的作用;二是文化企业对基金运营具有一定的掌控力。有限合伙制下，文化企业作为有限合伙人，可以通过投资委员会参与基金的投资决策和监督管理，从而对基金的整体情况有更全面和深入的了解，便于出版企业及时做出有关决策。三是文化企业能获得更优惠的投资收益。在有限合伙制下，文化产业基金本身不是纳税主体，不需要缴纳公司所得税，所以基金获取投资收益无需扣税即可用于投资者的分红，这样文化企业能从基金投资中获得最大化的收益。

3.积极鼓励职工参与基金认购

为了让员工能够更好地共享企业发展成果，建议出版企业鼓励符合条件的职工认购基金，成为共同投资者，从而将职工利益与出版企业发展更紧密地绑定在一起，真正体现职工的主人翁地位，让职工能更积极、更主动、更便利地为企业发展出谋划策，与企业同呼吸、共命运，并通过投资分红进一步拓展员工提高收入的渠道。

4.委托专业化的基金管理团队进行运营

隔行如隔山，出版企业设立文化产业基金后，要做好基金的运营管理，需要更专业的团队来实现。出版企业要积极吸纳既熟悉金融、投融资领域的基本知识，熟悉资本运作的理论、方法和实践，对国内外资本市场有较深入的理解，同时又对文化领域和相关产业具备一定认识、拥有相关实际投资经验的复合型优秀人才，组建专业的管理团队，對资本市场、文化出版传媒行业、目标投资行业进行深入研究，掌握和了解政策及市场动向，研究并跟踪发展情况，寻找和筛选有发展潜力和投资价值的投资标的和机会，做好尽职调查、可行性论证、投资方案策划以及投后跟踪、评估、管理工作。

（作者单位：中国人力资源和社会保障出版集团有限公司）