阿联酋：更加看重亚洲市场

李前

2018年3月，阿布扎比国家石油公司（Adnoc）签署了两项为期3年的协议，将150万吨石油产品——石脑油（用作生产石化产品的原料）出售给日本出光兴产（Idemitsu Kosan）和泰国暹罗化工（SCG Chemicals）。在此之前几周，该公司与马来西亚一家名为Lotte Chemical Titan的企业签署了一项类似协议，同意每年提供100万吨的相同产品。

这两项交易都是阿联酋国家石油公司战略的一部分，该公司将重点放在其下游石油业务上，以满足亚洲对精炼和石化产品不断增长的需求。

下游行业包括石油化工等原油产品的精炼、加工和销售。Adnoc的目标是到2025年，将阿联酋国内石化产品的年产量增加到1140万吨。

阿布扎比国家石油公司战略的转变反映了整个海湾地区发生的更广泛的变化，因为该地区的石油生产商试图控制自2014年年中全球石油价格暴跌以来出现的石油贸易流动的变化。

由于2016年石油价格跌至每桶30美元以下，海湾地区不得不重新考虑其经济的平衡，并通过投资旅游业、金融服务业或下游石化行业使得收入来源多样化。

全球石油价格在2017年开始回升，这是当年年初生效的所谓欧佩克减产协议的结果。根据该协议，如果包括俄罗斯在内的非欧佩克成员国同意每天减产60万桶石油，那么欧佩克成员国将同意每天从全球生产中减少120万桶石油。

市场的另一个变化是2017年美国页岩生产商的重新出现。受油价上涨的鼓舞，它们决定重新开启生产。美国能源出口的增加导致人们担心欧佩克支持的市场再平衡努力遇到阻碍，石油价格也不会像预期的那样迅速上涨。

随着每桶100+美元的石油价格已成为遥远的记忆，阿联酋和其他海湾国家需要调整增长计划，以更好地应对日益激烈的市场竞争和未来油价的波动。

石油价格暴跌

油价的暴跌对阿联酋造成了沉重打击。根据国际货币基金组织（IMF）当时的数据，阿联酋石油出口额从2014年的1019亿美元下降到了2015年的615亿美元。

由于阿联酋收入流枯竭，油价走低迫使一些公共基础设施项目推迟。国际货币基金组织在其2017年7月的国家报告中称，阿联酋2016年的经济增长率从前一年的3.8%降至3%。随着2017年欧佩克协议逐步稳定石油价格，阿联酋经济开始恢复。

不过，IMF仍然敦促阿联酋继续调整经济，使其适应“新的石油市场现实”，以便为子孙后代保护一部分石油收入。

2017年，阿布扎比国家石油公司宣布了其新的扩张战略，将在未来5年内在其上游和下游扩张项目上花费超过4000亿迪拉姆（约1090亿美元）。在下游投资方面，Adnoc希望到2025年将其原油精炼能力提高60%，石化产量增加3倍以上。

作为这些措施的一部分，Adnoc正在开发阿布扎比鲁韦斯（Ruwais）最大的综合炼油和石化设施之一。完成后，它将把该公司1/5的原油转化成化学品，进而出口。阿联酋越来越多的石油产品将出口到亚洲。

“我们将在下游价值链中进行战略性的长期海外投资。”阿联酋国务部长兼Adnoc首席执行官苏丹·艾哈迈德·贾比尔（Sultan Ahmed al-Jaber）在一份官方声明中说，“单独行动或与他人合作，我们将专注于带来诱人回报的投资，并扩大产品的市场准入范围，使我们能够真正留下国际足迹。”

“这些合作伙伴关系很可能涉及大型亚洲公司。”BMI研究公司石油和天然气主管克里斯托弗·海恩斯（Christopher Haines）说，“在中东，越来越多的人愿意将大型亚洲国家石油公司纳入上游项目，而中东出口商则希望从不断增长的下游市场获得长期需求。”

不仅阿联酋寻求与亚洲国家建立贸易和投资关系，其他海湾国家也在实施类似的战略。2018年3月底，沙特阿美石油公司与马来西亚国家石油公司（Petronas）签署了两个合资协议，用于炼油和石化综合开发项目。在该项目中，沙特提供炼油厂50%的原油原料，股权增加到70%。该炼油厂的原油日产量将达到30万桶，并将生产柴油和汽油等精炼产品。

“这项合作通过原油供应和世界规模的下游业务加强了沙特阿美石油公司在东南亚的地位和增长空间。”沙特阿美下游公司高级副总裁阿卜杜勒阿齐兹·朱达米（Abdulaziz Judaimi）在一份官方声明中说。

更多的投资计划正在酝酿中。“沙特正在與印度马哈拉施特拉邦一个炼油和石化工厂进行谈判，以确保其多数股权，并与印度尼西亚芝拉扎一家炼油厂也达成了类似的协议。”海恩斯说，“鉴于亚洲是石油需求增长市场，同时中东是未来几年的石油供应增长市场，这样的交易将持续。”

贸易金融银行热衷于支持海湾地区和亚洲之间日益增长的贸易流。

“过去5年，亚洲和中东地区对贸易流动融资的需求不断增加，这是一个不断增长的趋势。”汇丰中东和北非地区全球贸易和应收款融资区域主管苏尼尔·维特尔（Sunil Veettil）表示，“亚洲是一个重要的出口目的地，中东国家石油公司和亚洲买家之间的关系一直很牢固，互利互惠。”

