产业变迁的投资机遇

翁开松

2018年是产业变迁的分水岭。这一年，宣告了靠资金红利、人口红利、工程师红利、流量红利做大产业的增量经济时代已经结束，也宣告了缩量经济和新经济并存时代的到来。

2019年，传统产业持续转型，繼续缩量。新产业在快速崛起，新的创富故事徐徐拉开帷幕。股市已经对这样的变化进行了反应，投资的主线也围绕于此。

创新高的公司是产业变迁的风向标

在年初以来的“躺赢季”，有10多只股票悄然创新高，包括中国铁塔、海底捞、视源股份、中信建投、牧原股份、深电南路、景旺电子、光迅科技、东方通信、浙江鼎力、恒立液压、山东药玻、通策医疗等。这些创新高的公司主要集中在5G通讯、新消费、证券、养猪、机械等行业。但大市值的公司，如腾讯、阿里、平安、工行、恒瑞医药等几乎无缘创新高。

其背后的逻辑，是新经济、新消费，是行业反转的龙头公司，是细分领域的龙头公司，正在成为中国经济和产业变迁升级的生力军。中国铁塔是5G时代的基础设施建设者，也是行业垄断者。海底捞是新消费前行者，视源股份是教育和企业服务的新的赋能者，浙江鼎力和恒立液压是中国制造业深耕者的代表，中信建投是中国资本市场重新崛起的一个缩影。

缩量经济下的产业裂变机会

从行业来说，年初以来表现最好的几个行业，是猪鸡、光伏、面板、券商等行业。但板块内个股表现却有天壤之别。

比如养猪，位列“温牧正雏”四大龙头之一的雏鹰农牧，2018年亏损几十亿，可以说到了公司历史上“最悲惨”的时候。但这也预示着行业拐点的到来，行业集中度将大大提升，第一龙头将会更加强大。

在光伏产业，因为行业补贴的滑坡，落后产能得以出清，导演了一场“剩者为王”的戏码，隆基股份、通威股份更是在2018年10月份之前就见底，而在之后的市场大跌中，他们才能特立独行。

在面板行业，京东方虽然是千亿市值，可当日成交额却能达到百亿级，连续两个涨停板，在A股的熊市里做了“有雄心也有熊胆”的事情。在行业内，京东方终于超越三星和LG成为全球老大，改写行业格局。京东方的柔性屏也和华为一起登台亮相，展现给全世界。

在券商行业，在经济下行的过程中，经纪业务的毛利率薄如刀片，一单股票质押不慎，可以让一个小小券商的利润化为乌有。券商行业面临盈利模式的大变革，投行业务、创新业务成了券商业前行的动力。中信证券、中信建投等就是在拥抱新业务中获得市场的认可。

新经济下的全球视野

所谓新经济，一定是全球格局下的新产业和新领域，对企业的管理和技术都要求一个更高层次。

在5G时代，中国铁塔被定义为万物互联基础设施的建设者，行业垄断者的价值被赋予新的内涵，其每个基站点就变成了千千万万个价值点，多点互联，多点数据，公司俨然是未来数据资产的新探索者。

中兴通讯、中国联通、小米、烽火通讯、深南电路、立讯精密、京东方等一批公司正顺势而为，希望在新产业中占据一席之地。

在5G之外，传统汽车向新能源汽车极速过渡，看看传统汽车公司们的业务为何一夜之间呈现断崖式下滑，就会明白他们转向新能源汽车的急迫。无论是锂电池，还是氢燃料电池，巨头们都在大力布局。上汽、比亚迪、潍柴动力等在和大众、丰田、特斯拉一起赛跑。因为行业格局还不明朗，增加了投资的难度。但这个产业的门槛不低，占据“赛道”有利位置的公司成为明日之星的可能性更高。比如潍柴动力拿下了氢燃料电池龙头公司巴拉德的股权，宁德时代与大众、奔驰、上汽建立了稳定的合作关系，比亚迪在轨道领域取得先机等，这些公司都有“独当一面”的架势。

总之，中国经济在2019年步入缩量经济与新经济并存的时代。传统经济中有些行业面临被颠覆，龙头企业数量在变少，同时也是龙头企业新一轮的上升周期。新经济领域，新龙头公司一定是接地气的，拼杀出来的，其间一定是波澜壮阔。