基于非上市餐饮企业价值评估的研究

杨赛

摘 要：在如今经济的发展形势下，我国逐渐地完成了从实体经济到虚拟经济的转变。正式因为这些转变，导致人们对我国经济的认知发生了改变，尤其是在价值评估方面体现的特别明显。在人们的旧观念里，企业规模大，产品多，产量高就代表着企业的经济效益好。但在当今的经济形势下，人们对好企业的认知并不再像以前那样，资本市场已经将现代化企业的资产和负债变得更加金融化，这就使得企业的内在价值并不一定完全由会计报表上的数据体现。在过去，人們主要根据企业的会计报表数据和指标来对其进行分析和评价。

关键词：餐饮企业；价值评估

一、非上市公司特点餐饮行业公司特点分析

（1）非上市餐饮企业技术壁垒比较低，竞争十分的激烈，很少有寡头企业。例如各大菜系的小餐饮企业，基本没有自己独家秘方、最有特色的产品，大多都是相互借鉴，大同小异，这使得非上市的餐饮企业处在一种完全竞争市场当中。

（2）上市的餐饮企业可以通过上市的股票发行筹集资金以及配套募资，在后续的经营期间还可以通过增发股票、发债的方式融资，而非上市餐饮公司大多数只能通过传统的银行借款以及私募、风投等融资。所以非上市的餐饮企业大多数规模都不大，难以获得大量资金进行扩张，也没有过多的费用投入广告宣传，无法获得广告效应，提升企业品牌价值。

（3）非上市的餐饮企业大多属于中低档消费，适合于大众口味，往往还涉足食品加工，所以贴近于大众才能获得更加稳定的现金流。而上市餐饮企业往往定位高端，在受政策影响和宏观经济影响时，其经营可能会出现较大波动，所以现在高档餐饮企业为了降低政策风险，价格逐渐变得亲民，以获得稳定、持续地发展。

（4）在现行制度下，非上市公司无需公开披露其相关信息，这会导致投资者和公司管理层之间信息不对称。潜在投资者无法通过公开层面获取能够为其投资决策提供帮助的意向投资对象的相关信息，而非上市公司管理层也无法通过市场了解资本市场对公司的估价和认可度。

二、非上市餐饮企业价值评估方法选择

在我国的经济环境下，影响餐饮企业价值评估的因素较多且复杂，尤其是非上市的餐饮企业。下面本文就结合我国餐饮业的相关特征，以及上文分析的上市餐饮企业与非上市餐饮企业的区别，来剖析这三种方法到底哪一种比较适合我国非上市餐饮公司的价值评估。

（1）资产基础法的适用性分析。资产基础法是指企业的整体价值是由资产的各项资产的重置成本相加构成。由于非上市餐饮企业的特点是规模不大，低值易耗品较多，所以在实物盘点时较为方便，资产账面价值的加总也符合企业的实际。并且非上市的餐饮企业很难形成无形资产以及智力资本，所以本文认为用资产基础法适用于非上市餐饮企业的价值评估。

（2）市场法的适用性分析。根据前文市场法的定义可知，市场法是通过对上市的可比企业的市场价值进行一系列调整后得到。运用市场法的前提是拥有活跃的市场且市场上有较多与被评估公司相似的公司，这样通过市场法得到的被评估公司价值才是公允、有效的，所以资本市场的活跃性以及有效性是市场法下企业价值评估最关键的影响因素。

（3）收益法的适用性分析。收益法下的价值评估是企业未来的现金流量加以折现得到的公司价值。收益法的运用前提是假设企业是持续经营的，并且相关参数如永续增长率、折现率等都是可以通过计算可以得出的。

（4）正确选择适合被评估企业的评估方法是企业价值评估的重中之重。在本文对市场法的适用性分析时也提到，市场法是通过对上市的可比企业的市场价值进行一系列调整后得到，而上市的餐饮企业只有三家，并且每一家的经营状况、财务风险都各有不同，所以市场法并不适用于非上市餐饮企业的评估。

三、合理预测评估参数

在运用自由现金流量折现模型进行评估时，对资本结构、Rf、Rm的确定也存在一定的不确定因素，这会影响折现率的准确性。比如企业资本结构是采用动态还是静态；Rf是采用国债利率还是银行长期借款利率，是五年期还是十年期；Rm的确定也存在争议，这些都会影响折现率预测的准确性。对此，应加深对国家宏观政策的理解，加强对行业和市场发展趋势的整体把握以及对被评估企业的综合考虑，这样才能较为准确、客观地预测评估参数，从而得到准确的估值。

四、建立价值管理体系

基于企业价值评估的价值管理体系，是以内在价值、市场价值和管理价值为对象，通过在价值评估过程中分析企业价值的驱动因素，实现管理行为的价值管理体系。非上市餐饮企业数量较多，且多为中小型餐饮企业，其融资渠道窄、融资模式受限，投资者也很难在市场上找到其公允的价值。考虑到这些因素，资产基础法和收益法可以为非上市餐饮企业提供价值判断方法，以便于投资者能得到估值数据作为投资决策依据，也能为该企业管理层的融资定价提供参考。

但如今，更多的人开始关注资本市场上的数据，比如公司市值、每股市价等等。随着我国金融市场的逐渐发展和完善，投资者与企业管理者之间的博弈越发激烈，如何准确地评被投资企业的内在价值，就成了被投资企业的利益相关者们需要思考的问题。服务业是我国的传统行业，餐饮业在服务业中又占有一席之地。餐饮业起源于上世纪七十年代，随着改革开放的步伐逐渐发展壮大。通过对数据的分析我们可以得到，餐饮行业的增长与经济增长是呈一定的正相关性。再对比近几年的增长数据得知，餐饮行业的增速也明显高于GDP增速。由此我们可以得到，餐饮行业的迅速发展对国民经济的发展起到了一定的正向积极作用。