智能投顾起源与现状调查

文/李志鹏，上海大学经济学院

1 概念及起源

智能投顾是基于现代资产组合理论，运用大数据、云计算和人工智能等科技手段，以ETF为底层资产（美国），通过客户画像、风险评级、投资组合推荐和自动再平衡等流程，实现投资理财自动化的投资方式。随着我国金融市场的完善，随着投资者投资理念的转变，随着计算机技术尤其是人工智能技术的发展，智能投顾肯定会逐渐表现出巨大的活力，甚至会成为各大金融机构、互联网公司角逐的下一个战场。

智能投顾起源于金融危机后的美国，Betterment在2010年上线智能投顾业务，标志着智能投顾的诞生。近几年来，传统的金融机构也陆续开始踏入智能投顾服务领域，目前，智能投顾正处在向社会大众普及的初始阶段。智能投顾的出现及快速发展给传统的财富管理模式带来了巨大的影响，当前财富管理模式可分为三类：传统财富管理模式、纯智能投顾模式和混合模式。埃森哲认为以数字化驱动的人力结合“机器”的混合模式已然崛起，并且将成为未来财富管理模式的主流。

2 产生原因以及优点

智能投顾是如何产生的呢？第一，人工投顾门槛高，通常资产10万美元以上的客户才能享受；第二，人工投顾费用高；第三，人工投顾服务过程繁琐、不灵活；第四，人工智能和计算机硬件技术的快速发展。

随着智能投顾的发展，其优点也逐渐展现了出来。1.个性化服务，私人订制模式；2.智能调仓，自动再平衡；3.分散投资，风险较低；4.机器能够真正摆脱情绪波动，理性投资；5.被动投资，省钱省心；6.以客户为中心，而不是以产品为中心，让客户摆脱面对众多金融产品时的迷茫；7.门槛低；相对人工投顾，门槛低很多，很多不设投资门槛，1元起投；8.费率低。人工投顾收费项目多，如交易费、投资组合调整费、咨询费等等，整体费率在 1%左右，高的能到3%，而智能投顾的费率低很多，多数在0.5%以下；9.服务不受时空限制；10.收益实时、透明、可追踪。

由于智能投顾的诸多优点，其对普通客户的吸引力也逐渐增强。因为其高透明度大大降低了投资者理财的心里门槛、低费率大大降低理财成本、自动平衡机制大大降低理财难度以及能够在一定程度是上改变投资者偏重主动投资和短期投机的习惯。

3 智能投顾的业务模式

智能投顾大致分为三种类型1.独立建议型。只为用户提供投资建议，并代销其他金融机构的产品，自身无金融产品。2.一键理财型。用户不参与投资组合产生过程，用户只需按一下键，就自动根据用户数据生成最优投资组合。3.混合推荐型。前两者的融合，即能建议，又可直接购买。代销也会自销金融产品。

4 投资组合配置模式

智能投顾的投资组合配置模式有以下几种 1.全球资产配置模式。以海外ETF为主要投资标的，主要是新创业平台和第三方理财平台。2.国内股票配置模式。以国内股票为主要投资标的，主要是券商。3.公募基金配置模式。以公募基金为主要投资标的，主要是银行和基金代销机构。智能投顾采用被动投资策略，目标是 Beta收益。

5 按公司性质的分类

智能投顾分为买方投顾与卖方投顾。其中，买方投顾是以买方为中心的投顾服务，为客户量身打造投资计划，而卖方投顾是以产品为中心的投顾服务，类似客户进行新产品的营销。按照公司性质可分为以下三种：1.专业的智能投顾创业平台。如理财魔方、弥财。2.互联网金融平台推出的智能投顾平台。如蚂蚁财富、京东智投。3.传统金融机构推出的智能投顾平台。如摩羯投顾（招行）、贝塔牛（广发证券）。

