影视业上市公司的盈利质量研究

■ 杨扬（兰州交通大学）

做为上市公司的利益相关者，做为核心要素之一的盈利质量更是我们高度重视的。一个企业需要的完善的盈利评价体系必须兼顾盈利能力与盈利质量的分析，但目前有部分体系只注重前者，不能满足要求。因此，本文以为上市公司进一步评价盈利质量做参考为出发点，注重于对盈利质量的分析，并建立一种指标体系。同时，也为投资者做决策提供了合理的盈利质量评价方法。

一、理论基础

企业盈利质量的评价是以盈利能力为基础的。盈利质量的评价主要集中体现在以下几个方面：1.盈利质量的真实性是以企业财务数据真实为基础的。2.盈利质量的获利回报性指企业在日常经营活动中的获利能力。3.盈利质量的成长性：通过对企业财务指标进行评价衡量企业盈利能力是否呈现出增长的趋势。4.盈利质量现金保障性基于企业现金流量的相关能力，分析企业在是否拥有充足的现金流维持企业日常经营活动。5.盈利质量的稳定性指公司是否长期能够获得稳定和可持续的利润。

二、影视业上市公司的盈利质量评价体系的构建

（一）数据来源

本文实证分析所涉及的数据主要以A股影视业上市公司为研究样本，根据东方财富Choice的数据选取创业板影视业上市公司2016-2018年的数据，“影视”板块共有66家公司，数据来源做了以下处理：

（1）公司从66家中选取2018年营收排名前20家的公司，这20家中去掉上市时间为2016年以后的公司，公司数据资料存在缺陷，可能会导致研究结果存在不准确性。（2）剔除主业不是以影视为主业的公司。

最终本文选取了如下14家创业板影视行业的公司：华谊兄弟、华策影视、唐德影视、新文化、光线传媒、万达电影、华录百纳、慈文传媒、欢瑞世纪、北京文化、长城影视、当代明诚、当代东方、中视传媒。

（二）盈利质量分析选取的评价指标

分析企业的盈利质量离不开财务数据与指标考察与分析，由于企业盈利质量受很多因素共同作用。本文从以下几个角度选取指标来对盈利质量分析进行评价：（1）偿债能力：流动比率（X1）、速动比率（X2）、资产负债率（X3）.（2）成长能力：净利润增长率（X4）、主营利润增长率（X5）（3）盈利能力：净资产收益率（X6）、总资产报酬率（X7）（4）现金保障能力：总资产现金回收率（X8）、每股经营性现金流（X9）、主营业务利润率（X10）。

（三）影视行业上市公司盈利质量因子分析

1.检验原始变量是否适合因子分析

采用KMO检验、巴特利特（Bartlett）球形检验对所有的原始因子进行检验，以确保这些原始因子能够满足进行因子分析的前提。

表1 KMO和巴特利特（Bartlett）球形检验

表1中的KMO值为0.623大于0.5，满足用因子分析，数据Bartlettz球形检验（P＜0.05），说明影视行业上市公司盈利质量分析的样本数据，适合用因子分析方法。

2.选取共同因子并确定共同因子的个数

表2 因子提取过程表

综合SPSS25.0统计软件加工出来的数据结果以及特征值大于一的这条基本标准，对这十个初始因子进行了筛选，初步筛选出4个共同因子以代表原始数据的相关信息。此4个因子旋转后的方差百分比分别是27.894%、20.739%、20.531%、14.916%，旋转后累积方差率为84.080%，综合说明本次因子分析结果良好。

3.命名选取出的四个共同因子

公共因子F1在X1、X2上有较高的载荷，反映了对影视业上市公司偿债能力有影响的流动比率、速动比率等指标，其值分别为0.954、0.967。因此，将该因子命名为偿债能力因子。

公共因子F2在X6、X7上具有较大的载荷系数，主要反映了影视业上市公司盈利能力有影响的总资产报酬率、净资产收益率等指标，值分别为0.906、0.912。因此，将该因子命名为盈利能力因子。

公共因子F3在X8、X9、X3上有较高的载荷，反映了营业收入增长率、主营利润增长率等指标，其值分别为0.965、0.946、0.076。因此，将该因子命名为成长能力因子。

公共因子F4在X4、X5、X10上具有相对较高的载荷，反映了资产负债率、营业收入现金含量、总资产现金回收率等指标，其值为0.856、0.529、0.618。因此，将该因子命名为现金保障因子。

4.盈利质量结果分析

表3 旋转后因子载荷矩阵

F1=0.339*X1+0.352*X2-0.341*X3+…-0.159*X10

F2=-0.066*X1-0.071*X2-0.182*X3+…+0.123*X10

F3=0.00*X1+0.053*X2-0.031*X3+…-0.193*X10

F4=0.032*X1+0.04*X2+0.149*X3+…+0.375*X10

根据旋转后各主成分所对应的方差贡献率所占比重加权求和，计算出家电行业上市公司的综合得分函数：F＝（27.894F1＋20.739F2＋20.531F3＋14.916F4）÷84.080。综合得分大于0则表示盈利质量水平较好，其值越高盈利质量越好，综合得分小于0则表示盈利质量水平较差，其值越低盈利质量水平越差。

2018年各影视公司盈利质量的排名情况中，其中只有中视传媒和光线传媒的因子综合得分大于0，说明其盈利质量较好，其余公司的综合得分均在0分以下，说明其盈利质量能力存在问题，其中唐德影视、当代东方、华录百纳盈利质量为最差，该着重提高企业自身成长能力。2017各影视公司盈利质量的排名情况其中中视传媒、欢瑞世纪、华策影视、慈文传媒、万达电影的因子综合得分大于0，说明其盈利质量水平较好，而其余公司综合得分小于0，盈利质量相对较差。2016影视公司盈利质量的排名情况中各公司的盈利质量情况是大多数影视公司的盈利质量都大于零，盈利质量都较好，只有唐德影视、长城影视、华策影视、华谊兄弟、中视传媒这几个公司的综合得分小于零，盈利质量水平在2016年较差。

三、建议

（一）注重公司成长性水平，选择匹配战略

通过对各公司综合得分来判断各盈利质量水平的高低，本文中各项因子权重较为平均，可以直观看出公司的各项因子中哪项存在较为严重的问题，大多数公司的成长能力因子较差，各公司应根据企业所处不同成长阶段，选择适合该成长阶段的财务战略，以达到提高盈利质量的目的。

（二）避免盲目扩张，实施创新

近年来，影视票房的增速过大，影视行业的企业为力求高营收高利润，大幅投资，造成过高的资产负债率，盲目扩张会导致对项目不够熟悉经验不足而导致损失，造成盈利能力低下。此外，在内容创作方面可以适当增加投入，通过优秀的创作作品吸引大众，增加资本回报率，建立自身公司独特的自有品牌，来提升企业的盈利成长能力。