一级市场的钱会去哪里？

国内风险投资市场经过20年的发展，已经从陪伴长跑型企业成长，演变成to AT模式。大家都期望能够快速抢占一个赛道，2019年哪个赛道更具发展前景？

To B端是重要趋势

诺亚财富私募股权研究总监汪波从一级市场的角度预测了2019年的投融资热点，这些领域也是2019年热钱会大概率流向的地方。

“从用户数据来看，一级市场的现在投融资应该是算偏冷的年份。所以在偏冷的年份当中，有几类是比较抗寒的，其中一类就是消费类。”汪波向《经济》记者分析称，文娱类在2017年还不错，但是2018年受到很大冲击，比如电影的票补取消，游戏的牌照发布出来，2018年的末端出现了一些转机，虽然票补还没有，但是整体的游戏牌照已经陆陆续续发了，2019年《流浪地球》引发热议，对于电影市场也有一定的带动。”

二是产业互联网，传统互联网的商业模式已经遇到了瓶颈，所以产业互联网是后面转型非常重要的场景，比如电影院的改造、酒店的改造，通过供应链的方式帮助企业降低成本，提高效率。“现在创意型的公司喷发的很多，我们按照一周为单位统计各个区域，企业级服务这块是投融资非常活跃的区域。2019年to B端是一个非常重要的趋势。”

2018年在一级市场投资这块很多赛道表现并不是特别好，2019年股权投资这块的情况如何？

汪波表示，2018年的情况，实际上分两段看，从个人LP的角度，如果是高净值人群，确实募集资金有压力，但是从机构LP的角度来讲，其实募得一点都不差。“比如说达晨创投之前发了几款基金，无论是券商、资管、银行还是政府背景的机构，基本上都是超募的。从这个角度来讲，现在对于机构来说是一个非常好的配置私募股权的时间点。个人LP不一定意识到，但是机构LP其实已经开始布局了。”

对于2019年的二级市场，汪波认为是机构资金新带动的一年，因为中国的市场还是散户为主，很多人是盲目的。“你现在说对二级市场非常乐观，其实更多的是出自于券商的报告。基本上都说现在是比较好的配置时期，但是从个人投资者的角度来讲，肯定要等行情起来。最近两天看到一些苗头了，我个人觉得就是二级市场的话更多的是风险偏好带动。”

在他看来，分析二级市场时有几个因素，一是经济基本面是不是能起来，二是无风险收益率是不是能够降低？三是风险偏好。“现在来看经济的基本面，你说要回到非常好的情况，我觉得短期内看不到。其次就是无风险收益率，之前央行有过降准，但是实际传导到银行间利率并不通顺，央行到地方银行OK，但地方银行再借或者放贷出去，这个渠道还是不通畅，所以整体的利率还是相对较高的。从这个角度来讲，更多还是风险偏好为主。风险偏好这一块要看今年外资进入配比等能不能带动起来。”

“从一级市场的角度来讲，二级市场的估值底部在后面，一年之后大概率会带动一级市场的项目估值，所以要先确定二级市场的估值底在哪里，因为现在只是一个小反弹。”汪波表示。

2019年的创投热点，汪波建议可以关注两类，一是“抗寒抗冻”的新消费类；二是医药类，始终是一个比较好的配置方向。此外，还要关注to C往to B端走的产业互联网的布局。

行业向“大公司、大投资”偏移

安信信托北京财富中心负责人李怀玉向《经济》记者表示，对钱在2019年怎么花持担忧态度。“目前钱淤在银行体系，政府在引导，但是效果并不好，主要是资管新规后，银行找不到风险匹配的对手方，政府平台、央企等债务过高，民企不是信用体系内，现有的风控体系偏离当前市场。”李怀玉表示，从产业的角度来说，高科技、芯片、物联网基础数据、生物医药、中高端制造业值得关注。

58产业基金合伙人李纳比较看好3个赛道。 一是新服务，所有跟生活服务相关的项目。二是教育培训。三是农村经济。

“现在大家都说大的企业已经起来了，比如阿里巴巴、腾讯，很多的创业公司可能最后长大了，或者被这些平台收掉，或者其实有很多项目也是可以独立成长和上市的，每年的风口不太一样。去年到今年一个比较大的风口是教育，但是因为教育其实是挺大的赛道，每个基金选择赛道都有自己的逻辑，对于我们来讲，选择教育的赛道有一个非常重点的细分方向，主要是跟职业教育培训相关的。 ”李纳说，职业教育其实是我们看好的市场，因为职业教育是连接着学校和企业的中间阶段，一些创意公司会做桥梁，让学生通过职业教育的培训，更适应之后的工作，或者更容易找到想就业的岗位。除了比较笼统的技能培训，还有一些考研、考CPA证书这样的赛道，其实都有大大小小的创业公司在做，会比较关注跟职业相关的教育的领域。

