双汇发展：抓住产业契机 调结构促增长

艾丽

日前，双汇发展公布2018年年报。报告期内，公司主营业务收入487.67亿元，同比微幅回落3.32%;归母净利润49.15亿元，同比增长13.78%;扣非后净利润46.48亿元，同比增长15.9%;实现每股收益1.49元。分配预案为10派5.5元（含税）。

第四季度业绩呈现向上拐头

2018年，公司主营业务收入增速放缓，主要是受非洲猪瘟的影响。一方面是在价格上，受非洲猪瘟影响，消费者对猪肉以及肉制品的需求有所回落，需求不振导致生鲜肉以及猪肉制品价格疲软;二是在量的方面，非洲猪瘟影响了公司的屠宰業务量。2018年8月底，公司郑州工厂受非洲猪瘟影响停产六周，影响了屠宰量。2018年，公司屠宰量达到1630.56万头，同比增长14.27%，其中四季度屠宰量只有428万头，同比增长2.3%。

公司第四季度产品的量以及价格，虽然均未有实质性的转向苗头，但单品的盈利能力却大幅提升。因为下半年非洲猪瘟疫情较为严重，使得国家禁止跨省调运生猪，这对于双汇发展来说是一个产业契机，因为公司是全国布局且拥有完善的冷链业务，因此，公司在生猪低价区域增加屠宰，在生猪高价区则限量以降低影响。生猪不能跨省调运，强化了双汇发展的冷鲜肉跨省运输的调配优势。因此，公司在第四季度单季头均利高达84.7元，同比大幅增长85.2%，创出新高。如此也就驱动着公司全年屠宰营业利润10.5亿元，同比大幅增长70.2%，全年头均利为64.4元，令公司在2018年的全年业绩略超市场预期。

叠加提价盈利能力有望回升

据此，分析人士推测，公司在2019年乃至未来一段较长时间周期内，公司业绩有望保持稳定回升的趋势。一是因为2018年非洲猪瘟疫情，使得公司显示出了业务布局的优势。不仅是体现在利用全国产能布局调配优势，充分享受猪肉生猪价差获取毛利，可以平滑不同地区生猪价格波动的风险因素;而且还在于公司全球产业链的协同效应已有所显现，因为公司可以通过万洲国际加大海外猪肉进口，既可以平滑国内生猪价格回升所带来的成本压力，也可以平抑国内生猪价格上涨对物价指数的冲击力量，具有积极的社会效应。

二是在于公司产品提价能力有所增强。经过多年的经营，公司的品牌力量逐渐强大，已拥有较强的产品议价能力。公司在2018年底已对三分之一品类的产品提价，提价对收入影响幅度达2.5%-3%，预计2019年仍有进一步提价动作落地。这对于2019年乃至今后年度的业绩增长有着较强的积极推动力。更何况在2018年，利用生猪价格的低迷期，公司也积极加大了低价猪肉的储备力度。2018年底公司存货达到42.3亿元，较去年同期提升13亿元。由此可以推测，公司在2019年的单品盈利能力有望进一步提升，既在于产品提价，也在于低价存货的数量提升，更有望提升单品毛利率。

改善产品结构未来成长可期

由此可见，公司的成本压力并不宜过于担忧，倒是对公司的产品结构调整，行业分析师一直寄予厚望，因为只有不断推出高质量的新产品，才可以吸引新的、年轻消费者的认可，而且还可以改善公司产品序列老化等诸多难题。2018年报透露出较为积极的信息。一是前文提及的2018年底，公司有三分之一的产品提价，将高中低端产品价格带区分开，这既可以提升公司的单品盈利能力，也可以有效加强公司的品牌力和消费者认识度;二是内部组织架构的调整，高低温营销中分开考核和激励;三是从研发、渠道、营销全面调整，优化产品结构。公司将继续进行产品结构调整，将休闲、高温产品向低温、中式、进家庭产品转，加大“高品质、高价格、高利润”产品推出，提高利润率，2019年目标销量上5000吨的新品可达10个;同时加大渠道建设及营销推广，一方面自建品牌熟食店以及升级现有生鲜特约店，2020年目标规划达万家;另一方面计划投两万台终端炭烤机器做热食。当然，短期销量贡献预计有限，但可以静待新品带动整体销量实现突破。

值得指出的是，公司管理效率有望进一步提升，这主要得益于公司在2019年初推出的吸引合并双汇集团的议案。此次吸并重组不仅有利于企业内部整合、优化股权架构、有利于公司业务的长远发展，更有利于双汇发展和万洲国际的跨国协同优势。所以，公司的未来业务发展趋势的确值得期待。