基于多元线性回归分析的我国A股上市公司股价波动的影响因素研究

向爽爽 戴亮

[摘 要] 为了研究中国上市公司股票价格波动与财务指标之间的相关性，选择股票收盘价作为解释变量，选择8个财务指标，反映公司的盈利能力、增长能力、现金流和运营能力作为解释变量。运用EXCEL和SPSS软件对数据进行多元线性回归分析并建立模型。研究发现，上市公司盈利能力和成长能力的财务指标表现出了与股票价格较大的相关性，而营运能力和现金流量指标对股价波动的影响较小。

[关键词] 上市公司;财务指标;股票价格;多元线性回归

[中图分类号] F832[文献标识码] A[文章编号] 1009-6043（2019）04-0151-02

随着中国股市的不断发展，股票投资也是众多投资者选择的一种方式。对于股票投资而言，股票价格的波动性是投资者最需要重视的因素之一，影响股价波动的因素尤为重要。1968年最早的外国文章，鲍尔和布朗在美国杂志《会计研究》上发表的会计利润数字的实证评估有一项关于财务指标与股票价格之间相关性的研究。在赵玉龙1998年发表的第一篇文章中“上海证券市场的会计盈余和股票价格行为的实证研究”，选择1994年至1996年上海证券交易所12家样本公司财务报告披露前后8个星期作为研究对象，对未来预期收益与股票异常收益之间相关性进行了实证研究。本文选取8个反映公司盈利能力、增长能力、现金流量和运营能力的财务指标来研究中国A股上市公司的股价波动。同时，选取中国A股100家上市公司进行多元线性回归分析，研究影響股价波动的主要财务指标，为投资者决策提供重要依据。

一、相关理论基础

（一）股价

股票是股份有限公司为证明股东持有的股份而发行的证明。股票本身没有价值，股票可以买卖的原因是因为它可以给持有人带来预期的好处。一般而言，股票价格是指股票买卖的价格，即股票在当前市场上的买卖价格。股票价格分为理论价格和市场价格。其中股票的理论价格来自现值理论，它等于未来股息的未来收益的现值和股票在特定贴现率下的资本收益的期间价值。由于经济环境和信息传递的影响，股票的市场价格与理论价格存在一定的差异。股票的市场价格是指股票在资本市场上交易的价格。股票市场包括一级市场，即发行市场和二级市场即流通市场，分别对应于发行价格和股票市场价格的流通价格。证券承销商和股票发行人共同决定发行价格，流通价格由资本市场上许多投资者的自由交易形成。我们通常所说的市场价格是股票的流通价格。股票市场价格有各种形式，如开盘价、平均价、最高价、收盘价和最低价。

（二）股价影响因素

1.盈利能力

盈利能力对股价影响的机制是显而易见的，因为该公司的盈利指标是衡量公司实际经营业绩的。指标公司的实际经营业绩决定了公司股票的未来盈利能力，并决定了股票的投资价值。当公司实际经营业绩突出，盈利能力增强时，投资者股票的预期回报也会增加，投资者将陆续买入股票，最后公司股价将上涨;相反，当公司的实际经营业绩下滑且盈利能力减弱时，该股的未来预期收益将下降。主要指标是每股收益，净资产收益率和主营业务的利润率。

2.成长能力

对企业成长能力的分析是对企业扩展业务能力的分析。融资方式获得资金扩大业务的能力。这包括扩大公司规模，增加利润和所有者权益。企业增长能力指标主要包括总资产增长率，净利润增长率和主营业务收入增长率。

3.现金流量

现金流量分析是对项目融资、建立、调试到关闭期间现金流出和流入的所有资本活动的分析。

4.营运能力

公司的运营能力主要是指公司运营资产的效率和有效性。企业经营能力指数主要是总资产周转率。

二、实证研究

（一）数据的收集

选取2014年至2017年中国50家A股上市公司的股票作为研究样本。数据来源于锐思数据库，这些股票分属金融行业、房地产、汽车制造等共计12个行业，选择的股票是具有实力、资金和大量交易量的优质股票，使得此实证研究更加全面和具有代表性。

（二）变量选取

1.解释变量

选择了8个财务指标作为解释变量，涵盖了公司的盈利能力、增长能力、现金流量和运营能力。

2.被解释变量

选择每年6月30日当天的收盘价作为A股上市公司的股价。

（三）建立模型

选用spss软件进行研究。根据样本数据涉及的50家上市公司的8个财务指标和股票价格，建立数据模型如下：

（四）实证结果分析

1.财务指标的联合影响

P_（F）=0<0.05，说明解释变量对被解释变量股价波动率的联合影响显著。

2.单个财务指标的单独影响

三、结论与建议

第一，净资产收益率对股价波动的单独影响显著，且呈负相关。净资产收益率代表企业的盈利能力，这说明企业的盈利能力对股价波动影响较大。净资产收益率越小，股价波动率越大。

第二，每股收益对股价波动的单独影响显著，且呈正相关。每股收益代表公司的投资价值，这说明企业的每股收益对股价波动影响较大，且企业的每股收益越大，股价波动率越大。

第三，主营业务收入增长率在0.05置信水平下可以认为对股价波动性的影响显著，且呈正相关。主营业务收入增长率代表企业的成长能力。这说明企业的成长能力对股价波动影响较大，且企业的成长能力越高，股价波动性越大。

第四，主营业务利润率在0.1置信水平下可以认为对股价波动性的影响显著，且呈正相关。主营业务利润率代表企业的盈利能力，这说明企业盈利能力对股价的波动影响较大，且企业主营业务利润率越大，股价波动越大。

第五，净利润增长率、总资产增长率、总资产周转率、每股经营活动现金流量对股价波动性的影响不显著。

通过以上分析，上市公司盈利能力和成长能力的财务指标表现出了与股票价格较大的相关性，研究的回归系数均大于1，体现出了很大的财务信息价值。而反映上市公司的营运能力和现金流量指标对股价波动的影响比较小，但是还是有研究价值的。只是投资者对这两类指标重视度不高。所以投资者应该不仅关注盈利能力和成长能力指标，还应该多关注营运能力和现金流量的财务指标。

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[责任编辑：高萌]