这样的赛道的选择也是基于自身，开拓新服务的平台。“新服务是一个趋势，未来會更加品牌化，更加国际化，未来会跟互联网包括人工智能结合得更深，通过资本化或者智能化重构之前的逻辑，所以新服务是我们未来看好的一个方向，去年我们基于社区的场景，布局了一些项目，可以说抢占了一个风口，2019年也会布局一些其他跟社区场景相关的项目，例如社区团购。”

对于农村经济这一赛道，李纳表示，之前58做过一个项目，把镇与镇包括乡里的一些信息服务通过APP的形式呈现出现，相当于做一个流量的下沉，这种下沉市场会有比较好的机会，目前也正在寻找一些以市场为主的好的创业项目。

围绕农村经济开展的项目并不局限于原来简单的生活服务。“打个比方说，我们之前看过一批跟住相关的项目，创业公司在做农村建房项目，通过互联网的方式，把所有的线上部分都标准化，比如会有几十套标准化的设计，用户通过网上选择适合他的标准后，线下创业公司会按照县上的标准建房子，所有的供应链也会统一管理，这种装配式的盖房，速度和效率都会提升。”李纳说，这块其实也是国家利好的方向，地方政府也会有一些农村自建房的补贴，所以是一个非常大的市场，但一个问题在于，农村市场是非常分散的，特别是盖房市场，获客很难，为客户服务的周期在3个月到4个月左右，这个获客就直接决定了最后的长期成本。

此外，跟农业相关的一些农村经济项目也受到了李纳的推荐。“以前的农务都是单家单户的，现在可能会有一个APP去做，比如撒农药直接从互联网下订单，解决效率的问题。”

企业融资估值回归合理水平

“这几年其实风投走过很多低谷，去年是比较难的一年，今年也会有一些连锁效应。在这种经济不好的情况下，钱就会朝一些优势资源靠拢，越好的公司会融到越多的钱，这不仅仅是对创业公司而言，对一些基金公司也是这样，头部的基金会拿走大部分的钱，处于好的赛道的好的创业公司，也会拿走大部分的钱，大家会把钱集中到优势资源上。”李纳表示，现在经济不好，大浪淘沙，这时候能够出来的创业者，比前几年特别火的时候出来的创业者要更优秀。

融资不管在任何时候都应该很难，因为创业本身就是一个非常艰难的道路，需要优中选优，投资人会把每一笔钱都慎重地投在值得扶持的创业者的身上。李纳表示，目前市场上有一点比较明显的变化，以前是靠资本驱动，现在靠融资活下去的公司可能会非常困难，但是如果公司本身比较良性，并且业务本身也是基于需求的，那么就可以靠着商业模式活下去。创业者要找到真正切合实际的需求，让这个需求能够实实在在地创造价值。

“在这个时候还有一个好处，估值会回到一个合理的标准。因为之前其实大部分项目的估值还是虚高的，现在反而估值会回到一个比较真实的水平。不像前几年大家都在追风口，一个项目很多机构抢投，估值就会抬得很高，而且项目在融资时对自己的期待也很高。”李纳发现，现在很多公司会降低预期，把估值调整到比较合理的范围，“市场越不好，越适合去寻找比较好的投资机会”。

李纳表示，现在很多大的公司也在裁员或者开源节流，都在想办法制造现金流，能够自己养活团队，核心的一点是一定要审视自己的商业模式能不能制造正向的现金流，不能老想着靠融资去养活自己的公司和团队，大部分项目确实会有困难，但还是有一些好的项目能够融到资金。

“其實很多时候，一个创业公司失败有一部分原因是因为他不能坚持下去，如果是因为风口去选择一个项目，在遇到困难的时候，其实很难坚持下去，有些时候创业很难，是需要理想和价值观去驱动的。”李纳说，投资人往往会关注创业者的初心，创业一定要慎重，不是每个人都适合创业。

据李纳介绍，2019年，有大量的企业在成立产业基金，现在的经济环境不管是好是坏，总会有一些新的东西出现，时代在不断发展，新的消费人群在出现，孕育着新的机会。