恒发中长线持有

2019-03-17

证券市场周刊 2019年10期

恒基发展（00097.HK）于去年5月以3亿元（港元.下同）向日本FamilyMart收购香港生活创库，后者持有三家综合百货商店及超级市场，包括于太古城中心营运的「APITA」、于乐富乐富广场的「UNY」及于九龙湾德福广场的「PIAGO」。截至2017年11月底止全年，生活创库收入为10.97亿元，纯利为2，786.9万元。

以恒发收购价3亿元计，意味今次是以历史市盈率（P/E）約10.8倍作出收购，作价相当合理。事实上，生活创库于香港约有30年零售经验，主要提供日本新鲜农产品和食品，收购除了有助恒发扩大市占率外，同时亦可将业务伸延至人口稠密及交通便利的太古城，对提升恒发中长期效益绝对有帮助。

营业收入穩定增长

恒发收购生活创库之前，本身已持有「千色 Citistore」，目前在香港持有六间千色 Citistore，其中五间位于荃湾、元朗、马鞍山、屯门及将军澳，余下一间位于大角咀。由于本地零售市道持续改善，截至去年6月底止半年，千色 Citistore自营货品连同特许及寄售专柜之总销售款额按年上升8%至2.18亿元，毛利率则保持在35%。

当中，家居用品及玩具类别占期内销货收入总额约52%，而时装类别则占约31%，余下约17%则来自食品及美容化妆类别。千色 Citistore之特许销售乃透过授权予特许经营商，将部份店铺位置供其设立自身特许专柜以销售其自身产品;而寄售则指于指定货架、区域或位置销售寄售商自有商品。各特许及寄售专柜均以销售分成或基本租金，并以两者较高者收取成为千色 Citistore之佣金收入。

并购同业具协同效益

期内，此等特许及寄售专柜之销售总额较2017年同期上升8%至7.42亿元，因此所提供之佣金总收入亦相应增加7%至2.19亿元。恒发于去年5月完成收购生活创库，目前已积极将千色 Citistore及UNY 香港业务进行整合，并寻找可创造价值之范畴。两者物流、信息科技及其他后勤职能所产生之经营协同效应，将可节省成本。

截至2018年6月底止，恒发中期收入按年增长27.5%至5.24亿元，纯利增长33.3%至4，800万元，每股盈利0.016元。以恒发本周一收报0.68元计，现价相对2018年预测市盈率（P/E）约21.3倍，惟当中并未计及收购生活创库后所提供的盈利贡献，因此实际估值将会进一步下降。恒发自2010年至今连续八年派息0.04元，属稳定的收息股，投资者可于现价买入作中长线持有。