安徽省股权交易市场创新政策的实践探索

◎文/陆婉清（安徽省科学技术情报研究所）

区域性股权交易市场是为特定区域内的企业提供股权、债券转让和融资服务的私募市场，是我国多层次资本市场的重要组成部分。2013年7月23日，安徽省政府正式批复同意设立安徽省股权托管交易中心（以下简称中心），由安徽国元（控股）集团有限责任公司、国元证券股份有限公司、华安证券股份有限公司、安徽省产权交易中心、合肥兴泰控股集团有限公司、芜湖市建设投资有限公司及蚌埠产权交易中心共同出资组建。中心于2013年8月1日在安徽省工商行政管理局注册登记成立，注册资本2亿元。

一、出台的政策

1.国家层面

随着我国多层次资本市场体系的发展，区域性股权交易市场的地位日益受到重视。国务院自1998年开始陆续出台清理整顿场外非法股票交易的方案，并于2012年印发《关于清理整顿各类交易场所的实施意见》，规定各类交易场所原则上不得跨区域设立分支机构。与此同时，证监会作为监管部门在2012年正式提出“区域性股权交易市场”，并陆续出台相关监督管理规范性文件，区域性股权交易市场逐步得到规范。

2.安徽省和各地市

为完善金融市场体系，加快安徽省多层次资本市场建设，根据国家相关政策文件精神，安徽省和各地市陆续出台关于发展区域性股权交易市场的政策。

（1）规范市场运作，积极引导企业入市

2013年7月，安徽省政府办公厅出台《安徽省人民政府办公厅关于推进区域性股权交易市场规范发展的意见》（皖政办〔2013〕25号），明确了安徽省区域性股权交易市场的建设要求、功能定位、业务范围和运作机制等基本框架。同年，合肥、蚌埠、马鞍山、安庆、阜阳、滁州、淮北、黄山、宿州、亳州等地出台相关配套政策。2014年，芜湖、淮南、池州、宣城、铜陵、六安等地也陆续出台相关政策，支持本地企业在安徽省股权托管交易中心托管、挂牌交易，实现安徽省16个地市政策全覆盖。基于此，2014年，安徽省政府金融办和安徽省工商局共同出台了《关于规范开展非上市公司股权集中登记托管工作的指导意见》（皖金〔2014〕64号），明确了非上市公司股权集中登记托管的原则、机构、范围、业务和工作机制，并提出全力推进非上市公司股权集中登记托管工作。

（2）加大奖补力度，鼓励企业挂牌

2014年，安徽省政府金融办和安徽省科技厅共同出台了《关于推动科技创新型企业到省区域性股权交易市场挂牌发展的意见》（皖金〔2014〕69号），明确了区域性股权交易中心挂牌科技创新型企业的范围和条件。同年，合肥市高新区出台《鼓励园区企业进入安徽省股权托管交易中心挂牌成长板和科技创新板的相关奖补政策》，规定对已完成股改并在安徽省股权托管交易中心挂牌的企业奖励30万元，对在中心科技创新企业板挂牌的企业奖励5万元；马鞍山慈湖高新区出台《鼓励企业进入安徽省股权托管交易中心成长板和科技板挂牌的相关奖励政策》，规定对在安徽省股权交易系统成功挂牌的企业，一次性奖励20万元，对在省股权托管交易中心科技创新企业板成功挂牌的企业，一次性奖励5万元。

（3）多管齐下，完善股权交易市场体系

2015年，安徽省人民政府出台《关于充分利用多层次资本市场着力调结构转方式促升级的意见》（皖政〔2015〕90号），鼓励初创期创新型小微企业规范改制，在省区域性股权交易市场现行挂牌、股权登记托管，将省区域性股权交易市场挂牌企业纳入地方征信系统，建立健全简便、实用、准确的适合区域性股权交易市场的信息披露机制，支持省股权托管交易中心探索报价交易模式，引导券商开展柜台交易。同年，安徽省财政厅出台《安徽省企业上市（挂牌）省级财政奖励实施办法》（财金〔2015〕2035号），规定对成功在省区域性股权交易市场挂牌融资的中小企业，按首次股权融资额的1%给予奖励。

2017年，安徽省政府办公厅出台《关于规范发展区域性股权交易市场的通知》（皖政办〔2017〕45号），明确安徽省区域性股权市场由安徽省股权托管交易中心有限责任公司负责运营，由安徽省政府金融办承担区域性股权市场日常监管职责，并提出加强市场监督、培育合格投资者、规范信息技术管理、大力推进企业挂牌托管、建立股权登记工商对接机制、加强综合平台建设、全力支持挂牌企业融资、加大政策支持力度。

二、政策实施成效

安徽省股权托管交易中心作为安徽省重要的资本市场平台，在国家和安徽省委、省政府的政策引导下，创新挂牌业务板块建设，推动省内未上市企业进入市场挂牌，满足广大皖企在不同发展阶段的股权管理和投融资需求。目前，已初步形成了由成长板、科技板、农业板、文旅板、现代中医药及健康产业板（以下简称“中医药板”）组成的“一市多板”的板块格局。据国内行业研究机构创赢汇2015年发布的《中国区域股权交易市场发展报告》，对全国股权交易机构行业综合实力进行评价，安徽省股权托管交易中心位列前十，一举进入全国区域性股权交易市场第一方阵。

1.拓宽中小企业融资渠道

截至2018年3月底，安徽省区域性股权市场累计挂牌企业1933家，纯托管企业222家，在册会员193家。登记股份超过720亿股,登记股东94033户，办理托管企业股权转让过户涉及股权40.77亿股，办理托管企业股权质押登记涉及股权93.04亿股；帮助企业实现融资超过150亿元，其中私募债和可转债50.36亿元；帮助316家挂牌企业实现融资15.7亿元，挂牌企业整体融资覆盖率达16.3%。

