法国企业破产逆转：一个悖论？

2018年第三季度标志着法国企业的转折点：两年来，破产率首次较前一年同期增长2.3%。这种趋势逆转与其2018年经济增长放缓至1.6%一致。

法国经济增长的下降主要归因于家庭消费、个人服务、食品零售和汽车等行业受到的破产反弹影响最大。与此同时，建筑业活动放缓（占破产总数的27%）也反映在最近的破产率上升中。个人服务业的趋势与此相同（每5家中就有1家破产）。

不出所料，到目前为止，这一周期的逆转已经影响到收入低于50万欧元的法国微型企业。与大型企业不同，这些企业的破产率有所上升。因此，无论从财务角度还是就业角度来看，破产成本都在持续下降。此外，这种企业破产率上升的趋势影响到了法国2/3的地区。

预计2019年法国企业破产数量将再次上升：科法斯集团预计2019年将增长0.8%。这一破产反弹将首先归因于持续的供应限制和不太有利的国际环境（发达国家经济增长乏力，保护主义加剧）导致的经济增长持续放缓。另外，近年来的大量创业企业预计将导致额外的破产，一家公司在成立5年后的生存机会仅略高于50%。

在其他方面，近年来法国商业环境的演变存在一个悖论：一方面企业破产状况得到改善，同时盈利率不断提高;另一方面，国际表现令人失望，如贸易赤字不断扩大。应对措施的一个关键因素是，企业是否选择仅部分转嫁以2014～2016年期间的价格记录的竞争收益，以提高其利润率。大多数主要出口部门，如汽车、制药、航空和农产品，利润率有所上升，但贸易平衡在此期间恶化。不过，一些行业在这段时间内设法走在了前列，增加了贸易顺差，如机械工程、化工、酒精饮料和精密仪器。此外，法国关键出口部门利润率的恢复可能证明，在未来几年，在不太有利的环境中恢复市场份额具有优势。

转折点：破产反弹

截至2018年9月底，法国有52410家企业破产。尽管这一数字远低于2009～2016年的水平，但从2017年5月达到的低点（52113起破产事件）开始，这一数字正在不断上升。

除4月外，2018年前5个月，法国企业每月破产数量始终低于2017年同一个月的水平。与往年相比，这一数字表现已经非常好了。随后，这一趋势发生逆转：6月、7月和9月的破产数量同比有所增加。因此，与2017年同期相比，2018年第三季度的破产记录在连续8个季度下降后增长了2.3%。

在此期间，破产企业司的平均寿命保持平稳，2018年9月底为81.1个月，与2017年持平。因此，自2011年（68.8个月）以来，法国企业的预期寿命稳定延长。与此同时，初创企业仍然非常活跃（2018年9月同比增长11.4%），达到380788家（不包括个体经营者）。

尽管业务活动放缓，但在2017年增长6.2%后，2018年的创业活动甚至加速。然而，这一趋势将在未来几年内对破产的演变产生负面影响，因为一家企业在5年后的生存概率仅略高于50%。

小微企业最先受到周期反转影响

破产成本的下降也反映在破产公司的平均收入（30.4万欧元）中，这可以用大型公司的健康状况得到改善来解释。2018年9月，收入低于25万欧元的企业（超80%破产）的破产数量同比下降了1.9%，而其他企业的破产数量则大幅下降15.1%。

尽管法国整体经济中破产企业的平均收入有所下降，但两个部门的破产成本却大幅上升：农产品（+29.7%）和零售业（+8.7%）。2018年，五大破产案中有两起发生在肉类行业。在零售业，玩具部门受到了特别的影响，尤其是受到电子商务力量的冲击，如玩具巨头TOYSRUS和LUDENDO破产（销售收入分别为3.268亿欧元和1.514亿欧元）。

我们将2018年第三季度的法国企业破产数量与2017年同一季度的破产数量进行比较，发现只有收入在25万欧元以下或25万～50万欧元之间的企业破产数量在增加。所有其他企业类别破产数量在2018年第三季度继续出现下降。

这种恶化状况与传统上破产次数最多的两个部门有关：建筑业和个人服务业，两者占法国企业破产总数的近一半。显然，破产受到建筑业放缓的影响，这反映在建筑许可证减少上。与2017年同期相比，2018年第三季度法国建筑业所有主要部门的破产率均较高：一般砌体和结构工程上升3%、油漆和玻璃安装工程上升11%、电气安装工程上升14%及单户住宅建筑上升14%。与此同时，个人服务业企业破产的增加是2018年家庭消费放缓的一部分。受影响的主要领域是快餐（+25%）、传统餐馆（+2%）、酒馆（+14%）和美容（+4%）。

除这两个主要部门，法国整个农业食品行业在2018年第三季度的破产率上升了5.7%，这可归因于几个领域：农业（以谷物为主）、肉类（屠宰场）和农业食品业（面包、糕点和食品零售）。

尽管这些行业受到消费低迷的影响，但破产的演变也可主要归因于电子商务带来的分销方式的结构性变化。

此外，尽管2018年法国车辆登记率很高，但汽车经销商的情况却恶化了（破产数量增长19%）。在所有行业中，运输业企业破产的数量增长最快。

以牺牲出口业绩为代价收回利润

在2018年第三季度趋势逆转之前，破产率下降表明自2014年以来法国企业的健康状况有所改善。2014～2016年法國企业破产率下降，企业股票价值在此期间增长了8.6%。

矛盾的是，这种更好的企业健康状况通常会带来成本竞争力的提高，却并没有转化为更好的出口表现：2014～2016年，法国出口额增长了6%，比贸易伙伴对法国的需求低0.4个百分点。与此同时，不包括能源行业在内的贸易逆差从212亿欧元增加到348亿欧元。超过2/3的非能源行业的贸易平衡出现恶化，其中下降最显著的是运输设备，贸易盈余从148亿欧元下降到了90亿欧元（-39%）。

尽管法国在其成本竞争力方面取得了显著进步，能够阻止其自21世纪头10年出现的出口业绩下滑，但却未能引发强势反弹。因此，2014～2016年，法国在全球的市场份额没有增加，停滞在世界出口额的3.5%，而21世纪初为5%。在此期间，法国出口企业的数量仅增长了1%，且低于2010年的水平。

这一结果更加引人注目，因为法国与欧元区其他主要经济体不同。虽然德国在21世纪头10年是例外，但西班牙、意大利的出口表现与法国一样都在下降，之后这种趋势发生了逆转。自2014年以来，意大利、西班牙的出口业绩有所改善。然而，根据经济合作组织（OECD）的数据，在此期间，意大利（+ 0.9%）和西班牙（+ 2.2%）的成本竞争力相比法国提高得更少，德国甚至下降了0.3%。

法国在这一时期的成本竞争力提高与出口业绩之间的相对脱节可以解释为这样一个事实，即企业只能部分地将成本竞争力提高的红利转嫁到出口价格上。换句话说，法国企业倾向于恢复其利润率——这在21世纪头10年尤其是在2008年金融危机期间受到侵蚀——而不是获得出口市场份额。这种行为在制造业体现得尤其明显，2014～2016年，其保证金率增加了近3个百分点，是所有非金融行业的两倍。

可以预见的是，在这一时期，法国25个行业（不包括能源和农业）中有60%的贸易平衡出现恶化。大多数行业的企业选择提高利润率以求改善财务状况，却损害了其在国际市场的业绩表现。