坚持创新发展道路完善产权市场制度

任胜利

首先，感谢行业协会给我这次发言机会，感谢江西省发改委、国资委、工商局、金融办等部门领导对我在江西省产权市场创业过程中的鼎力扶持和悉心指导，感谢东道主江西省产权交易所总裁刘超及全体员工对我的一贯支持帮助，感谢与会的各位能够耐心听取我的发言。这个发言是我学习党的十九大报告的心得体会，发表在《产权导刊》上，经请示夏忠仁秘书长后修改完成，不对之处，尽请指教。

中国产权市场诞生于上世纪八十年代的经济体制改革和国有企业改制重组的大潮之中。1988年，产权业界公认的“武汉市企业兼并市场事务所”成立，标志着中国有形产权交易场所的诞生。三十年来，中国产权市场发展虽然跌宕起伏，但产权市场却非常幸运，因为它有一批“弃政下海”、“在市为市”的市场创业人带领交易机构走上规范发展的道路，他们为企业兼并重组和产权转让的初心始终如一，他们的探索和奋斗始终如一，他们的理想和追求始终如一。正因为如此，在产权市场的不同发展阶段都有创业者们的非凡表现和卓越贡献，产权市场今天的辉煌有创业者们的辛勤、智慧和担当。

三十年里，产权市场规模不断增大、经济实力不断增强、创新发展势头不减，这些成就得力于党和国家前所未有的支持。从历史发展来看，党中央十四届、十六届、十八届三个三中全会通过的三个《决定》，与地方政府出台的支持产权市场的政策一同构成支撑产权市场的制度体系。特别是2003年国务院国资委和财政部出台了《企业国有产权转让管理暂行规定》（下称“3号令”），标志着国有产权进场交易制度已经运行；2009年国家颁布施行了《企业国有资产法》，标志着国有资产进场交易有法可依；2011年在国务院国资委推动下，产权交易机构有了属于自己的行业协会，标志着产权行业的社会地位已经确立；2015年党中央、国务院出台《关于深化国有企业的指导意见》（下称“党中央22号文件”），标志着产权市场作为资本市场组成部分的地位已经明确；2016年国务院国资委和财政部发布《企业国有资产交易监督管理办法》（简称“32号令”），标志着产权市场的资本市场功能得到提升。从此，产权市场进入创新发展的新时代。

三十年里，全国产权市场发展迅速，交易规模大幅度上升，取得骄人业绩。“据协会统计，十八大以来的6年里，产权交易资本市场交易业务累计交易额突破26万亿，取得了历史上最好发展成果。其中，2016、2017年两年总交易额近16万亿。中央和地方国有企业通过产权市场盘活存量资产超5000亿元，平均增值率20%”（引自夏忠仁《产权导刊》2018年第6期第34页）。目前，产权市场不但成为我国资本市场组成部分，而且已经建立了较为完善的市场体系、交易规则、监管制度、运行模式等，同时产权市场在服务国企供给侧改革、促进产权有序流转、拓宽投融资渠道、提高配置效率等方面发挥了不可替代作用，非标准资本市场功能日益彰显。

1 新发展理念是产权市场转型升级的法宝

习近平总书记在十九大报告中对十八大以来党和国家工作存在的困难和挑战做了精辟分析：“发展不平衡不充分的一些突出问题尚未解决，发展质量和效益还不高，创新能力不够强，……”。其实，发展三十年的中国产权市场依然面临着进入资本市场后实现转型升级的新挑战。

1.1 产权市场存在的主要问题

1.1.1 市场格局不尽合理。正如十九大报告指出的那样，产权市场发展不平衡和不充分的问题日益突出。发展不平衡主要表现在市场格局不合理导致市场发展不均衡；发展不充分主要表现在市场体系不统一导致同质化较为突出。简而言之，产权市场存在的突出问题集中在两个方面：一方面是市场规模集中度不高，规模化交易机构较少，并且集中在东部经济发达地区；另一方面，市场发展不充分，交易机构分布不合理，中部和西部实现交易规模化的产权交易机构“凤毛麟角”。

1.1.2 发展质量亟待提高。主要表现在市场功能弱化，发展后劲不足。由于交易品种单一，产品创新不足，为企业增资扩股等融资类服务的业务总量较少，市场功能弱化、运营收入增长不快，运行质量不高，市场发展后劲不足。

