A股爆的“雷”是谁埋的

刘戈

眼看临近春节，1月30日晚间，A股预告亏损达到230家，当天合计预告净利润亏损2000亿元左右。这个数字已经远远超过2017年A股亏损公司的亏损合计总额。

按规定，上市公司年度经营业绩如果出现亏损、净利润同比变动幅度在50%以上、扭亏为盈等三种情况之一，应当在会计年度结束后一个月内进行业绩预告。这是此次A股月底集中“爆雷”的技术原因。

其实，现在想来，2015年的那一轮牛市注定造就今天的“爆雷”。在此之前，中国经济本来已经进入转型深水区，众多企业感受到转型压力，于是“脱实向虚”，纷纷从实体经济中抽出资金进入股市，造就了股市的上涨。一些券商和专家、媒体，或别有用心，或人云亦云，或愚昧无知，一起将非正常上涨的股市鼓吹为“改革牛”，这导致大量加杠杆的资金流入股市，助推A股疯狂上涨。

在这种疯狂的背景下，以20倍甚至30倍市盈率并购的案例层出不穷。在2016年上市公司并购案例中，有逾百家溢价率超过1000%。有些公司只不过刚成立几个月，业务还没有充分开展，就被上市公司并购。大量的雷被埋在A股市场，大股东在极高估值下圈钱、减持、玩大并购，买入业绩被粉饰过的垃圾资产，这样的操作导致大股东赚得盆满钵满，而上市公司却被掏空，只能拆东墙补西墙，勉强维系公司的日常运营。

从某种意义上来说，经济转型和经济危机是一个硬币的两个面。相对平稳的经济危机就是经济转型，相对惨烈的经济转型就是经济危机。目前，中国经济显然是走在经济转型的轨道上，经济下行的表现是增长率的下降，而不是经济总量的绝对下降。这一点和美国在上世纪30年代发生的大萧条有本质的不同。但是，其运行走向还是有一定的共同规律性，即我们现在的经济转型和美国当年的经济危机，都是从工业化中期向工业化后期的转型，也就是从以基础设施、房地产、金融、重化工业为驱动的经济发展模式转型为以消费、高端制造、科技驱动的经济发展模式。

2015年年中发生了股市崩盘，同年11月中央提出了“供给侧结构性改革”的理念。目前为止，已经历3年多时间，经过几年来的调整，转型效果已经逐渐显现，经济领域内的重大风险一方面在消除，一方面也在可控的范围内释放，再有一两年的时间，中国经济转型最困难的时期将过去。经过进一步改革和改造的股市，也将逐渐反映出这种变化。▲

（作者是央视财经评论员）