融资需求微妙

如今，石油市场性质的变化也促使海湾地区石油生产商重新考虑如何管理其财务。“我们已经看到国家石油公司管理其资金需求的方式发生了快速转变。”维特尔说，“这是因为虽然资本市场和企业贷款市场仍然容易进入，但定价和市场深度也是决定融资结构的关键因素。”

例如，Adnoc正试图将其部分业务私有化，以提高竞争力。2017年年底，该公司将其10%的燃料业务分离出来，在阿布扎比交易所（ADX）首次公开募股（IPO）。

当时，贾比尔表示，首次公开募股将使Adnoc“更好地管理资本和资产组合，并扩大新的和现有的合作伙伴范围——从上游到下游”。

2017年11月，Adnoc还首次发行了30亿美元债券，发行额是海湾地区和国际金融机构蜂拥投资该公司时超额认购的3.5倍。

银行家们注意到，低油价环境使得人们对利用贸易融资技术为出口和进口提供资金更感兴趣。

花旗集团中东、北非、巴基斯坦和土耳其财政与贸易解决方案主管埃姆雷·卡特（Emre Karter）表示，石油卖家正寻求使其贸易交易效率更高的方式。

“鉴于油价的挤压，卖方的营运资本周期产生了相反的壓力，它们正在寻找提高营运资本效率的方法，尤其是在它们可以更快地收回应收账款的情况下。在此方面，应收账款贴现和供应链融资结构变得非常热门。” 卡特补充说。

维特尔还看到该地区使用了出口前融资——一种在俄罗斯和独联体等地区更普遍使用的融资形式。

“出口前融资和其他商品融资结构正日益成为替代流动性的一个有吸引力的来源。”维特尔说。

2017年9月，阿曼石油公司签署了一项10亿美元的5年期出口前协议，该协议由包括法国外贸银行（Natixis）、法国兴业银行和汇丰阿曼（HSBC Oman）在内的国际银行安排。这种融资结构被视为海湾出口商通过提供更优惠的付款条件来巩固与买家的长期关系的一种手段。

来自美国的威胁

根据国际能源机构（IEA）2018年2月的报告，美国石油产量正在飙升。随着石油输出国组织的协议有助于将石油价格推高至使页岩生产再次可行的水平，美国生产商抓住了重新启动油泵的机会。2017年11月，欧佩克和非欧佩克成员同意将石油产量限制延长至2018年年底。国际能源署的报告发现，截至2018年2月的3个月内，美国原油产量以每天84.6万桶的巨量增加，很快就会超过沙特的产量。

该报告称，由于大幅削减了成本，如今美国生产商正享受着第二轮石油产量增长的红利。增长速度是如此惊人，以至于2018年其石油产量的增加可能与全球需求增加持平。对于目前处于停产状态且面临市场份额被侵蚀新挑战的其他生产商来说，这令它们清醒过来。

报告进一步分析称，这不仅仅是生产问题，贸易模式也正在发生改变。最近有报道称，一批凝析油从美国被运往阿联酋。这样的发展趋势在几年前似乎是不可思议的，现在看起来却像是未来的常态。

据媒体报道，阿联酋于2017年12月从美国购买了凝析油——一种超轻石油产品。这可能被作为从卡塔尔购买石油产品的替代品，因为自2017年以来，阿联酋与卡塔尔一直处于外交不和风波之中。

虽然一些人认为美国页岩产量的反弹对目前受欧佩克限制的海湾生产商构成了威胁，但许多分析人士表示，亚洲市场的增长为美国和中东生产商都提供了足够的空间。

“在亚洲这样一个巨大且不断扩容的市场上，我没有看到美国‘偷走或从海湾石油生产商手中夺走份额。”总部位于英国的咨询公司Crystol Energy首席执行官卡罗尔·纳赫勒（Carole Nakhle）说，“如果美国想挤走亚洲的供应商，那将是一些提供同样石油产品的供应商，比如来自西非和利比亚的轻质石油供应商。”

另一些人认为，海湾生产商将继续保持其在亚洲的市场份额，因为与美国产品相比，它们提供的石油类型具有优势。

IHS Markit石油市场研究主管亚伦·布雷迪（Aaron Brady）说：“从长远来看，亚洲是一个大市场，随着精炼产品需求的增加和本土原油供应的下降，其原油进口需求将持续上升。”他补充说，亚洲将继续需要中东生产商提供最重、更酸的原油。

来自BMI研究机构的海恩斯（Haines）同意美国不太可能在亚洲获得比现更多的立足点的观点。“该地区的大多数炼油商青睐中东的中等原油，这是一种美国不需要出口的产品。印度就是一个典型的例子，它是一个发展中的大型市场，拥有相对现代化的炼油行业，可以使用中等或重质原油。”他说。

印度的炼油能力约为每天470万桶，而2017年下半年该国每天仅进口约3.5万桶美国原油。

“我们认为，美国石油出口增加的部分更有可能进入欧洲市场。”海恩斯表示。

纳赫勒驳斥了那些过度担心美国出口威胁的人，称他们“过于关注短期和特定市场”。她说：“实际上，这无助于理解石油市场和全球市场——石油市场是一只行动缓慢的野兽。因此，本地市场份额只是提供了一幅不完整的图景。”