中国经济增速下台阶不代表经济不好

何艳

今年金融领域的顶层设计新思路，是深化金融供给侧结构性改革。对于这一金融顶层新思路所涉及的热门话题，《红周刊》特邀银河证券前首席经济学家左小蕾进行解读。在她看来，顶层设计的诸多想法想要真正落实，需要不断进行规则细化，监管层在推动改革的过程中，需提前考虑清楚一些问题。

《红周刊》：深化金融供给侧结构性改革，要增强金融服务实体经济的能力，并提出“要积极开发个性化、差异化、定制化金融产品”。请问未来哪一类新的金融产品将会出现，与现有的金融产品有何本质区别？

左小蕾：我们的金融太长时间是脱实向虚的，要做重要的结构性调整，就要回归它的本能，也就是金融应该是为实体经济服务的，这是重大结构调整的前提。至于开发什么样的金融产品应该由市场来决定，而监管部门只能进行引导。

现在存在很多不是为实体经济服务的金融产品，那么，金融结构性改革就要向正确的方向引导，比如银行给中小企业贷款的各种普惠式金融产品。当然一提到为中小企业贷款，就有另一个结构性的问题要考虑，就是发展和风险控制要平衡。因此，新的金融产品与过去相比应该会有两个区别，第一是为实体经济服务;第二应该是平衡风险和收益。

这需要各金融机构对此进行理解，要不然还是会炒作概念而没有实质改变。所以金融结构性调整是不是能够按照顶层设计的那样解决脱实向虚的问题，推出为实体经济服务的平衡风险与收益的金融产品，这对金融机构会真正形成挑战。

《红周刊》：从金融去杠杆到金融供给侧改革，要“构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系”的提法对银行业的影响体现在哪些方面？

左小蕾：现在主要是国有大银行在主导中国的银行体系，中小企业贷款难贷款贵的问题与银行体制有很大关系。现在提出构建多层次的银行体系可以有各种办法，比如让现有大银行提供多层次的服务，对现在的银行体系设置比较严格的政策性引导或约束性措施。另外，也可以给更多中小银行发放牌照，特别是一些地区性银行，它们更加了解当地情况，同时有利于风险控制。不过，需要注意建立更多银行之后，要避免传统的银行要做大做强的思维。

如果允许建立更多中小银行，就一定要有相应的措施，规范它们不要盲目建网点，建立中小银行的目的就是为了对当地情况有更深入的了解，然后借助这种了解来防范风险。

《红周刊》：“要注意在稳增长的基础上防风险，强化财政政策、货币政策的逆周期调节作用，确保经济运行在合理区间，坚持在推动高质量发展中防范化解风险。”那么，逆周期调节手段会有哪些？

左小蕾：如果经济形势好的话，就少发货币，财政政策就稍微紧缩一点，如果经济不好就多发一点货币，财政政策就多一点赤字，这是逆周期调节最简单的思路。

怎么判断现在中国经济处在哪个周期的波动区间呢？经济发展会面临很多不确定性，我们的判断不能太笼统。现在说到经济下行压力加大，就好像应该逆周期，就要让经济增长反弹，我并不同意。中国经济增长从两位数变成一位数，这是经济发展的自然规律。随着经济规模越来越大、基数变大，经济潜在增长速度一定会下降，要把观念调整到高质量增长上来。

另外，过去经济高速增长过程中，更多的是依靠短期的资本、土地、人力资源的投入，而现在我们要进入技术进步推动经济长期可持续增长的阶段，這中间会有一个转换过程，也就意味着过去的增长驱动力在减弱，现在新的驱动力还没有很快填补那一部分，经济增速就可能下来。这时最重要的是要解决怎样让驱动力转换加速的问题，而不是“大水漫灌”。

《红周刊》：“完善资本市场基础性制度，把好市场入口和市场出口两道关”，这样的提法具体会体现在哪些方面？

左小蕾：拿市场入口和出口来讲，前者主要是IPO，后者则是退市。就退市而言，我们并没有很好地执行;如果不把出口通道打通，变成一个重要的制度性安排，市场永远都理不顺。

再拿IPO来说，公司上市的目的本来是想通过融资做大做强，但是很多公司上市前过分包装，甚至欺骗投资者。而只要新股发行，投资人就会去认购炒作，新股也无一例外都会大幅上涨。各利益群体会从自身立场发表影响决策层的观点，周而复始，IPO暂停、重启成为常态，最后变成了一种调控工具。这种情况下，把好市场入口和出口两道关就很重要。

监管层要理顺制度，就需要想清楚，到底是谁在设计这些制度，这些制度的问题到底出在什么地方，所以还有很多方面需要进行细化。比如，地方政府什么该管什么不该管，上市公司前三年业绩倒推的方法是否合适，IPO注册制具体又是什么等等，真正做到依法治市。