从三大变化观察外资动向

后来居上dioyan

最近出现外资买爆A股的现象，大族激光因达到深股通持股28%上限而导致北向资金买盘受到限制，美的集团深股通持股比例也接近该上限。与外资引领价值发现不同，最近A股题材炒作盛行，市场调侃，基本面成为笑话。长期看，外资更看重基本面指标的理念对A股具有一定示范作用，然而，风格养成非一朝一夕。

外资买爆个股 资金有望持续流入

近期，大族激光、美的集团被北向资金买爆，体现出外资日益增长的投资中国A股需求和A股政策约束之间的矛盾。不过，就投资风格而言，外资并不拘泥于ROE、股息、现金流这些财务硬指标。比如大族激光，在这些数据上谈不上特别突出，但是它的成长性以及行业龙头属性非常突出，外资或是找到了更加深入且尚未成为市场共识的价值。

当前，A股热切欢迎外资，外资亦有意投向A股。全球投资者也正顺着指引赶来A股：富时罗素将从2019年6月到2020年3月，分三步将A股纳入其全球股票指数系列;标普道琼斯宣布将部分A股纳入其全球指数体系，自2019年9月23日开盘前生效;MSCI将分三个步骤扩大A股在其全球基准指数中的纳入因子至20%。外资作为一种全然不同的风格，在其权重不断增加的同时，会对A股产生怎样的影响呢？

拥抱核心龙头资产

A股经过多年发展，尤其是2016、2017年大量新股加速上市之后，股票已不再是供不应求的生态。随着大量产业资本面临解禁，大股东减持需求强烈，市场资金承接力度不够，上市公司股权已进入供应过剩的阶段。

虽然总量过剩，但优质股票并不过剩，优质股权资产依然是稀缺的。外资对这一点始终有清醒的认知，一有机会就会大量买入，反而一直在场内的国内投资者总是忽视基本面，热衷于追寻估值的波动收益，而将真正价值成长的部分拱手相让，散户如此，机构同样随趋势起舞。也因此A股总是牛熊交替剧烈无比，外资不断进来，将在一定程度上改变这种生态，平抑市场波动。

MSCI引导来的国际资金大部分是被动配置，理性买入。从MSCI公布的纳入股票清单看，外资的风格偏好是比较清晰和一贯的：各大行业龙头、盈利水平稳定、现金流好、高ROE、高股息率。涉及行业较多，主要集中在：金融、消费、地产、白酒、医药、电子等，并且几乎都是行业龙头或知名企业，有强大的护城河和一定的积淀，在可预期的较长时期内，都将继续不断创造稳定利润，保持住龙头地位。这就是真正稀缺的优质资产，其所占领的行业很难再冒出强有力的挑战者，它们会牢牢锁定行业的大部分利润，为股东创造稳定价值。

动态地看外资动向，则要看中国经济正在發生的变化，以及股票市场正在发生的变化，有以下三点：

1.行业变化：金融的地位正在提升;消费尤其是白酒一如既往地保持现金奶牛的成色，依然会是外资首选;高端制造、电子类符合中国制造业升级方向，也会是外资优选方向。各种新兴行业的迅速崛起，也会成为外资的目标。而地产的周期已被透支，各种压制因素成为明牌，随着风险提升和回报率下降，将被外资逐渐抛弃;医药受政策负面影响是长期的，很难继续获得青睐。

2.比价效益：当前A股已处牛市，很多股票正在迅速修复估值并受到追捧进一步走高，估值的分化开始显现。外资理性，合理的会买，高估的不会买，所以，那些依然低估的未来更受益于外资的推动。此外，A股市场估值的变动带有很强的趋势和跟风效应，扎堆投资抱团取暖，同板块公司股价经常共进退，而事实上同行公司的差别很大，甚至是非此即彼的竞争关系，由此造成很多错配，给外资套利的空间。

3.减税主题：今年最大主题已经确定，那就是减税。制造业增值税从16%降到13%，史无前例超预期，带来的不止明面上的利润增加，还有激发经济活力，利润再投入带来技术创新等各种反应。受减税影响最大的股票迎来价值正向重估，势必受到外资追捧。减税对利润率低的龙头制造企业的利润有巨大弹性，而低利润率的股票一直以来不受外资的青睐，此番重大变动有可能让外资在一定时期内作出价值重估，调仓换股。（注：作者系头条号优质作者）