基金投资风格漂移的度量研究

沈高亮 姚洪心

摘 要 近年来随着基金市场的快速发展，基金投资风格漂移的问题也越来越受到关注。本文梳理了传统风格漂移的度量方法，綜合选取Idzore k等人提出的SDS指标，并运用二次规划的方式克服了多元回归具有的缺点，同时对于算法进行修正计算。在此基础上，SDS指标作为一个数量化指标，对后续的量化及实证研究均具有极强的参考价值。

关键词 基金 投资风格漂移 二次规划

一、引言

随着证监会颁布《开放式证券投资基金试点办法》，2001年9月我国成立了第一只开放式基金，之后基金行业迎来了十多年的蓬勃发展。截止2018年3月第，我国的开放式基金共有4531只，总净值为12.37万亿元。基金侧重在不同类型的股票上的投资形成了不同的基金投资风格，基金在不同类型的风格之间变换，或者说偏离了原始所宣称的风格造成了基金投资风格的漂移，简称基金漂移。

如何量化基金风格的漂移也成为了学术界关注的重点。学术界对于基金风格漂移的量化有不同的研究，其见大部分的研究结果都是判断基金在一定阶段内是否发生了漂移，如此只能在相关的研究中形成一个虚拟变量，而Idzorek和Bertsch[1]设立的SDS指标则是个实际度量基金风格漂移程度的数值量，对于后续量化的研究具有极强的指导意义。

二、SDS指标

四、结语

通过以上的算法修正和计算，形成对基金投资风格漂移的数量化度量方式。其运用二次规划的方法区别于普通的多元回归，后者无法包含市场完备和不允许买空卖空的条件约束，同时也无法直接克服市场风格指数间存在的相关性问题。同时，本文对于算法进行了一定的修正改进，提高了其运算效率。此外，SDS指标作为一个数量化指标，本文的研究对后续的量化及实证研究均具有极强的参考价值。

参考文献：

[1] Idzorek T M， Bertsch F. The style drift score[J]. The Journal of Portfolio Management，2004，31（1）：76-83.