发展天津区域股权交易市场缓解中小微企业融资难题研究

吴中华

（中国民航大学，天津300300）

1 天津市中小微企业融资现状

早在2017年6 月底，天津中小微企业已达35 万家，其中科技型中小企业总数达到93572 家，为促进天津经济稳定增长、产业结构调整、普惠民生做出了积极贡献。但融资难是中小微企业始终面临的难题。中小微企业融资渠道包括内源融资和外源融资，内源融资主要是企业的留存收益，外源融资既包括直接融资又包括间接融资。直接融资包括发行股票、债券等，间接融资主要指银行贷款。内源融资数量有限，银行借款一般用来解决企业短期资金周转，由于中小企业经营风险高，银行存在惜贷行为，获取不易。中小企业如果想获得长远发展，还需通过资本市场融资。

我国已建立起多层次的资本市场，第一层次主板（一板含中小板）、第二层次创业板（二板）、第三层次全国中小企业股份转让系统（新三板）、第四层次区域性股权交易市场（新四板）。截止到2019年11 月15 日，注册地在天津的中小微企业54 家在中小板上市，融资额3742 亿元，54 家创业板上市，融资额3742 亿元，164 家挂牌新三板，融资额9213 亿元，1078家在区域股权交易市场挂牌。虽然天津市中小微企业发展迅猛，但利用资本市场融资企业比例微乎其微。

2 天津市发展区域性股权交易市场必要性及可行性

2.1 天津市发展区域性股权交易市场必要性

2.1.1 发达国家的启示及我国的政策支持

以美国为例，OTC 市场是针对中小企业的资本市场，是风险投资企业成功退出资本市场的途径之一。在我国，2013年国务院办公厅出台了《关于金融支持小微企业发展的实施意见》，首次明确将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系。2014年国务院发布《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，重申区域性股权市场在多层次资本市场体系中的地位和作用。《天津市金融改革创新三年行动计划(2016-2018年)》中明确详细地表示支持发展要素市场。推动天津股权交易所、天津滨海柜台交易市场与沪深交易所、新三板深度合作。

2.1.2 天津区域性股权交易市场发展面临挑战

天津市区域性股权交易市场在全国起步最早，但在发展过程中，遭遇其他省市区域性股权交易市场的竞争，逐渐被赶超。2019年11 月16 日，全国各地区域性股权交易市场挂牌数量，天津是1078 家，在各省份中排名24 位，是第一名广东省的5%，与四个直辖市之一的身份不符，功能尚未开发出来。

2.1.3 天津区域性股权市场发展潜力巨大

2018年区域性股权融资市场融资额已近新三板的3 倍。天津市中小微企业总量巨大，科技小巨人企业发展迅猛，作为中小企业融资平台，地方政府扶植小微企业发展优惠政策综合运用平台，天津区域性股权市场的作用还未被完全开发，在天津区域性股权交易市场挂牌企业仅占天津市中小微企业少数，未来发展潜力巨大[1]。

2.2 天津市发展区域性股权交易市场可行性

2.2.1 利用区域性股权融资市场融资的优点

区域性股权交易市场是我国多层次资本市场的“塔基”，是适合各地区中小微企业踏入资本市场的起步场所。中小板上市条件只有少数的优秀中小企业才能达成。创业板本意是为大多数中小企业尤其是高新技术企业提供融资服务，但在实际操作中仍然是门槛很高，真正能达到条件的中小企业也很少。新三板挂牌成本大约需100 万人民币且要求企业进行股改，由此会产生补税、律师会计师成本，一些初创期的中小微企业无力承担。在新四板挂牌成本大概只要新三板的十分之一，且能享受到针对大多数中小微企业各种增值服务。

2.2.2 天津发展区域性股权交易市场有经验

天津区域性股权交易市场之前包括天津股权交易所和天津滨海柜台交易市场股份公司。2018年5 月天津市明确天津滨海柜台交易市场为天津市区域性股权市场运营机构。天津滨海柜台交易市场成立于2010年，是国务院批复同意，经天津市政府批准，由中信集团等五家股东发起设立，注册资金3亿元人民币。在近九年中天津区域性股权交易市场有了很大的发展，目前天津滨海柜台交易市场挂牌、展示、托管企业近4800 家，其中挂牌公司数量717 家，融资总额590.71 亿元[2]。包括高新区专板等10个特色板块，业务涵盖非上市公司挂牌展示，企业融资发展，企业培育孵化等多元化创新产品和服务，取得了很好的成绩，也积累了诸多经验。2019年11 月13日又启动了科创专板，旨在为天津优质科创中小微企业的成长加速，成为对接上交所科创板的预科班。

2.2.3 天津市政府的大力支持

2015年天津市财政局和天津市金融工作局联合下发了《天津市支持企业上市专项资金管理暂行办法》，对天津市的上市财政补贴规定了细则。对在天津股权交易所、天津滨海柜台交易市场挂牌交易的企业，市财政一次性补助100 万元。此举减少了企业挂牌成本，对天津区域性股权交易市场的发展起到了积极的推动作用。

3 天津市发展区域性股权交易市场建议

3.1 降低费用

全国区域性股权交易市场有30 多家，发展不一，存在竞争。首先在费用方面，以深圳前海为例，前海目前有13606 家企业挂牌，实现了无审批，无中介，登记、托管、挂牌一律免费，无强制信息披露，无需股改，成为新四板的领头羊。天津区域性股权交易市场可借鉴深圳前海做法，进一步降低门槛、降低费用，减少中小微企业的挂牌成本。

3.2 加强市场流动性

目前天津区域性股权交易市场挂牌企业数量相对低，股权转让换手率也很低，加强市场流动性是当务之急。天津中小微企业存在产业结构问题，多是传统行业，战略新兴产业少，即使挂牌也不受资本追捧。建议政府加大新兴产业的支持服务力度，助力更多的科技型中小微企业，争取更多科技型中小微企业能通过资本市场融到资金，盘活市场流动性。

3.3 多方协作共赢

在天津区域性股权交易市场挂牌的企业占天津市中小微企业的比例很小，区域性股权交易市场是服务地区经济的，下基层，扩大宣传，切实采取措施服务中小微企业，帮助区县经济发展。可与区县政府合作，持续关注区域内的中小微企业，定期帮扶，规范企业发展，帮助其在新四板挂牌融资。区县政府也可出台一些奖励政策，鼓励中小微企业挂牌新四板。

3.4 加强监管

促进天津区域性股权交易市场发展，不能一味追求企业挂牌数量，还要保证挂牌企业的质量，维护投资者的利益。区域性股权交易市场与政府可对挂牌企业实行双重监管，互为补充。市场越来越规范，挂牌企业质量越来越优质，股权交易才会越来越活跃起来。

4 结语

综上所述，天津市中小微企业面临融资难问题，天津区域性股权交易市场是多层次资本市场的重要组成部分，其功能尚未充分发挥，采取措施，发挥其融资平台作用，可以缓解中小微企业融资难题，助力其发展。