寒冬里，那些“不差钱”的创业者

薛芳

所谓的创投圈资本寒冬，完全没有影响张杰龙的融资节奏。他现在的身份是G7智慧物联网（以下简称G7）首席财务官，在此前，张杰龙做过12年投资，带领团队投资了普洛斯、蚂蚁金服、蔚来汽车、美菜等企业。

2018年4月初，大疆新一轮10亿美元股权融资曝光。这次融资，大疆采用了竞价的方式。

2018年12月10日，G7宣布完成新一轮3.2亿美元融资，此次融资创下全球物联网领域融资金额的最高纪录。在过去一年多以来，G7累计融资超过5亿美元，已成为全球物联网领域最炙手可热的科技公司之一。

在融资这个事情上，这家公司一直有绝对的主导权。在挑投资人时，也非常挑剔，除了能给钱外，还看在业务上有什么协同。张杰龙表示，“整个融资过程中G7的估值一分钱都没有降过。一个合理的价格让新来的投资人未来能得到一个合理的回报，这个事情从融资开始就拍板了，没有投资人跟我们提估值这件事。”

2018年，穿透区块链和共享单车等行业的大起大落，中国风险资本对创业者的偏好已悄然转向。美团CEO王兴说，下一个创新方向是供给侧的改革。产业互联网的独角兽们逐渐走入大众视野。

资本寒冬里，G7的融资并非孤例。12月25日，猿辅导公司宣布完成3亿美元的融资;12月12日，瑞幸咖啡宣布完成2亿美元B轮融资;10月，瓜子母公司车好多集团宣布获得1.62亿美元C+轮融资;7月，明略数据宣布获得10亿人民币融资……

“头部”最安全

VIPKID创始人米雯娟在IF2018极客公园创新大会上谈过她构想的“新教育”，即以技术为核心竞争力来提供教育。她当时表示：“如果说学习启蒙是一个上千亿美元的市场，那么新教育的市场将达到万亿美元级别。”

2018年3月23日，科技部发布2017年中国独角兽企业名单，164家企业入选独角兽名单，其中互联网教育行业有9家公司。

6月21日，VIPKID确认完成5亿美金的D+轮融资。此轮融资结束后，其估值将达到30亿美元，而VIPKID将成为全世界估值最高的互联网英语培训公司。

从媒体公开数据来看，2018年上半年中国K12教育领域融资总额约为15亿美金，VIPKID一家就拿到市场上1/3的融资额。加上2017年8月获得的2亿美元D轮融资，不到一年VIPKID融资就高达7亿美元。

资本寒冬之中，资金为了避险，正愈来愈向头部群体聚拢，对于热门赛道的独角兽企业来说，即使面临资本寒冬，融资依然不是问题。

“资本寒冬里，创投的基金就开始避险，选择之一是把钱投给那些已经跑出来的独角兽，就是所谓越是头部项目越容易拿钱，因为它已经是头部，资本投它是最容易过会，同时也‘政治正确。”知卓资本合伙人杜欣说。

吴明辉2000年毕业于北大数学系，他在2014年创办明略数据，这是一家支持分析决策的行业人工智能公司。明略对标的是美国的Palantir公司，这家大数据公司最著名的案例是通过情报分析帮助美国政府追捕到本拉登。

“A轮还没签对方就把钱打了过来。我们一直不担心融资问题，不怎么做宣传，免得份額不够分，还会得罪人。”吴明辉告诉记者，尽管A轮融资并未做宣传，但很快一些资本的投资经理找上门来。

“红杉看好这个赛道之后考察了几个公司，红杉的投资经理相信只有技术人员才最清楚谁家技术强，他们问两个公司的CTO，这个赛道谁家技术最强，两家都说是明略。那时A轮已经结束了，我就说，你们再等几个月吧。”

几个月后，吴明辉报了估值，红杉资本很干脆。融资这件事对吴明辉来说，特别顺畅，基本是B轮定了的时候，C轮基金就排队等着了。因为涉及到安防，吴明辉还得对GP和LP做尽调，确保是人民币的基金。

如果把明略数据融资历程置于整个AI赛道中，就会发现整个AI行业水涨船高。根据 IT 桔子统计的数据显示，2018年融资额度可以位列前五的企业，有三家企业位于AI赛道，商汤科技（D 轮）、优必选科技（C 轮）、旷视科技 Face++（D 轮）。

资金正在集中涌入头部公司，这恰好解释了 2018 年投资事件数量降低，投资额度却在不断增加的趋势。7月，旷视科技Face++获投D轮6亿美元融资;9月，商汤科技获得来自软银愿景基金的一笔10亿美元融资。

“危机之后，能看到更伟大公司的诞生。今天如果行业感觉瑟瑟发抖，应该看到一个积极面，是新的经济体和新的经济点正在萌芽。”创新工场合伙人张鹰说。

慢公司受青睐

2018年4月初，大疆新一轮10亿美元股权融资曝光。这次融资，大疆采用了竞价的方式。4月3日，首轮竞价结束，共有近100家投资机构递交保证金和竞价申请，认购金额较计划融资额超过30倍。这仅仅是大疆融资中的一个细节。大疆作为无人机界的“独苗”，成立至今已超过10年。

