中长线部署粤投稳建之选

2019-04-28

证券市场周刊 2019年16期

粤海投资（00270.HK）为综合企业，业务范畴多元化，其中以水资源业务为重点发展，带来稳定的经营现金流。2019年首季，粤投收入按年上升3.6%至33.95亿元（港元.下同），纯利升10.8%至11.97亿元，主要由于期内水资源业务、基础建设业务及物业投资与发展业务有较佳表现。另外，期内计入损益的净汇兑亏损大幅收窄1.09亿元，至1，000万元。

集团财务稳健，2018年度经营活动所得现金74.79亿元，期末现金及现金等价物增加至76.45亿元，资本负债率为7%。今年首季，粤投对香港、深圳及东莞的总供水量为5.43亿吨，按年增加1.1%，产生收入则下跌0.8%至16.56亿元。香港特别行政区政府与广东省政府，就2017年至2020年度签订香港供水协议，为集团带来稳定的收入来源。

经营现金流稳定

对港供水几乎是独市生意，风险极低，更为粤投提供可观的收益及现金流，明年供水协议到期，又可以协商加价。截至去年底，集团现金及现金等价物增至76.45亿元，有力续派高息，而且有条件透过收购扩大物业发展业务。今年首季，粤投对港供水收入增加0.3%至13.11億元。粤投早前以16.27亿元人民币，收购位于江西、安徽、浙江及甘肃的一组水资源项目。

该项目之总设计供水能力为每日109万吨，以及污水处理能力为每日8.1万吨。物业发展方面，粤投持有广东天河城76.13%的实际权益，后者为天河城广场的物业拥有人。今年首季，天河城广场收入按年减少2.2%至2.99亿元，税前利润跌3.7%至2.05亿元。天河城广场之平均出租率维持在较高水平，近99.9%。

捕捉大湾区发展

另外，粤投旗下的粤海置地，持有三个物业发展项目，其中粤海城项目首期物业于去年12月已开始预售，拾桂府项目住宅单位在去年11月起销售。今年首季，粤海置地收入增加17.8倍至1.81亿元，扭亏为盈录得税前利润483.6 万元。物业投资为粤投第二大业务，占总收入13.2%。其余业务包括百货、发电、酒店及路桥等占比较小，经营状况稳定。

随着大湾区的项目增加，将带动粤投的供水量及平均售价上升，加上其经常性经营现金流强劲，相信集团在广东内外的收购均能为股东带来正面惊喜。粤投往绩市盈率（P/E）约19.5倍，今年首季盈利按年增长10.8%，以全年增长一成计，预测P/E约17.7倍。粤投去年派息0.535元，息率3.59厘，仍是稳健之选。较保守的投资者可待其股价回调至约14.1元水平吸纳，中线以15.5元作目标。