1.1.3 市场机制亟待创新。主要表现在市场发展动力不足，市场运行机制老化。当前，制约产权市场发展的重要因素是制度创新动力不足，产权市场的运行机制、业务范围、交易方式、交易产品等不适应市场新需求，交易机构的治理结构、激励和约束机制、创新型人才队伍建设等方面与市场需求也不适应，体制机制亟待改革创新。

1.2 新发展理念是产权市场发展的总开关

1.2.1 新发展理念是改革开放理论的继承和提升。新发展理念的核心仍然是发展，只有发展才能解决经济体制改革的所有问题。但新发展理念的“发展”不是“拍脑袋”的臆想，而是科学发展，是符合经济规律的发展。中国产权市场有了今天的发展，佐证了只有发展才是市场生存成长的“硬道理”。中国特色的产权市场从无到有、从小到大、从弱到强，从国有企业资产转让到资本市场业务，从不被人们熟知的小众市场到社会认可的资本市场，逐步走向更加成熟的非标准要素资本市场，所有这一切，都是产权市场在党和政府的指引下，经过三十年不停顿发展得来的。在三十年发展中，不断探索、不断纠错、不断调整、不断创新，所有这一切，都是以问题为导向、以科学发展为定力得来的。对于长期从事产权市场的人们来说，上世纪产权市场向标准化市场靠拢致使市场发展停滞的教训刻骨铭心。今天，产权行业的发展理念一定要与十九大报告提出的新发展理念相吻合。只有真正树立新发展理念，产权市场才能不断克服前进中的困难，才能在充满市场竞争的新挑战中从容不迫，才能确保科学发展永远在路上。

1.2.2 新发展理念的内涵清晰且目标明确。“创新、协调、绿色、开放、共享”逻辑层次分明，进一步揭示了新发展理念的内涵，产权市场应融会贯通、全面理解新发展理念的精神实质，不断提升创新动力和市场融资功能。产权市场是资本市场的组成部分，新发展理念应当在资本市场的实践中表现的淋漓尽致。产权市场又是非标准资本市场，贯彻新发展理念应当坚决地把创新作为发展的第一要务，坚决地把创新摆在非标准资本市场发展的引领地位。这是因为，非标准资本市场比标准化资本市场有较多的不确定性和较大的市场风险。所以，产权市场如何处理创新发展和风险防控的关系十分重要。产权市场应当建立正确的市场预期和高效的风控机制，在业务创新中不冲动不跟风，始终把创新的“底线”设定在恪守法律法规的前提之下。

必须看到，创新的合法性与实践性是矛盾的统一体。由于产权市场交易品种的非标准化，如果只强调创新的合法性而忽视创新的实践性，创新业务就会停滞不前；如果只强调创新的实践性而不顾创新的合法性，业务创新就会进入违法违规的运行轨道。总之，产权市场交易品种的非标准化，给业务创新带来较高的难度系数。所以，产权市场的业务创新不能等待政策，而必须以创新为引领，将新发展理念元素有机融入市场创新实践中去，在政府有效监管之下，在非标准资本市场领域大胆探索、大胆实践，找到创新的“自由王国”。

2 完善制度是产权市场科学发展的关键

十九大报告指出：“经济体制改革必须以完善产权制度和要素市场化配置为重点，实现产权有效激励、要素自由流动、价格反映灵活、竞争公平有序、企业优胜劣汰”。

显然，国家经济体制改革的重点在两个方面，一个是完善产权制度，一个是要素市场化，从这两个方向推动经济体制改革，实现改革目标。毋容置疑，产权市场的改革发展和体制创新也应当与国家经济体制改革的总方向保持一致，也应当从完善产权制度和实现要素市场化配置两个方面切入，加快与国际资本市场接轨速度，加快推进国家级非标准资本市场建设。

