周黑鸭遭沽空停牌

刘一诺

3月5日，有“卤鸭界扛把子”之称的周黑鸭股票暂停交易。

周黑鸭在港交所发布的公告显示，自3月5日上午9点开始短暂停止买卖，以待发布公告澄清一则被认为不实且有误导成份的报告。

做空机构Emerson Analytics于3月1日发布《周黑鸭的黑暗面》。在报告中，Emerson用分析数据指出，周黑鴨存在虚报销售数据的行为。

基于对各地区客单量、销售量等重新计算，Emerson发现周黑鸭的财报数据夸大了38.7%的日平均销量以及6.8%的客单价。报告还发现，周黑鸭2018年上半年在华中地区的实际收入要比中报里显示的少32.8%。

在今年1月底，周黑鸭曾发布盈利预警，预计年度纯利润同期下跌约30%左右，主要由于原材料成本上升、门店经营利润率下跌、工业园设备折旧及能耗成本上升等原因。

此次被沽空机构狙击，无疑让周黑鸭的处境雪上加霜。

融资对赌，港股上市

周黑鸭的创始人周富裕出身重庆贫困山区，1994年，年仅19岁的周富裕跟着哥哥姐姐来到武汉一家私人卤菜作坊打工，一年后选择自主创业。经过上百次实验，终于研究出一种口味奇特的卤鸭产品，命名为“怪味鸭”。

为了打造自己的品牌，周富裕将“怪味鸭”更名为“周记黑鸭”。此后，“周记黑鸭”飞速发展，在武汉各大商圈站住了脚。2005年，周富裕注册 “周记黑鸭”和“周黑鸭”品牌标识，并于2006年成立武汉周黑鸭控股公司。

2010年，周黑鸭启动第一轮融资，天图投资注资5800万元持有10%的股份。2012年启动第二轮融资，天图投资与IDG分别投资3000万元、1亿元，并获得1.76%和5.88%的股权。

两轮融资确实让周黑鸭的发展驶上了快车道。不过，周黑鸭在融资时与天图系投资人、IDG曾有如下约定：在2012年的投资协议签订后的5年内，如周黑鸭未实现国内上市、天图系投资人和IDG持有的股份未实现可自由转让，则天图系投资人、IDG有权向周富裕夫妇出售部分或全部股份。

计划冲击国内A股上市的周黑鸭遭遇了A股第八次IPO暂停，重压之下把目光投向了港股市场，并最终赶在2016年11月上市。虽然在港股市场周黑鸭并不具备优势，但如期上市确实缓解了燃眉之急。

业绩下滑，竞争对手追击

2017年，周富裕、唐建芳夫妇的身家还是95亿元，到了2018年仅为65亿元，缩水近30亿。

这与周黑鸭的业绩下滑密不可分。2018年9月发布的中期报告显示，2018年上半年，周黑鸭营收15.97亿元，同比下降1.3%，净利润3.32亿元，同比下降17.3%。这也是周黑鸭上市以来业绩首次出现下滑。

对此周黑鸭解释称，同类卤味食品竞争加剧、销售门店老化，导致某些区域及部分门店的客流量有所流失。

竞争对手煌上煌和绝味食品则乘胜追击，这两个品牌与周黑鸭不分伯仲，被称为卤味界的“BAT”三巨头。虽然周黑鸭处于领先地位，但在2018年，绝味食品的总营收仍在不断增加，周黑鸭却已经走上了下坡路。煌上煌的实力虽然相对弱势，但一直在拓展江西省外的市场，潜力不容小觑。

有数据显示，2020年卤制品零售市场规模有望接近850亿元，不知三巨头谁能笑到最后。