基于行为金融角度分析股票投资行为

摘 要：普通投资者在进行证券投资时，其投资的不理性行为，促使证券市场发生了很多传统经济学无法进行解释的情况。从投资者自信过渡、从众心理等角度，文章针对这种现象进行了解释，并基于行为的金融理论对投资者的股票投资提出提出相应的建议。

关键词：行为金融；分析；行为；股票投资

伴随着商品经济的不断发展，信用制度和商品经济促使证券交易应势而出，并成为其必然产物。股票的存在和发展对国家、社会等都具有重要意义，如今，证券市场在我国已经发展了三十年，获得了长远进步，但不可避免的还是大幅的市场波动，传统的经济学理论已经无法对此进行合理解释，这也致使行为金融学的学科和理论逐渐衍生。

一、行为金融和股票投资

行为金融的理论是从传统的金融学中衍生而来的，较于传统的金融学，行为金融更加重视市场影响的个人因素。在决定股票的价格方面，股价发生变动可能是由于公司自身发生价值改变，也可能是投资者的心理因素导致评价改变，也可能是两种情况兼具。在传统金融学中，其金融的理论是把人看成是理性的，所以股价的变动是由基本因素导致的，也就是公司自身的运营情况发生变化或经济的环境发生变动，而投资者及其投资群体的决策行为和过程则被完全忽视了，并将投资者的变数重要性降到了最低。

二、股票投资的风险

（1）购买力风险

投资者和企业的直接融资场所就是股票市场，这也决定了社会资金的供给量会直接影响股票的市场供求情况和价格水平。一旦货币的供给量过猛增长，发生通货膨胀，股票价格也会发生变动。一些人感觉通货膨胀的情况变重时，为了保值，也会进行股票的抢购，促使股价受到刺激，而短暂上扬。

（2）利率风险

经济运行中利率是重要的一个市场杠杆，利率经常会发生变动，这也使得股票市场会发生较为明显的变化，一般股票的参考价格等于当下的利率水平乘以股票的票面收益。从这里能够看出，银行的利率上升，股票的价格就会下跌，而银行的利率下降，股票的价格就会上涨。

（3）市场风险

市场的风险通常是由一个具体的时间而引发的，而投资者的情绪，会形成群体的一个情绪反应，这也是滚雪球的效应产生的重要因素。一些股票出现上升情况，可能会促使整个股市被带动上升，当股市刚开始下跌的时候，也会导致一些投资者发生投资动摇，受股票可能会受到更多损失的害怕心理支配，投资者就会对股票进行大量抛售，这也会促使股市发生再次下跌。

（4）金融风险

金融风险和筹集的资金方式是紧密相连的。资本的组成中债券和贷款的比重相对较大的公司，股票金融的风险也会相对较高。股份的公司只有对所有债券的到期本金和利息完成支付后，才能支付股東的利息。而促使金融风险进一步降低也是较为简单的，在购买股票时，选择债券比较小的公司就可以。

（5）经营风险

经营的风险因素主要包含公司外部的条件、环境和公司内部的经营和管理问题，致使公司发生收入的变动等。一旦公司的收入突然发生下降，就会致使股本能够得到的股息较少，甚至是没有股息，而这种情况下，股票的价格也会不可避免的随之降低。

三、行为金融对投资者的投资解释

（1）期望理论

卡尼曼中认为，面对收益时，人们是规避风险者，面对损失时，人们则是风险的偏好者。也就是说，在面对收益能够确定的时候，很多人都是风险的厌恶者，而面对损失可以确定时，很多人通常会成为风险的爱好者、追逐者。此外，当损失和收益的情况的等量时，人们所显示的效用也是不同的，当发生损失时，人们的沮丧更多，并通常比收益时所带来的高兴情绪要高的多，这也导致了透支着在面对损失的情况下，通常不想要进行股票的抛售，而是想要通过各种信息的查找来增加挂股的信心。

（2）证实偏见、归因偏差

归因主要指的是人们对自身以及他人行为的分析，并对其推论原因或性质的过程，也就是对“为什么会这样”的过程进行尝试发现。在证券市场中，投资者不理性的行为通常是因为证实偏见和归因偏差，而这也是投资者产生自信过度的直接因素，投资行为的过度自信通常会使加大市场的交易量，导致价格波动与常态偏离，而这也是我国股市价格波动幅度大和换手频率较高的重要原因之一。

