业绩稳定派息慷慨 江南布衣估值低

余美人

内地消费股当炒，江南布衣（03306.HK）业绩稳定，派息慷慨，估值不离地，股价虽从低位回升不少，仍有吸引力。江南布衣为内地设计师品牌龙头，旗下成熟品牌包括女装JNBY、男装CROQUIS（速写）、童装jnby by JNBY、职业女性服装less，初生品牌包括青少年时装Pomme de terre、家居品牌JNBYHOME、男装设计师品牌SAMO、时尚环保品牌REVERB和LASU MIN SOLA。

自2016年10月上市以来，江南布衣每年盈利都有两三成增长，过去三年平均复合年增长率达22.7%。江南布衣于6月底年结，截至2018年6月底止全年，营收28.64亿元（人民币.下同），纯利4.11亿元，分别按年增长22.8%及23.8%;全年派息0.71港元，股息率约4.32厘。早前公司公布截至去年底止2019年度中期业绩，期内收入增长22.6%至20.27亿元，纯利增长22.1%至3.81亿元。

期内毛利率61.4%，下降1.2个百分点，主要是毛利率较低的电商销售大增所致。公司主要透过自营店及线上渠道向经销商和终端客户销售产品。截至2018年底，全球实体零售店共1，994间，按年增加163间，主要集中在内地二三线城市。线上渠道成长快，销售额达2.2亿元，按年升逾五成。

公司采用的「粉丝经济」策略十分成功，截至去年底会员账户超过310万个，半年间增加60万个，其中微信账户有逾260万个，会员消费占零售总额高达67.4%。还有不到两个月，江南布衣便会公布2019财年业绩，保守估計全年纯利增长不会低于两成，预测市盈率（P/E）约14倍，有点偏低，以18倍P/E计，股价已值20.5港元，估计全年派息约0.8港元，股息率约4.9厘。