减持假成长 加仓真成长

马曼然

指数短期面临震荡

减持题材股后应加仓真成长

最近一段时间的行情走势还不错，只是这一两周出现了调整。我们之前也给大家提示过，一些涨幅大的小股票，尤其是垃圾股和题材股要逢高减持，短期先等待调整。我们认为，这个调整不会导致指数层面出现特别大的跌幅，现在的行情是涨到重要技术阻力位之后出现的正常的技术回调，在月线显示为一个冲高回落的小十字星，或者一个有上影线的K线形态。这是很正常的调整，不是市场见顶的标志。二月份的阳线是一根突破性的阳线，也是行情逆转性的阳线。当前行情的上涨角度、力度和斜度还是非常陡峭的，从这个方面看，我们认为目前的行情已经高于2014年和2016年的行情。指数在短期内会有一个月左右的震荡期，震荡完成后，后市还是继续向上。

我们不建议大家炒作一些垃圾股和题材股，这些股票即便炒作也很难赚钱。题材股不建议大家炒的原因是大多数投资者炒不明白，因为心里没底，涨的时候还好，一旦调整了就舍不得，就更加把握不好卖点。

我们这几年着重研究了生物医药领域，这是因为做医药我们是专业的。我们做了十几年医药行业的投资，过去更多的是基于中药行业的投资，未来会中西并重。我们认为如果要做医药投资，未来一定要重视创新药的发展，因为这不仅是国家医药政策的导向，也是未来社会发展的方向。中国的医药产业从强大壮大，再到走向世界，更多的还是要依靠我们的创新药，这是我们不得不研究，也无法忽略的领域，也是未来我们赚大钱的领域。

中国的医药看创新

医药的创新看生物药

医药是个大行业、大赛道，如果要投资中药的话，那就投独家的品种。化药是仿制药，需要按仿制药的价格定位，所以很难产生高利润，因此全世界的仿制药都没有大牛股。像TEVA梯瓦制药这样的第一仿制药企，市值也只有人民币三、四千亿元，不是特别大。创新药就不一样了，国际上好多公司都是好几万亿的市值。在过去的20年，创新药最大的亮点是其中的生物药出现了很多家涨幅上千倍的公司，如基因泰克从90年代的3500万美元市值，涨到前两年最高的1000亿美元，涨了2000多倍。20多年期间，国外的生物药企都是大的龙头企业。

所以說，投资医药要看创新药，创新药里一定要重视生物药。去年指数跌下来以后，我们就开始配置生物药，目前已经配置了25%-30%的仓位。我们认为，如果要寻找下一个茅台或者下一个片仔癀的话，生物药里面有最大的机会。当然像5G、人工智能也可以产生大牛股，但是它们不太好选。因为人工智能领域内很多好的企业都没有上市，上市的企业如科大讯飞等的估值也很高，到底未来好不好不太好评估，而且这类的行业或企业之间的变化非常大，不如医药行业的格局稳定。医药行业的创新药和生物药都是科技含量非常高的领域，这个行业往往会形成龙头强者恒强的局面，10年、20年后龙头还是这么几家公司。美国80年代、90年代和现在的医药龙头都很稳定，虽然期间会蹦出来几家新公司，但是辉瑞、礼来、雅培依旧还是大牛股。美国没有中药，都是西药，他们已经形成了一个高门槛的强者恒强的龙头格局。研发一款生物药的成本都是3-5亿起，一般的企业研发不了，就算研发得起也不敢轻易去研发，因为风险特别大，因此就形成了一个方便投资的行业格局。

复星医药是我个人长期跟踪的比较看好的生物药企，它旗下有四大研发平台，每一个研发平台都针对不同领域，有针对细胞治疗和免疫治疗的，有针对小分子的，也有针对大分子生物药的，每一个领域它得值多少钱？简单举个例子，复星医药有一家子公司叫复宏汉霖，复宏汉霖是复星医药专门孵化大分子生物药的平台，今年2月份上市的国内第一款生物类似药就是复宏汉霖推出的。目前复宏汉霖在一级市场的估值是205亿元，上科创板以后它的估值可能是五六百亿元起。用类似这样的逻辑把企业的各个业务一算，包括医药流通领域价值多少，加总后就会发现企业是低估还是高估。