2.1 完善产权制度和产权市场的关系

2.1.1 完善产权制度的基本点是提升制度效力。完善产权制度在国家层面是较为宏观的，而完善产权市场制度则是比较微观的。十九大报告提出完善产权制度是从国家层面提出来的，对于产权市场来说，完善市场制度是深化体制改革的先行先试。虽然在国有产权转让和国有资产交易的重点领域，产权市场的制度体系已经基本建立，但产权市场的制度立法层面却亟待完善。同理，各省（区）和直辖市的有关产权市场的行政规章及相关规范性文件都需要依法进一步修订和完善。因为完善产权市场制度必须从产权保护等方面入手，所以，必须加快有关产权市场法律法规的完善工作。当前可以采取两种方法推进。第一，完善并修订《企业国有资产法》。在该法中增加与国有资产交易有关的条款，特别是将党中央22号文件中“支持企业依法合规通过证券交易、产权交易等资本市场”的相关要求上升为法律内容，增加与市场交易有关内容（比如，产权交易机构依法设立依据的什么法？有权依法设立机构的政府在哪一个层次？等等），增加涉及市场主体和主要参与方的内容（比如，监管机构、行业协会、产权经纪机构和投融资机构等），致使该法更加全面、更加可行。第二，完善32号令。在国务院国资委和财政部支持下，由行业协会牵头，对32号令进行适当完善，经过国务院批准上升为“《国有资产交易监督管理条例》”。“《条例》”经国务院立法机构批准起草时，可以请国家发改委、银保监会、自然资源部等有关部委参加，将国家所有的国有资产（包括行政事业的国有资产和国有金融机构的国有资产、其他机构拥有的国有资产）、国有要素（国有资源）全部纳入《条例》的调整范围，统一实现对国有资产和国有要素的法律保护。产权市场要成为《条例》中的交易平台，有三个理由，一是产权市场为国有资本交易服务的规范性已经被国内外所认可，国有资本进场交易可以减少不当流失并维护其合法权益；二是国有资本进场交易制度具有复制性。因为将全部国有资本都交给产权市场配置，不再建立同质性的市场平台，是国家降低市场建设费用的制度安排；三是产权市场属于非标准资本市场，除了证券等标准资本市场以外，其他非标准国有资本都适宜进入产权市场进行配置。以上理由如果引起立法部门重视，提升产权市场制度效力立竿见影。

2.1.2 完善产权制度的着力点是制度创新。产权市场进入资本市场、承担非标准国有资本流转的市场职能，是党中央、国务院赋予的重大改革任务。产权市场必须通过制度完善和制度创新，重新回归非标准资本的并购融资和要素配置等业务本原。产权交易机构必须认识到，进入资本市场不能偏离产权市场的科学定位，应当从企业重组、并购融资、增资扩股、要素配置等资本市场业务做起，从非标准资本市场运作制度方面不断完善。

当前，要防止将产权交易机构完全投行化的倾向。其实，产权市场生存价值是政府设立的、公平公正的非标准资本市场，最主要功能就是通过信息发布和撮合成交等市场规则保障交易的公平公正，正是这个最主要功能将产权市场与投资银行等其他投融资机构区别开来，对于这一点，32号令已经十分明确。产权交易机构进入资本市场开展资本业务中，特别要注意“平台＋投行”的提法。因为“投行”概念不能真实反映非标准交易的本质属性，提法的科学性需要进一步探讨。产权市场发展资本业务需要运用投行的手段和方法，并不意味着产权交易机构必须成为投行或完全投行化，相反，产权市场必须运用投行业务并不断创新投行业务为我所用，也可以在政府许可的前提下引入投行成为交易机构的会员，而不是自身成为投行。总之，产权市场进入资本市场应当重塑资本市场功能，但必须保持交易所市场特有的社会性和公益性，产权交易机构是提供交易场所的市场平台，执行“裁判”职责；进场交易的市场主体和产权交易机构的会员等组织是“运动员”，追求合法盈利为目的。如果产权交易机构成为利益最大化的投行而失去交易所市场的本质属性，可以设想，偏离规范发展轨道的产权交易机构将被市场边缘化或淘汰出局。对于这一点，产权市场在制度创新中应当时刻保持清晰认识，始终把握自身的属性和定位。