2.引导企业规范运作

中心已取得中国证券业协会特别会员资格，并积极参与协会组织的各类活动，加强业务合作对接。2015年，顺利获得中证报价机构间系统参与人资格，并与中证报价系统签订了业务合作协议，拓宽了挂牌企业展示推介渠道，有助于更好地对接国内外知名投资机构。除此之外，在安徽省委、省政府的大力推动下，中心正在积极争取全国股转系统推荐业务试点资格，力争在安徽省区域性股权市场与全国股转系统之间构建挂牌企业批量对接机制，搭建转板挂牌的绿色通道。

3.培育上市转板后备企业资源

中心致力于挂牌企业的培育，为安徽省企业步入全国性资本市场做好孵化转板服务。截至2017年底，已有11家挂牌企业转板“新三板”，30余家启动转板程序。其中，天鹅家纺、均益股份、新雪莲、广美药业、陆行物流等5家企业均由国元证券作为主办券商推荐挂牌。中心还创设了专精特新板挂牌企业三大提升工程，从高管素质提升、企业品牌宣传和投融资对接三个层面为挂牌企业开展了卓有成效的专业化服务，有效探索了区域市场培育孵化创新服务模式。

三、主要问题与原因分析

安徽省股权交易市场已初具规模，尽管省级层面以及各地市均已出台各种鼓励企业进入省区域性股权交易市场的政策，但该市场仍存在诸多问题。

1.区域股权市场发展受制度限制

由于缺少统筹设计，加上股权登记托管涉及利益分配问题，区域性股权市场在与工商部门对接过程中，会出现业务不畅，导致双方在企业股权登记方面存在信息不对称情况。另外，在区域性股权市场挂牌的企业普遍实力不强，在财务、经营和信用等方面存在较大风险。同时，由于股权定价和流转功能受限，企业挂牌后不能形成市场公允价格，从而难以体现出企业的投资价值。

2.面临新三板的竞争

对比《新三板和区域股权市场的相关规定》，可以发现新三板和安徽省区域股权市场两者服务对象无明显差别，而目前新三板的挂牌条件甚至低于安徽省股权交易托管中心。另外，地方政府对于企业在新三板挂牌和省区域股权交易市场挂牌的政策优惠也有明显差别，例如，蚌埠市在对企业上市挂牌及时兑现奖励政策中规定，给予企业在新三板挂牌奖励140万元，在省区域股权交易市场挂牌奖励50万元。新三板具有做市商制度、超200人企业挂牌等政策优惠，地方政府支持力度大，同时又是全国性市场，这就造成了新三板和安徽省区域股权市场不平等的竞争地位。

3.企业运营成本增加

进入安徽省股权交易托管中心的企业大多为中小企业，托管挂牌后要按照股权交易市场的规则对公司进行规范化管理，做到人员、资产、财务、机构、业务等方面独立，还要配备专业人员从事相关工作。通过一系列规范化管理，公司运营成本增加、税收增加，与此同时，还有每年增加的券商持续督导费用、审计师费用、律师费等，这些费用会使企业进入股权交易市场后达到一个瓶颈期，在没有实现融资成功之前，实际开支变得更多，这也是企业对于进入股权交易市场积极性不高的原因之一。

四、未来政策建议

1.加大对区域性股权市场创新业务的支持力度

无论是国家层面还是地方层面，现有的政策围绕区域性股权市场发展的规范和限制相对较多，而支持和鼓励创新的内容相对较少，即使是一些已明确的创新政策也迟迟难以落地。如2015年安徽省政府出台的《关于利用多层次资本市场着力调结构转方式促升级的意见》中提到，建立工商登记部门与省区域性股权交易市场登记制度对接机制，将省区域性股权交易市场挂牌企业纳入地方征信系统，建立健全适合区域性股权交易市场的信息披露机制。但该政策并未有效落实。如果这一条能够推动的话，将一定程度破除担保链、担保圈问题，有效推动区域性股权市场面向中小微企业的股权质押融资服务。未来，建议政府可以出台相关工作机制的具体实施细则，为中小微企业进入区域性股权市场排除障碍。

2.建立新三板和区域性股权市场错位竞争格局

明确新三板和区域性股权交易市场的分工，建立新三板和区域性股权市场错位竞争格局。新三板应主要服务于有一定规模优势且有上市计划的企业，让这些企业在新三板挂牌，对其进行规范，使之成为沪深交易所上市企业的后备力量。区域股权交易市场则主要服务于中小微企业，主要让这些企业在区域股权交易市场通过挂牌实现融资。同时建立区域性挂牌企业转至新三板的绿色通道，让区域性股权交易市场成为承接新三板、创业板和主板市场的四板市场，发挥其作为更高层次资本市场储备池的作用。

3.支持股权交易市场参与股权众筹平台建设

安徽省内目前还没有一家具有较强公信力和一定知名度的股权众筹平台。安徽省政府2015年出台的《关于充分利用多层次资本市场着力调结构转方式促升级的意见》提出：“到2020年末，安徽省直接融资额年均增长15%以上，2015年至2020年直接融资净额累计力争达到1万亿元。探索发展基于互联网和大数据的股权众筹融资平台。支持省区域性股权交易市场搭建各类私募股权投资机构与中小微企业线上线下对接平台。推进省区域性股权交易市场‘综合融资服务中心’功能建设。”安徽省股权托管交易中心作为经安徽省政府批准的为省内企业提供股权、债权转让和融资服务的私募市场，其在公信力和合规性方面有着天然的优势。未来，安徽省政府还可以出台支持安徽省股权托管交易中心建设股权众筹平台的具体管理办法和实施细则，为完善安徽省多层次资本市场体系建设提供保证。