5分钟识别哪些白马股“藏雷”

2019-06-11王炜

证券市场红周刊 2019年18期

王炜

白马股如康美药业、康得新等公司的爆雷，着实令投资者大跌眼镜。如今，亨通光电也出现很多负面报道。

那么，投资者有没有可能在5分钟内识別出哪些白马股“藏雷”了呢？笔者之前曾在2016年和2017年对三聚环保、康得新财报重大缺陷做过分析，其实财报就是面镜子，能照出上市公司是不是开了“美颜”。在此，笔者与投资者分享简单观察财报指标异动的方法，以快速判断白马股有没有“藏雷”的可能。

理解应付、应收和存货三指标

我们把上市公司比作一家小笼包子店，原材料是进货的面粉、蔬菜和肉，出售包子有堂吃（现金结账）和外送附近办公区（季度结账）两种方式。那么小笼包子店的应收账款+应收票据一栏对应的就是外送附近办公区的季度账款，应付票据+应付账款对应上游供应商的应付面粉、蔬菜和肉的货款。存货是什么呢？就是原材料蔬菜、面粉和未卖出去的包子。

如果包子店应收账款+应收票据激增，可能是两种情况导致：1，经营效益极好，买包子季度结账的企业越来越多（以前一个月卖一万笼，现在卖三万笼，欠的钱肯定翻几倍）;2，下游不付款，没钱付吃包子的账。账面上无法分辨出是哪种情况，但只要看到应收账款票据激增就得小心，提防是第二种即下游无法付货款的情况。如果包子店应付账款+应付票据激增以及存货激增，也是同理。

从账面上很难判断应收、应付和存货的激增，到底代表了好还是坏，或者好坏兼有。（笔者注：业绩大增假账很容易做，虚增销售即可，但虚增销售的公司不一定爆雷。因为公司经营没问题，不过是账面作假。）

但是，小笼包子店应收、应付和存货的激增如果是经营困难导致的，那么它的经营性现金流肯定不足（没钱周转），现金会马上耗竭，且不得不通过借债来填补日常经营的巨大现金流窟窿。这样做一定会通过财务费用（借款利息）的激增反映出来。

复盘乐视爆雷

我们都知道乐视网，笔者在此把它当作小笼包子店，拆解一下它的爆雷前后。（见表1）

表1 （单位：亿元）

数据来源：公司财报

乐视网一上市就大规模扩张，2014、2015年应收应付存货三项已经约占总资产的50%。重要的是，伴随应收应付存货激增（几乎年年翻倍），公司财务费用大增，这说明公司已经进入借债度日的阶段。

2016年，乐视网因为给不起经销商货款，诱发经销商的群体事件，并最终致使乐视网爆雷减值。乐视网断崖式衰败的整个过程，就是企业表面做假账，虚增销售、虚增业绩，实际经营困难举债度日，一旦暴露危机便是一种崩溃式的不可收拾的大危机。

我们从中可以得出一个结论，应收应付存货激增不是大事，但是财务费用激增，很可能是在种下崩溃的种子！

亨通光电属于哪种情况

亨通光电应收应付存货激增是事实，就必须高度警惕。（见表2）最近货币现金理财收益归类到投资收益，仅仅以亨通光电财务费用增长看，无法认定亨通光电借款大规模激增，短期不可能出现经营上周转不灵的情况。但是亨通光电2019年一季度财务费用高达1.56亿元，全年6.24亿元左右，相对于2017年是激增的，因此我们对该公司可以设为高度警惕状态。