2.2 把握要素市场化配置与制度创新的要领

2.2.1 实现要素市场化配置的新理念。改革开放四十年来，国家经济体制改革一直要求资本、资源、要素的市场化配置，特别是十八届三中全会提出市场配置资源要素是决定性因素后，随着供给侧改革的不断深入，要素市场配置总量不断增加；随着改革向深水区推进，阻碍要素配置的制度藩篱逐步减少，要素配置的效率不断提高。但是，对于全国产权市场来说，要素实现市场化配置的总规模占比不高，在大多数产权交易机构成交总规模中，传统的国有产权交易业务占比较高。产权市场是非标准资本市场，但是，从交易品种的供应和需求这个市场基本规律来看，交易品种的供给难以满足市场需求的现实将会长期存在。如果我们对要素进场交易的理念建立不起来，那么，产权交易机构可能面临两条路：一条是完成国有资本流转服务后，机构自行消失或并入其他机构（产权市场中的许多地市级交易机构被并入当地公共资源中心就是例证）；另一条是产权市场开拓要素市场，并成为产权要素融为一体的新型非标准资本市场。产权市场根本属性是非标准化交易特征。第一条道路是产权市场不愿意看到的，第二条道路才是产权市场创新发展的康庄大道。所以，产权市场完善市场制度初衷是建立适应非标准要素进场交易的制度，产权市场完善市场制度新理念是发展要素市场、实现要素市场化配置。

2.2.2 完善区域非标准资本市场。由于要素流转比资本流转需要更广阔的市场，狭小的市场空间不利于要素实现高效配置，所以，按照国家要求建设长三角、珠三角、粤港澳大湾区、京津冀及雄安新区、中东西部的区域性产权市场是非标准资本市场制度的合理安排；按照国家要求，积极响应国家“一带一路”倡议，推进产权市场进入这些国家并建立非标准资本交易市场，为这些国家做好非标准资本流转和融资服务，推动产权市场区域的国际化，也为国有资本在境外的流转提供规范和优质的服务。推进国内外区域市场建设是产权市场与时俱进的制度创新。

2.2.3 加快推进产权要素市场制度。产权市场属于非标准资本市场，与非标准要素市场具有天然联系。产权市场应当积极争取国家和地方政府的政策支持，通过创新产权市场制度，降低政府建设同类市场的成本，取得政府积极支持。关于产权市场发展要素市场，我想给大家分享产权行业的两个案例，供业界同行参考。

第一个案例是，广东省产权交易集团在广东省政府支持下，建设第三方市场交易平台（广东省药品交易中心，简称“药交中心”），把全省的药品采购纳入产权市场就是制度创新的典型案例。药交中心成功案例揭示，广东省政府的前瞻性制度设计来自广东省产权交易集团提供的要素交易模式。在政府和市场主体之间建立第三方交易平台，通过要素的权益化和资本化，将要素从行政配置转为市场配置。在市场实践中，药交中心的成功运作实现的制度创新有几个方面：一是从根本减少要素流转中的不当流失和低效配置，让社会满意和政府放心；二是制度创新能够实现服务对象和服务方式的多样化，可以对各类要素进场交易进行“量体裁衣，量身定做”；三是产权市场的第三方交易平台可以有效降低市场交易费用。据国外市场文献，大部分现代市场经济国家的交易费用占到GNP（净国民生产总值）的40%～60%。同样来自国外市场文献，发达国家生产企业的市场交易费用占到最终消费价格的40%左右。据此延伸到药交中心的案例进行推断，2017年药交中心实现总交易额逾2900亿元，通过平台集中采购降低药品价格约10%。如果按照国外文献资料进行计算，药品买卖双方产生的市场交易费用占到年度交易总额的40%，即市场交易费用约达到1160亿元（2900亿元×40%=1160亿元）。进一步估计，如果没有药交中心的第三方要素交易平台功能，药品价格不能降低10%，市场交易费用还将相应增加10%。仅广东省产权交易集团成功案例可以看出，产权市场加快要素市场制度创新多么重要。

第二个案例是，产权交易机构将国有企业内部采购权作为要素实现了进场交易。近几年来，笔者对黑龙江省联合产权交易所、内蒙古产权交易中心、哈尔滨产权交易中心等机构的国企大宗物资采购进场交易新模式进行了了解，发现这些产权交易机构通过市场化配置降低了采购成本，减少了国有资产隐形流失。国企采购权是权利要素，不是物权类的产权和股权及实物类资产，这是要素区别于产权的重要特征和市场属性。综合上述，法律法规已经规定企业国有产权应当进场交易，但并没有规定国企的权利要素应当进场交易。同时，国家出台的《公司法》等法律法规也没有强制性进场交易规定。那么，国企权利要素进场交易更深层次的原因是什么？是国资监管部门的规定还是国有企业为了防止腐败的主动作为？还是交易机构为了增加交易规模的主动作为？以下尝试运用新制度经济学的企业理论简要分析提出的问题。

