投行按下“扫货”键

宋奕青

在上市公司“财务大洗澡”和业绩“爆雷潮”中，外资依然没有停下扫货的步伐。

在每次快要大底，我们的股民快要失去信心的时候，其实外资比我们想象得更聪明。首先反应过来的是摩根士丹利，他们可能是今年以来首个上调中国股指目标点位的国际投行。2月27日，他们将2019年沪深300指数目标点位上调至4300点，较上日收盘点位高17%;将2019年恒生指数目标点位上调至31900点，恒生国企指数目标点位上调至12900点。此外，大摩也将MSCI中国指数目标点位上调至93点，较上日收盘点位（81.958）高13%。

外资的“春季躁动”

A股市场在1月4日创出新低后开始企稳反弹后，截至2月27日上证指数累计涨幅已接近20%，茅台、格力、中国平安、三一重工……等白马股不断刷新反弹新高。而与此同时，2019年1月，中国资本市场北向资金单月净流入额首次超过600亿元，创单月历史新高;与此同时，历史累计净流入额也创下历史新高，突破7000亿元大关。

外资又这么疯狂的“买买买”，它们都会看上哪些股票呢？

国信证券策略分析师金女士告诉《中国经济信息》记者：“跟我们国内基金经理热衷于爆炒中小盘的情况不一样，他们更青睐中国的核心资产。所谓核心资产，主要是指各行各业的龙头公司，这些公司体量大、经营合规、盈利能力强、现金流相对稳定、分红率高或者未来分红潜力大。”

另一方面，众所周知，外资一向无利不起早，此次加速流入A股市場抄底，最主要的原因是A股当前处于历史大底的位置，A股优质公司的性价比很高，现在沪深300的市盈率只有11倍，仅仅相当于美国道琼斯指数的一半。外资在这个时候布局蓝筹股，可以说是一个非常明智的。

据《中国经济信息》记者发现，虽然2018年上证指数、创业板指跌得非常惨烈，但银行股的调整力度并不大，依然有不少资金不断涌入这些龙头股。价值，低估，高 ROE，这三个特点是外资这轮买买买的核心逻辑。

事实上，外资已成为A股行业轮动的新驱动，尤其表现在对消费股走势的影响。有数字显示，在跨境资金流入最多的10只股票中，消费股占了6只。截止1月，贵州茅台以66亿元人民币的外资净购买额位列榜单第一名，远远超过排名第二的格力电器。

高盛更是预计，2019年A股将交出一份靓丽的成绩单，MSCI中国指数回报率将达到11%，“漂亮50”将重夺市场主导地位，沪深300将涨14%。

再次抄底A股

值得注意的是，随着近年来监管部门对资金渠道限制的放宽，国内外各类投资者纷纷涉足证券市场，资金规模显著扩张。据央行网站数据显示，截至2018年12月，境外机构和个人持有境内人民币股票资产已达到1.15万亿元。而外资私募机构登记备案的私募产品已达28只，投资策略涉及主动选股、债券、量化、绝对收益等多种类型，涉及瑞银等16家外资机构。

虽然在2018年全球市场波动加剧，中国A股更是表现最差的主要股指。上证综指全年累计跌幅达到24.59%，深成指全年跌超34%，均是金融危机以来的最大年度跌幅。按照彭博的数据，A股去年市值蒸发了近2.4万亿美元。

但去年全年的外资流入却已大大超过预期。截至 2018年12月，陆港通资金净流入规模已达到 2911亿元，外资持股总市值较年初增长约2000亿。其中，北上资金净流入最高的月份是在5月份，当时不少外资正在为A股6月正式“入摩”而提前布局。

不少分析师认为，2019年外资入场A股还会大概率提速。

具体来看，今年1月2日，元胜投资完成了元盛中国多元化金选五号私募基金的备案;同日，毕盛投资推出了毕盛狮惠私募证券投资基金;1月17日，富达利泰投资完成了富达中国债券优选一号私募基金的备案;1月25日，未来益财海外投资基金完成了未来益财亚洲行业龙头股票私募基金的备案;2月14日，法巴海外投资基金完成了法巴水资源海外投资私募基金的备案。

贝莱德中国投资策略师陆文杰告诉记者，“预计今年外资还会继续呈现净流入的态势，这主要由两大因素推动，一是去年整个新兴市场都是净流出，但这和新兴市场国家本身的经济、基本面没有太大关系，更多的是个体原因，例如土耳其、阿根廷发生危机。因此，今年年初全球做全球资产配置的时候，机构就把发展中国家又配置回来了。现在这个再配置的过程还没结束，在新兴市场中，我们更为看好本身增长动能较好、外债影响比较少的国家，中国是比较典型的。”

对此，光大证券指出，2019年外资仍将对市场资金面产生重要影响，纳入三大指数预计吸引海外跟踪资金规模约4200亿元。其中MSCI、富时罗素、标普道琼斯分别吸引跟踪资金3300亿、500亿和400亿人民币。

小散的投资思路也要跟着变

和外资持续加快流入相对比，A股的投资者却很犹豫，有的甚至还在远离市场，为什么会出现这种反差？

原因主要有两个方面，一是外资和A股的投资者的视野和格局不同。因为外资基本上是机构投资者，全球布局，而A股目前估值低，在全球来说是资产配置的一个洼地。

对于国际投行入市的投资逻辑方面，清和泉资本指出，外资持续流入一方面由于外资更倾向于从更长的时间跨度来做投资决策，其看到的是目前A股市场盈利较好且处于估值较低的阶段，当前A股主要指数的估值已接近2016年2638点的位置，或者2008年1700点左右的位置，甚至低于2005年998点的估值水平。

另一方面由于中国资本市场的不断对外开放以及积极融入全球市场，使得外资更加了解中国市场投资价值。

近年来，随着我国资本市场对外开放的不断加深，进入A股市场的外资规模不断增长，尤其是今年以来，在A股市场中，流动性好的价值类和成长类的股票大多受到外资的青睐，伴随中国经济转型的成功，消费升级的空间巨大，高端智能制造、生物医药、消费等领域将会出现较大潜力的优质公司。

中国国际经济交流中心经济研究部副研究员刘向东表示，随着我国资本市场风险逐步释放后，资本市场的投资价值已经逐步体现出来。同时中央非常重视资本市场的发展，并把发展多层次资本市场作为支持供给侧结构性改革的重要手段，解决科创企业融资难、融资贵的问题。刘向东表示，从外资私募在发达市场的投资逻辑看，这些机构更注重价值投资，投资标的多数是明晟指数纳入的股票，这与其在国外投资操作思路一致。