人民币汇率与中美贸易战

余永定

贸易战逐步升级

从加征关税的角度来说，中美贸易战在逐步升级。2018年4月4日，美国贸易代表办公室宣布，自7月6日开始对1333种、总值500亿美元的中国商品加征25%的关税。7月6日，美国正式对自中国进口价值340亿美元的产品加征25%的关税;8月23日，美国又正式对160亿美元的中国商品加征25%的关税。9月24日，美国再次对2000亿美元的中国商品加征关税，税率约10%，宣布将会进一步提高税率到25%。

中美经济冲突愈演愈烈，中国要保持定力。中美之间不仅是贸易冲突，更是经济冲突，下一步美国如何对中国商品征税，税率到底如何确定？值得注意的是，第一，关于对中国2000亿美元商品加征关税的问题，美国召开了为期六天的听证会。据媒体报道，高达95%的与会企业代表反对继续对中国产品加征关税，因为他们感受到了（中美互加关税）对美国的伤害。第二，白宫顾问、经济学家阿瑟·拉弗在最近的讲话中提到，特朗普认为，目前自己手中唯一可以使用并且能够对中国形成威胁的手段只有对中国商品加征关税，所以他需要使用这个手段来威胁中国，进而逼迫中国让步。

中美贸易战面临的实际情况是，一方面，美国继续对中国商品加税存在一定的困难。另一方面，特朗普认为自己手里的牌确实不多，也不一定能用，表面上仍希望维持威信，展现自己“说一不二”的总统风格。所以，特朗普敲诈的可能性比较大。对于这样一种姿态，中国不用操之过急，应该“让子弹再飞一会儿”。

按比例对抗，以战止战

特朗普政府危机不断，中国的目标是以战止战。最近白宫的一个重要官员给《纽约时报》写信说，“他们在暗中维护美国国家利益”。特朗普非常生气，很多官员站出来澄清说不是他写的信。信到底是谁写的，已经集中在少数几个人身上了，但是还没有最终确定。《纽约时报》的记者认为中国之前应对贸易战的战略是针锋相对，“美元对美元”实际上没有必要。我们都提出了一个按比例对抗的原则，美国对中国对美出口的500亿美元商品征税，假设这部分占中国对美出口商品的比例为10%，那么我们也对应地对美国对中国出口的商品总额的10%加征关税。因为中美的双边贸易是不平衡的，中国对美出口多于美国对中国的出口，不可能用美元对美元的打法，如果采用按比例对抗的打法，你对我10%的商品加税，我也对你10%的商品加税，你打完了，我就打完了。我们的目标还是以战止战。

除了贸易战，还要警惕投资战对中国经济的影响。贸易战会引起投资的变动，外商投资可能减少，中国资本也有可能流入美国。投资战对中国经济的影响，可能比贸易战还要大。未来几个月，如果贸易战继续逐步升级，同时进行投资战，下一步很快可能进行到汇率战，可能引发金融制裁和反制裁战。如果中美之间爆发金融制裁战，中国应该如何应对，这是非常值得研究的问题。特别是美国对伊朗和俄罗斯的制裁，如何把与伊朗存在貿易关系的中国公司踢出SWIFT和CIPS系统等，这可能为我们提供很重要的经验借鉴。

汇率战预演，未雨绸缪

特朗普可能开辟“第二条战线”汇率战，中国应该考虑应对之策。

为什么说特朗普要开辟第二条战线呢？特朗普在2016年竞选美国总统时表示，“将在就任总统的100天内把中国列为汇率操纵国，对中国的行为采取措施”。由于美国的政治需要，后来特朗普一度降调，在2017年4月13日表示，“中国正在朝鲜问题上与我们合作，不会将中国列为汇率操纵国”。但是，美国提到打汇率战的频率越来越密集。特朗普在2018年8月30日声称，“中国已经让人民币贬值来应对近期的经济增长放缓，操纵汇率是中国使用的一个手段。我们正在密切关注”。那么，中国现在需要考虑，如果在朝鲜问题上不再与美国合作，那么特朗普是不是就要重新祭起汇率战的大棒？

如果中美之间爆发汇率战，基本有三种可能性：宣布中国是汇率操纵者，然后采取相应的惩罚措施;让美元贬值;召开“新广场协议”。

第一种可能，先宣布中国为汇率操纵国，然后开征反补贴税。

国际货币基金组织对于汇率操纵有明确的定义。美国对汇率操纵也提出了三个判别标准，第一，对美贸易顺差超过200亿美元;第二，经常收支顺差占GDP的比例超过3%;第三，外汇储备增加额超过GDP总额的2%。只有三个条件同时满足，才被判定为汇率操纵国。按美国的定义，中国目前只符合其中一条，但是很难说特朗普会不会改变判别标准。如果美国将某一国家判定为汇率操纵国，从法律上说，美国就有权力启动反补贴税进行反制，CVD也符合WTO的规定。尽管美国从未对中国实施过反补贴税，但美国在2005年前后一直在讨论这个问题。例如，国会参议员舒默曾经提出，要对中国进口产品加征27.5%的反补贴税。依据就是，当时有不同的研究者对人民币汇率做过估算，有人认为人民币被低估了，有人认为被高估了，所以所谓的依据就是没有依据。但是特朗普一直想把中国定义为汇率操纵国，那么中国就需要考虑如何反制。

第二种可能，让美元贬值。

美国、日本、英国是财政部而不是中央银行决定汇率。所以，特朗普可以要求财政部长向市场出售美元，然后压低美元对其他国家的汇率。具体来说，财政部在总统同意后可以动用美国外汇稳定基金，可以把资产卖掉换成美元，然后跟美联储进行货币互换，通过美联储作为执行机构，代表财政部在外汇市场上出售。尽管资金量在外汇市场交易量中占比较小，但是能向市场传递一个“现在要压低美元”的信号，这样可能撬动资本市场出现美元贬值的趋势，对人民币形成一种压力。

第三种可能，签订“新广场协议”。

联合干预的可能性不大。原因在于现在美联储根据自己对美国经济的判断，正处于升息阶段，最多推迟升息，不会降息。欧洲、日本等央行的政策方向，并不支持美国搞联合干预，压低美元汇率。同时，美国国内政治上的分歧非常严重，跟当时不能相提并论，所以，签订“新广场协议”的迫切性和可能性都不太大。

综合目前情况，这三方面的压力都有。尽管目前还没有依据可以支持美国采取某种有效措施，逼迫人民币升值，但是需要考虑汇率战的可能性及影响，早做预案，防患于未然。