依据科斯教授在《企业的性质》中提出的观点，市场交易还是企业交易关键是看其交易费用的高低，由此产生三种不同的情形：(a)当市场交易成本高于企业内部的管理协调成本，企业便产生了，企业的存在正是为了节约市场交易成本，即用费用较低的企业内部交易替代费用较高的市场交易；(b)当企业交易费用等于市场交易费用，企业和市场可以相互替代；(c)当企业的交易费用高于市场的交易费用时，企业将被市场所替代。按照企业理论，当国有企业内部采购权需要进入产权市场的时候，说明企业内部的边际交易成本已经高于市场交易的边际交易成本。进一步分析认为，国企采购发生的交易费用高于市场采购费用，并不是一件奇怪的事情，有几个原因起作用：一是国企委托代理制度弊端起作用，代理人发生了道德风险和机会主义行为，内部人进行暗箱操作获得不当利益，扭曲了采购品的市场真实价格；二是国资监管部门的外部监管和企业内部监管失灵，给代理人侵占国有权益提供了制度漏洞；三是市场竞争不充分，市场信息不对称，市场监管不规范，甚至存在市场失灵的现象。以上三个方面简要概括了国企采购费用高于市场采购费用的市场机理。最后，我的研究结论是，国企要素进场交易是符合现代市场经济理论的有益探索，也是运用新制度经济学理论的制度创新。从国企采购权的进场交易案例，可以进一步推论，国有企业（也可以包括事业单位、各类自然资源监管机构、国有金融机构、人民法院等部门）的资产经营租赁权、大宗生产要素采购权、涉诉权、罚没资产、自然资源保护权等，都可以进入产权市场并通过充分竞争取得降低交易费用的结果。

2.2.4 要素市场化配置需要树立共享经济理念。从产权市场层面看，要素市场化则需要加快市场制度的完善和创新，但树立现代市场经济的共享理念，实现产权交易机构之间的互惠互利下的包容发展也是必不可少的新思维。要素市场化配置要求产权行业建设利益共享的环境氛围和独具特色的文化情怀，在利益共享理念引导下实现协调合作共同发展。

3 结束语

“在山言山”。我作为江西省产权市场的创业者之一，在编撰《产权市场 中国创造》一书中写了《栉风沐雨二十年》和《井冈山的故事》两篇文章，前者回顾了江西省产权市场20年发展的历史；后者回顾了产权市场在井冈山发生的两件大事。第一件是2001年8月，长江流域产权共同市场在井冈山召开理事会，何亚斌先生和我一同见证了产权市场同仁们陶冶井冈山精神，提出产权市场“星火燎原”发展的历史场景；第二件是2006年7月，国务院国资委产权局在井冈山召开行业协会发起人会议。在座的产权市场的创业者同我共同见证了筹备“中国企业国有产权交易机构协会”的历史过程。今年恰逢中国改革开放四十年、产权业界公认的有形产权交易市场（武汉）成立三十周年和江西省产权交易所正式运行十五周年。以上大事件我虽然都是感受者和经历者，但是令我感受最深的、最有感情的依然是筹备江西省产权交易所和创建江西省产权交易所的历史阶段。我的回忆告诉我，江西产权市场探索发展的每个阶段都吸吮了井冈山的精神乳汁——“世上无难事，只要肯登攀”，正是在井冈山精神激励下，江西省产权市场才有

今天的发展局面。所以，井冈山与中国产权市场有缘、与江西产权市场有福。历史告诉我们，井冈山孕育了中国产权市场艰苦奋斗、勇于探索的奉献精神，正是这个精神培育了一大批善于学习、善于实践的领导团队和员工队伍，正是这个精神为中国产权市场奠定了敢于创新、敢于胜利的市场理念。有幸的是，得知中国产权市场的创业者们基本健在，期望他们在健康长寿的前提下继续为产权事业发挥余热并贡献智慧。更为高兴的是，一大批产权市场的精英进入产权市场，他们将在产权市场创新发展的新时代发挥新价值，实现新理想，在这里，更期望江西省产权交易所在江西省政府相关部门大力支持下、在刘超总裁带领下实现精品发展、质量发展和超越式发展。我作为产权市场创业者的一员，衷心祝愿与之结缘、与之奋斗、与之存荣的中国产权市场在党中央正确领导下，在国务院国资委及相关部门支持下，在行业协会的引领下，在产权行业全体产权人的共同努力下，在新时代新征程上谱写新的辉煌。