6 智能投顾系统流程

智能投顾系统流程包括：1.客户画像，获取用户风险偏好。2.投资组合推荐，根据找到对应风险偏好的投资组合。3.下单交易。4.自动再平衡，根据更新的风险和收益水平调仓或进行风险提示，调仓不易频繁。5.平仓完成交易。6.投资组合分析。此外，智能投顾可以理解成是客户定制的低频量化投资，智能投顾是被动型投资，为客户提供投资组合建议；量化投资是主动型投资，寻找超额收益，量化投资通常是全自动高频交易，智能投顾的交易和自动再平衡低于量化投资，智能投顾强调客户分析、客户画像和投资顾问，量化投资强调交易。

7 中美智能投顾业务比较

优势 劣势中国1.个人理财规模和高净值人群数量大，增长快。2.国人资本配比不合理，面临资产重新配置的需求。3.高净值人群对海外资产配置的兴趣愈加浓厚。4.移动支付高度普及，获客场景便利。1.金融市场总体发展落后，金融产品较少。2.投资者大多喜欢短线出击，不喜欢被动和长期投资。3.法律与资质上的障碍。4.相关专业人才稀缺。美国1.传统投顾业发达，买方投顾比较普遍，能为智能投顾提供丰富经验。2.传统资管机构规模大，实力雄厚。3.ETF种类多、规模大、价格低、流动性好。4.美国民众有长期投资的习惯。5.美国在人工智能上有先发优势。1.传统投顾发达导致对智能投顾的需求不那么强烈。2.中产阶级收入水平下降，市场确认足够新客户和新资金的支持，空间有限。

美国智能投顾的底层资产主要是ETF。美国的ETF种类丰富，规模大，流动性强。投资者可以通过投资ETF间接投资各大行业，如能源、房地产。ETF的优点包括：1.成本低。交易佣金和管理费相对一般基金都较低。2.流动性好。同股票一样实时更新报价，可以快速交易。3.价格透明。由于套利的存在，ETF和净值拟合很好。4.本质是一个投资组合，所以风险较低。而我国ETF种类少，规模小，不能形成供智能投顾使用的组合资产池，所以我国智能投顾绝大多数不是基于ETF进行资产配置，而是直接投资公募基金、股票和债券。根据智能投顾平台的种类，底层资产又有所区别。1.智能投顾创业平台：大部分主打海外ETF。2.互联网金融平台：主打A股股票、P2P网贷、债券、公募基金。3.银行：主打公募基金。4.券商：主打A股股票和国内ETF。

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8 智能投顾的风险以及在我国面临的挑战

智能投顾面临的风险主要包括：1.牌照与资质风险，部分平台是在无牌照或半牌照的情况下经营。2.模型风险，智能投顾的模型并不能产生持续、稳定收益。3.道德与信用风险，很多智能投顾平台都存在人工干预，所以会有操作风险，易导致资金去向不明。4.数据质量风险，质量较低的数据可能带来客户画像的偏差。5.网络安全风险，存在网络攻击等网络犯罪的可能。

在我国，智能投顾的发展面临一些挑战，比如国内资产配置较难，管理费用相对较高；公募基金的T+1机制使得市场异动时，投顾模型不能迅速调整资产配置；海外资产配置面临的监管严格，风险也较大；无买方投顾基础，普通客户对于投顾信任不足；投资者投资理念不正确，刚性兑付难以打破；我国金融市场非有效市场，导致智能投顾模式受到很多限制。

9 智能投顾的中国特色以及银行业智能投顾调查

首先，国内的智能投顾以公募基金为主导的资产配置方式。中国ETF种少规模小，底层资产风险集中度高。海外资产监管严，风险种类多。客户看重高收益又不想承担高风险。这些因素都将决定初级阶段以公募基金为主。其次，国内的智能投顾运用的是适度主动管理的模式。中国市场是非有效市场，投机、内幕交易、非理性因素盛行，监管和制度保障都不完善，因此完全被动投资可能带来非常差的效果。

以下是一些关于我国前十几家商业银行的智能投顾的情况。从调查可以看出，规模较大的银行，只有农行和建行尚无正式推出智能投顾产品的报道。