从商品价格指数走势分析开始（上）

卧龙

卧龙，接触股市20余年。1995年开始给《股市动态分析》投稿，1996年入职深圳新兰德，1998年转职大鹏证券，2000年初因生性喜爱自由转做个人投资者至今。

近日翻阅旧作，检讨一下自己以往的分析是否有值得改进的地方。例如2015年6月中国股市见顶之后，仍然期待还有第5浪的最后上升——因为美股仍然继续上升，期望如2005年至2007年A股市场最终跟随美股等全球股市一起展开大牛市后而见顶——但事与愿违，表明分析太过主观。又如2012年底复出写文章过于专注蓝筹股，而忽略了创业板、中小板等股票的大牛市。笔者相信不少投资者都有类似的毛病，主观意愿太强而未懂得跟随市场转变；或者投资视野太窄从而失去机会。

事实上，现在的世界已经非过去的世界，正如股神巴菲特时代，成长型的价值投资大发神威，成绩远远盖过前一个班杰民对了葛拉汉姆（BenjaminGraham）时代。但明显地，本世纪以来，投资科技股的成绩则远远好于投资传统行业的股票。笔者之前说过，未来世界是高科技人类奴役低科技人类。时代不断进步，不进则退。即使是股神巴菲特，不懂得科技，便是高位买入IBM，然后斩仓；如今又将苹果股票作为第一重仓股，但苹果股价则又见顶。20年前，DotCom是新鲜事物；20年后的今日，Cryptocurrency又成新鲜事物。

人类社会周期性地发展，使得熟悉周期的投资者可以趋吉避凶。2014年10月25日，笔者写过《商品价格熊市有利中国经济》一文，文中详细分析了商品价格指数的走势和周期。通常我们所讲的商品价格指数以CRB指数为代表。CRB指数（CommodityResearchBureauIndex）是美国私人公司原美国商品调查局所发布的多种商品价格的指数。商品调查局美国人积勒（Jiler）兄弟创办，CRB指数1957年正式发布，最初由28种商品价格组成。1961-1983年CRB指数共进行了6次修改；1987-1995年又再作3次修改；2005年进行第十次修改。目前CRB指数包含19种商品的价格，其中原油权重占23%，天然气占6%，取暖油占5%，三者占CRB指数权重高达34%，即三分之一强。

过去一个世纪，CRB指数平均30年出现高点，形成30年周期。第一个高点出现在1920年初，第二个高位出现在1951年，第三个高位出现在1980年，第四个高位出现在2008年（但有的图表显示是2011年，与金价同步，不解），顶部周期的长度平均30年。于是，预测下一个高点将出现在2040年前后。然而，将考察时间范围扩大到近300年时间，高点的30年周期并不显著。1781年的高点至1815年的高点，间隔34年；1815年的高点与1864年的高点相差49年；1864年又同1920年高点相隔56年，差距愈来愈大。因此，下一个高点未必就是2040年前后了。

假如将时间拉长至600年范围，我们可以观察的数据更加丰富。美国波浪大师柏彻特著作《艾略特波浪理论》一书中，有一幅长达1000年的价格走势图。其中，1200年至1500年是300年之久的价格停滞不前时期，接着出现上升（通胀时期开始）。此后的走势可以从本文第2幅图中见到。

第2幅图1957年之前的数据有不同出处。1749年至今的批发物价指数（TheWholesalePriceIndex，现在称生产价格指数，简称PPI）。其中1749年至1861年数据来自商品价格批发指数（作者亚瑟·哈利神·科勒，ArthurHarrisonCole，哈佛大学出版社，1938年），1749年至1932年数据取自纽约商品价格沃伦与皮尔逊指数（作者佐治·华伦与法兰克·皮尔逊，1933年），1782年至1820年数据取自治文斯指数（JeavonsIndex，1865年编制），1821年至1929年数据取自英格兰索尔伯-斯蒂提斯指数（Sauerback-StatistIndexOfCommoditiesInEngland），1957年之后数据为CRB指数期货月平均值。

假设从上一个价格停滞不前时期开始数浪，至1815年为某个大循环浪中的循环浪I，一个扩张平台型态的循环浪II跌至1897年，II浪B创新高，但是3浪模式。1897年展开循环浪III上升。其中III浪（1）升至1920年，III浪（2）跌回1933年。1933年展开III浪（3）上升。

细分III浪（3），其中（3）浪1由1933年升至 1950年，（3）浪 2则由1950年跌至1968年，然后（3）浪3飚升至1980年，1980年至1999年的跌势为（3）浪4，1999年至2008年为（3）浪5。