伯格去世前给投资人的最后建议

莱斯利·P·诺顿（Leslie P.Norton）

如果您觉得重返股市十分安全，请三思而后行。指数基金之父杰克·伯格（Jack Bogle）主张谨慎行事。过去几年中，指数基金投资者在股市中逢低吸纳，抬高成长型股票的估值，并推动标准普尔500指数走高。但这位先锋集团（Vanguard）的创始人认为，这可能不再是一种精明的策略。

伯格最近接受了《巴伦》的采访，他警告说：“树长不到天那么高，而我看到了前方地平线上的阴云。我不知道这些阴云會在什么时候到达。但我们应该把‘再谨慎一点作为一句口号。”

他说，这些阴云中包括大量的主权债务和企业债务，这是全球贸易中的“巨大动荡”，以及将对全球贸易体系造成极大破坏的“英国脱欧之谜”。这些情况叠加在一起。

考虑到这些情况，又在动荡的2018年12月经历了股市暴跌和创纪录的单日涨幅之后，投资者应该做些什么呢？伯格的建议是，“现在该认真考虑你想要承担多大的风险”，而不是简单地做出进场或者离场这种他称之为“一种非常愚蠢的策略”的二元决策。

在过去，伯格一直批评交易所交易基金（ETF），认为交易它们不太可能增加长期财富积累，他也对一些人所称的ETF正在推动市场波动的说法持怀疑态度。他认为，近期的下跌只有“很小的一部分”可能受到了大量ETF交易的影响。事实上，此类交易大部分发生在投资者互相交换现有资金的二级市场。他说：“谈论ETF就像在谈论人，有好的，也有坏的。”

但伯格表示，总体而言，现在是投资者缩小其股票敞口的时候了。“如果你以往安心于70%对30%的股票和固定收益投资分配，那么在这种情况下，你要返回到60%对40%或类似的比例，“以提供更多的灵活性来应对接下来可能发生的任何情况”。

他建议，如果您有较近期的资金需求，比如大学学费或房屋首付款，应该快速将足够的持股数兑现以支付即将到来的债务。伯格说：“如果我有一年后到期的很大一笔债务，我会现在就做好准备。”“你肯定希望能够毫无压力地支付这笔资金。”但是对于你的长期投资计划，比如养老金，又该如何？“不管你多么担心，都要继续投资。”

现年89岁的伯格刚刚出版了他所说的自己最后一本书《坚持下去：先锋基金和指数革命的故事》（Stay the Course：The Story of Vanguard and the Index Revolution），书中的内容大部分回归到他最喜欢的主题：先锋的共同结构应该如何被其他基金公司采用，以及他如何发明了指数基金这一现代金融史上最成功的创新。

还有一个新的主题： 股票市场上不断增长的指数化份额（在2018年约为17%）产生的后果以及潜在的反冲效应。行业寡头先锋（占所有指数基金资产的50%）、黑石（BlackRock）（20%）和道富环球（State Street Global）（10%）在该领域占据主导地位。仅仅先锋就拥有美国每家上市公司8%以上的股权。伯格在书中写道，“当我们国家的政策制定者不可避免地将注意力转向股市的权力和机构所有权集中状况时，可能会出台更多监管措施。”

随着资金持续流入指数基金，这一争论话题也许会比它的发明人更长青常在。

（翻译：云译；《巴伦》2018年12月28日报道）