所有融资顺利的独角兽，背后的逻辑是“家有梧桐树，飞来金凤凰”。以G7为例，泰合资本认为，G7用了8年，才实现数据从“可视”到规模“可用”并产生商业价值，但恰恰是这样的“慢”和耐心，铸就了这家公司的壁垒。

而对明略数据的吴明辉来说，他在行业的变局中看到机会。

2014年前，大国企、机构的数据库订单还是会给Oracle等国际品牌。斯诺登事件之后，吴明辉发现很多机关单位的硬件及业务系统开始国产化，吴明辉笃定To B的中国数据公司将迎来大变局，“明略最核心的竞争力是，中国众多大IT公司都是上一个时代的，他们做的是信息化、IT化，以后是智能化的时代。而明略的资源禀赋刚好满足智能化时代对底层技术+上层应用的要求。”

资本寒冬之中，资金为了避险，正愈来愈向头部群体聚拢，对于热门赛道的独角兽企业来说，即使面临资本寒冬，融资依然不是问题

红杉资本在尽调后给予明略数据的评价是——“腰部最强的公司”，中层非常强大，尽调访谈到二十几个人时，还能聊出信息增量。红杉投资宣布后，投资机构蜂拥而至……

东边日出西边雨，半江瑟瑟半江红。只有热门赛道里的苦练内功的头部公司，才能感受到资本的热情。

“对于真正的创业者来说，没有寒冬。这个资本寒冬，把不能形成一个闭环的公司全部淘汰掉，不能形成一个完整管理的公司，不能经受一个经济周期的公司淘汰掉了。”星瀚资本的创始人杨歌说。

12月10号，三里屯写字楼20层星瀚资本办公室，每月一次的投资决策会正在召开，12个创业者来到公司，从上午十点到晚上七点，整一天。在杨歌看来，公司看起来像个热闹的茶馆。“2018年下半年我投了一些原来长期不敢投的行业，比如生命科学、VR、教育、智能硬件和互联网金融。这些都是我前两年长期观望的领域，之前估值不合理，寒冬把泡沫挤掉了。”

当然，并不是所有的投资人都像杨歌这样，加快了投资节奏。青山资本创始合伙人张野表示，青山的出手速度在变慢。他认为，2018年下半年的融资环境更差，而一个项目在完成天使轮后通常必须在半年到1年内拿到下一轮融资。于是，青山刻意减缓了节奏。

被放大的“艰难”

有多个投资人表示，2018年的资本寒冬只是经济周期。美国经济学家韦利斯·米切尔认为，一个完整的经济周期由以下几个极端组成：扩张阶段，此时大部分经济活动同时出现扩张，继而出现類似的普遍性衰退，然后是收缩，以及融入下一个经济周期扩张阶段的复苏阶段;这个变化的序列重复发生，但不定期。

知卓资本的杜欣告诉记者，“资本寒冬是好事情，一些不靠谱的创投人离开了，整个市场回归到理性。这也是是2014年创业潮后，一级市场泡沫的破灭。”

2014年开始的万众创业也催生国内VC创业潮;2014年京东和阿里上市，美元基金的LP（出资人）纷纷觉得应该在中国多配置一些资产。因此，一波老牌美元基金的骨干出走，自立门户。泡沫催生风口，O2O、新零售、无人货架……

清科集团旗下私募通统计，2014年VC/PE机构共新募集745支可投资于中国大陆的基金，较十年前市场规模增长近10倍;2014年中国私募股权投资市场共完成3626起投资案例，投资交易共计涉及金额711.66亿美元，创历史新高。

创业潮中，头部项目的估值也被抬高。以ofo为例，到2017年E轮融资，估值已达30亿美金（约193亿人民币）——2016年4月，ofo的估值仅为1亿人民币——在极短时间内，众多资本参与下，ofo的估值翻了近200倍。

而今年年中，易凯资本CEO王冉表示，“今年下半年流入一级市场的资金将会出现断崖式下跌，至少减少50-60%，甚至可能到70%-80%。中国一级市场的估值水平半年内会普降30%，个泡沫比较严重的领域甚至可能会下降50%以上。”

王冉所言非虚。北极光创投创始人，董事总经理邓锋表示，北极光创投一年大概看6000家企业，2018年投了40家企业，筛选比例不到1%。“创投市场今年的变化很大，资本市场退出不好，导致融资市场也不好。我感觉案子的估值普遍没那么高，开始往下走了。

潮退了，挤掉了泡沫后的热门赛道，不再喧嚣。

2018年12月，张颖在朋友圈发布状态称——“2018年艰难这话题，我觉得被放大了。本来很多人就是在大趋势上升中赚钱，没思考、没核心竞争力、没准备、没聚焦、没远见、没决心。现在经济动荡，不死不活，或者死得很惨都太正常。对那些有聚焦、有核心竞争力、有执行力、有决心的少数人和企业来说，这才是最好的时间点。”

持相同观点的还有创新工场董事长李开复，那些靠热潮出来“忽悠”的创业者，在寒冬时会缩起头;而真正有想法、有理想、有能力的，才会在此时仍坚持创业。

摘自腾讯深网，公号ID：qqshenwang