消费仍是中国经济第一增长动力

文／徐贝贝

“三驾马车”拉动经济增长动力依旧，消费仍是第一增长动力，前三季度贡献率达到60.5%。

一季度我国GDP同比增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6.0%，前三季度增长6.2%，仍处于在6%-6.5%的全年预计增长目标区间。综合各因素判断，专家表示全年经济增速完成预期增长目标将是大概率事件。交通银行金融研究中心高级研究员刘学智表示，全年经济增速可能在6.1%左右。不过，GDP增速趋近目标下限仍需要积极关注。逐项分析拉动经济增长的“三驾马车”，消费仍是第一增长动力，前三季度对经济增长的贡献率达到60.5%，预计后期消费增速仍将稳步回升；投资分化明显，基建投资或在政策拉动下继续反弹，制造业投资则不乐观；受全球经济增速下滑等影响，净出口的拉动作用或将减弱。

消费增速或继续维持8%以上

2019年前三季度，社会消费品零售总额296674亿元，同比名义增长8.2%，较上半年下降0.2个百分点。总体来看，前三季度消费增长相对平稳，但汽车零售依旧对消费增速构成拖累，除汽车以外的消费品零售额268146亿元，增长9.1%。9月份，社会消费品零售总额34495亿元，同比增长7.8%，较8月份回升0.3个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额31097亿元，增长9.0%。

不过，汽车零售对消费的拖累程度正在减弱，9月份汽车零售额同比降幅由-8.1%收窄至-2.2%。光大证券宏观分析师邓巧锋表示，随着基数和国五清库的拖累消退，汽车或继续带动社会消费增速恢复。汽车限购政策放宽、激发文化和旅游消费潜力，发展夜间经济等措施，将有助于未来消费增长。

消费依旧是拉动经济增长的第一动力。国家统计局数据显示，最终消费支出增长对经济增长的贡献率为60.5%。在全部居民最终消费支出中，服务消费占比为50.6%，比上年同期提高0.7个百分点。

“整体看，四季度社会消费品零售额将在8%以上稳步回升。”华创证券首席宏观分析师张瑜表示，最终消费支出对实际GDP的拉动高于二季度大约0.4个百分点。预计四季度汽车消费数据将同比增长，石油制品类消费或在11-12月份增速回升，其他消费品类年内基本稳定。

刘学智也表达了类似观点，他预计全年消费增长8.1%，是稳定经济增速的重要动力。近期各类消费刺激措施不断出台，深挖消费潜力将推动消费升级，消费有望保持平稳增长。

前三季度，全国居民人均消费支出15464元，比上年同期名义增长8.3%。在招商证券首席宏观分析师谢亚轩看来，居民消费支出意愿改善，个税改革以及收入差距缩小都有助于改善消费形势，社会消费品零售额增速有望在四季度回稳。

基建投资增速或继续回升

2019年1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）461204亿元，同比增长5.4%，增速比1-8月份回落0.1个百分点。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.5%，增速比1-8月份加快0.3个百分点；制造业投资增长2.5%，增速回落0.1个百分点。

谢亚轩表示，当前政策调整对投资的影响已经开始显现。基建投资增速连续两个月回升，得益于逆周期调节力度加大。进入四季度，基建投资增速可能将继续回升。

“随着扩内需稳投资政策见效，四季度投资增速有望走稳，预计全年投资增长5.5%左右。”刘学智分析认为，受内外需求偏弱影响，企业投资意愿较弱，四季度制造业投资可能仍不理想。之前市场期待年内进一步扩大专项债规模预期未实现，年内基建投资出现大幅回升概率较小。但考虑到近期国常会要求加快专项债发行安排，2020年专项债额度进一步加大等因素，预计基建投资或将在明年初有所改善。

邓巧锋认为，专项债在四季度会提前发行支撑基建投资，加之9月份金融数据显示基建类贷款同比增长加快、去年四季度基数较高等因素，预计四季度基建投资增速会继续缓慢上行。而制造业投资面临基数较高、内外需弱化，年内制造业投资或继续小幅回落。

从数据来看，房地产投资依旧保持韧性。1-9月份，全国房地产开发投资98008亿元，同比增长10.5%，增速与1-8月份持平。其中，住宅投资72146亿元，增长14.9%，增速持平。张瑜认为，房地产投资韧性来自于销售回款较好。尽管信托收紧，信贷回落，但不错的销售数据依然提供了良好资金来源。1-9月份，房地产开发企业到位资金同比增长7.1%，增速比1-8月份加快0.5个百分点。

刘学智表示，房地产开发投资仍然保持较快增长，但四季度可能适度放缓。邓巧锋也认为，随着“房住不炒”继续深化、稳房价之下，销售或仍低迷，开发商趋于谨慎，拿地、开工等领先指标的回落，施工和建筑安装仍有放缓压力，房地产开发投资增速或将趋势性回落。

净出口拉动作用或减弱

在“三驾马车”中，进出口数据回落值得关注。根据海关统计，今年前三季度我国外贸进出口总值22.91万亿元人民币，比去年同期增长2.8%。其中，出口12.48万亿元，增长5.2%；进口10.43万亿元，下降0.1%；贸易顺差2.05万亿元，扩大44.2%。9月，我国进出口总值2.78万亿元人民币，下降3.3%。其中，出口1.53万亿元，下降0.7%；进口1.25万亿元，下降6.2%。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，9月我国出口降幅有所扩大，且对主要市场出口增速普遍放缓，一方面，中美贸易摩擦及上年同期对美“抢出口”造成较高基数影响；另一方面，近期全球经济增长放缓给我国出口带来了下行压力。

王青预计，四季度净出口对经济增长的贡献率可能将有所减弱。在进口方面，逆周期政策调节力度进一步加大，正在激发国内需求；同时，中国恢复采购美国农产品，也将在一定程度上支撑进口增长。在出口方面，四季度出口降幅整体将大于三季度。

“由于进口跌幅大于出口跌幅，9月份贸易顺差达2984.3亿元，同比扩大36%，净出口对经济增长的贡献度为19.6%，形成正向拉动。”刘学智也表达了类似观点，他表示，当前外需减弱对经济增长的直接冲击有限，但未来出口可能仍会负增长。随着我国加大进口力度，预计明年贸易顺差将收窄，净出口对经济增长的拉动作用可能下降。（文章来源：金融时报）