中联重科“不差钱”？

李永华

插图：《中国经济周刊》美编 刘屹钫

自掏腰包30亿元！

中联重科5月13日发布大手笔回购A股股份计划，震惊业内。

30亿元是什么概念？

不比不知道，一比吓一跳！

中联重科2016年亏损9.34亿元，

不到3年，中联重科就拿出自有资金30亿元回购A股。

30亿元回购，因公司市值被低估？

中联重科董事长、CEO詹纯新在接受《中国经济周刊》记者采访时曾强调，公司的市值被低估。近年来，中联重科也曾多次实施增持计划。但是，30亿元的规模仍大大出乎市场意料。

根据中联重科5月13日发布的公告，该公司拟使用不超过29.79亿元的自有资金回购A股股份，回购数量为公司总股本的2.5%—5%，价格为不超过7.63元/股，回购股份全部用于员工持股计划。

上市公司回购股份用于股权激励，这是监管层从去年开始鼓励的方向。有上市公司董秘曾告诉《中国经济周刊》记者，以前，上市公司回购股份以后必须注销，大多数公司没动力操作;按照新的政策，回购股份作为股权激励，既可以鼓励员工，又可增强市场对公司的信心，是多赢之举。不过，这得看上市公司是否具备强大的现金流。

对于此次回购，中联重科给出了这样的解释：公司认为自身内在价值目前被市场低估，此时进行回购，长期来看对公司股东有利。同时，公司看好工程机械行业和公司在未来的发展，此次回购也彰显了公司对未来发展的信心。此外，公司本次回购股份将用于员工持股计划和股权激励，将进一步激发公司管理团队和各级员工能效。

评级机构对此次回购反应积极。西南证券研报认为，本次拟回购金额规模较大，拟回购价格较高，体现了管理层对公司未来发展前景的信心，给予公司“增持”评级。

受回购信息刺激，中联重科A股5月14日逆势涨5.88%，报5.04元，最高见5.14元，成交额超3亿元。

中联重科“不差钱”？

30亿元，钱从哪里来？

根据公告，中联重科此次回购所需的近30亿元，全部是自有资金。短时间内砸出大手笔回购，为何如此“不差钱”？又会不会对公司的日常经营带来冲击？

看看中联重科财报的营收与现金流。

中联重科2018年度业绩报告显示，公司实现营业收入286.97亿元，公司经营活动产生现金流量净额50.64亿元，创历史最佳水平。

这一增长势头在今年得以延续。2019年一季度，中联重科实现营业收入90.17亿元，同比增长41.76%;产品毛利率为30.01%，同比提升4.68个百分点;公司经营活动产生的现金流量净额为18.67亿元，相比上年同期增长311.56%。

中联重科方面称，公司目前经营情况良好，2018年全年和2019年实现经营性净现金流分别为50.6亿元和18.67亿元，在支付债务利息和现金分红，投入资本支出之外仍有留存，即便按照回購的股份数和回购价格的上限测算，公司自有资金完全能够满足资金需求，不需要进行专项融资。

近三年为何能实现变魔术般大翻身

除了这次30亿元回购A股，中联重科今年还有一个大手笔，那就是在湖南长沙预计投资约1000亿元的智慧产业城，该项目预计通过4年时间，到2022年建成集高端装备智能制造基地、人工智能研究应用基地为一体的“中联智慧产业城”。

在今年1月的中联智慧产业城启动仪式上，詹纯新表示，作为湖南的装备制造企业，中联重科积极参与创新型湖南建设，通过建设智慧产业城，把传统制造全面升级为智能制造，打造人工智能产业。

3年前，中联重科的处境与今天判若云泥。从2012年开始，我国工程机械行业陷入低谷，各大企业日子都不好过。2016年，中联重科仍在困境中煎熬，当年亏损9.34亿元。

2017年10月，詹纯新对《中国经济周刊》记者详细讲述了中联重科触底回升的全过程，判断工程机械行业在2016年7月触底，“经过这几年的调整，中联重科处于最佳状态。”

此后，中联重科几乎是变魔术一般地大翻身与跳跃式前进：2017年，净利润13.3亿元;2018年，净利润20.2亿元。今年仅一季度，中联重科净赚10.02亿元。还有一点必须指出的是，中联重科还在2017年、2018年分两次将环境产业卖给了盈峰环境，对公司的利润造成了不小的冲击。要知道，中联重科环境产业2016年贡献的净利润就高达7.55亿元。

从中联重科所属的工程机械行业看，“增长”已成为该行业近年来的关键词。2018年以来，基建投资明显提速，拉动工程机械市场发展;行业排放标准升级，带来更新替换需求加速释放;受海外工程项目拉动，出口持续快速增长。值得一提的是，经过上一轮的行业格局大洗牌，工程机械行业市场集中度提升，中联重科等行业龙头受益匪浅。