1.自我服务的偏差

自我服务的偏差是出于人们对自尊维护的需求，把自身的成功归结于自我的内部因素，而失败则归结为外部的因素，也就是归因的偏差。在股票的投资过程中自我的服务偏差主要为投资者通常将收益归结于自我选股能力和理性判断，而失败则归结于资本整体市场中无法进行消除的系统性的风险或其他影响的环境因素，而不是自身判断的失误，对自身能力没有合理的评估，致使其产生投资的过度自信。

2.证实偏差

证实偏见是指投资者讨找对自己结论有利的信息以证实自己的想法而非证伪的现象。当投资者做出判断后，就会根据自己的判断，找到相应的可以证明自己想法正确的其他信息，这时投资者己经确信自己的选择是正确的，是符合市场的现状的，他们不会关注与自己判断相悖的信息，忽略与自己意见相左的信息。

（3）从众行为

在心理学中，从众的行为被定义为，由于想象或真实的他人影响从而致使自身行为发生改变，众所周知的羊群效应，就是从众心理的标准呈现。当别人做一件事的时候，行为主体就会跟随他人行为而做出相似反应。当证券市场中股价历经大幅波动时，人们纷纷抛售手中股票或买进他人的股票，或出现杀跌追涨的情况，这都是从众心理导致的相关行为。

1.信息性的社会影响

信息性的社会影响是促使羊群效应发生的一个重要因素，也就是将他人看作行为指导的来源信息，然后顺应他人的行为，这种影响的因素主要有三种.第一种是情景的模糊不清，证券价格无法对所有信息进行完全反应，信息也通常无法包含于价格之内，甚至可能在价格内完全不能体现，同时很多投资者的投机动机较强，致使情景出现了模糊不清等情况。这种时候，投资者往往就会比较容易去跟随他人的行为，当他人在购买股票的时候，自己也跟着买入，他人进行股票抛售的时候，自己也跟着抛售。

2.规范性的社会影响

这是羊群效应产生的第二个因素，也就是为了获得他人接纳和喜爱时，个体所进行的从众行为，社会规范主要是某个团体其能够接受的信念、价值观和行为的外显或内隐规则，一旦个体发现自身的投资观点背离其他人的观点时，如果是自身判断出现失误，投资个体就会觉得自己很没有面子，这种时候就会选择跟从他人的投资行为，即使发生了错误，那大家也就全错了；而当自身的判断是正确的，那么就可能会由于团体的嫉妒从而产生排斥，这种情况下也会选择跟从他人行为，促使自己较好的融入到群体中去。

四、对投资者的建议

（1）合理分析归因

投资者在进行股票投资时，应对投资的结果进行合理的归因，并正确分析。自我的服务偏差，导致投资者对外因过于低估，而对内因则过于高估，并把成功归结于自身能力，成功除了自身的能力也有很多其他因素的影响。所以在面对投资收益的结果时，投资者不应该只把成功的因素归结在自己身上，也需要对市场内其他的因素进行综合考虑，进而避免投资时的过度自信；而面對投资出现损失的时候，也不能把失败都归结于外部的环境，也需要从自身寻找原因。此外，对于获得的政策信息和公司发布信息，也要进行科学、合理的分析，从而缩小自信过度的程度。在进行信息收集时，也应对其广度加以扩大，从而得出全面、系统的分析，只证实不证伪是不合理、不正确的行为，因此，应对宏观政策和公司消息进行全面分析和了解，从而正确分析股市价格走向。

五、结语

综上所述，股市投资者众多，投资心理逐渐成为证券价格影响的重要因素之一，股票的价格涨跌不仅受供求影响和决定，也与投资心理息息相关，因此，证券投资时，投资者应充分应用行为金融，合理进行股票投资。

参考文献

[1]范洁平.基于行为金融学的股票市场投资者行为研究[J].今日财富，2016（13）：66-67.

[2]麦杨，丁巍，赵芊芊.基于行为金融理论下对股票市场投资者行为的研究[J].时代金融，2017（11）：176-177.

[3]袁方，董涵卓.基于行为金融视角下的证券投资分析[J].现代经济信息，2016（23）.

作者简介：许钱（1990-），女，江西，中山大学在读研究生，中国中投证券有限责任公司广东分公司 财务，研究方向：财务风险管理。