我国企业“去杠杆”的方式及建议

黄淑焜

摘要：根据研究可知，如果企业的杠杆率过高，则可能会导致企业的债务风险和金融系统不稳定，由于近年来我国企业的非杠杆率处于全球最高国家之列，所以，企业的“去杠杆”迫在眉睫。但是，我国在如何去杠杆上面一直面临着困难和挑战，虽然目前我国市场上有四种主要的去杠杆方式，但由于一些因素大都难以实施，笔者认为中国企业杠杆率高主要是由于企业应用的旧的经济增长模式，所以企业应该在经济增长模式上面进行转型，这是降低企业杠杆率的根本的政策，企业要主动降低且淡化GDP增长，转变经济增长模式，消除企业杠杆率上升的现状。同时，企业要通过金融与企业改革来降低杠杆率，从制度上消除企业杠杆率上涨的趋势。

关键词：企业杠杆率；去杠杆；方式；建议

“去杠杆”是降低企业杠杆率的主要任务，随着我国经济的发展，我国经济进入了新状态，党中央以习近平总书记为主创造性地提出供给侧改革的发展战略。“去杠杆”作为今年经济工作的重要内容，是供给侧的重要组成部分和主要抓手。从我国的整体债务水平上来看，我国的整体杠杆率仍然处于可控制的范围内，从我国在2015年的杠杆率来看，我国的杠杆率远低于日本，与美国基本持平，所以从这个意义上面来说，我国的非金融企业的杠杆率并没有非常高，但是我国的杠杆率在债务结构方面看确实远超其他国家的，从国际清算的银行账目上来看，到2015年的第四季度，我国非金融企业的杠杆率都处于很高的地位，这也就表明我国的杠杆率的风险很大，这也是目前值得我们担心的问题之一。

1.高杠杆率来源于何处

1.1国有企业与非国有企业的分化

笔者为了考察我国非金融企业高杠杆率的来源，按照所有权将企业分为国有企业和非国有企业，从1999年到现在，国家的企业逐渐分为了国有企业和私营企业，杠杆率的水平也逐渐出现了分化。虽然私营企业的杠杆率仍然处于平稳阶段，但是国有企业的杠杆率却在一步一步地上升。尤其是在2008年金融危机以后，国有企业的杠杆率远远大于非国有企业，同时，在企业负债方面来看，国有企业也远超于非国有企业。从融资优势和财务危机的角度来看，国有企业享受着政府的隐形保护，能够避免财务不足时的危机。国有企业在面对债务危机时，往往都是通过以新债还旧债的方式来进行补救，这样就导致了杠杆率的不断上升。相较于国企而言，私营企业严格的受到了融资的限制，他们往往也面临着更加残酷的市场挑淘汰。所以在这种情况下，私营企业在控制负债方面的动机更强，这也就使得非私营企业的杠杆率一直处于稳平状态。

1.2不同地区国有企业的分化

从地区看，随着西部大开发，东部、西部和东北部都实施了发展战略。从2003年起我国各地区的企业杠杆率就出现了不同程度的分化，从整体上来看，除了东部地区以外，其他地区的杠杆率都处于不断下降的阶段。在这其中，东北部的下降幅度最大，然后是西部和中部地区。西部和东部的杠杆率水平也比较低。到了2008年以后，东部的杠杆率水平則持续下降。

1.3不同规模国有企业的分化

从我国企业的规模上来看不同企业的杠杆率的也有不同。在我国大中型企业的杠杆率远远大于小型企业的杠杆率。但是从发展规律上来看中型企业的杠杆率仍然处于平稳的状态，但与其他的企业相比，中型企业的杠杆率仍然处于比较高的水平。虽然大型企业的杠杆率随着时间的推移略有上升，但是上升的是幅度并不大，而我国的小型企业的杠杆率则一直处于下降阶段。

2.我国企业的高杠杆是如何加起来的

我国从2003年到现在经历了两次加杠杆的过程，分别发生在2003年到2007年和2008年的金融危机爆发后。虽然2003到2007年我国的国有企业和非国有企业的杠杆率都在上升，但是在2008年之后，基本上都是以我国的国有企业上升为主。第一次我国企业加杠杆的原因是由于流动性太强，过多的流动性增加了企业负债率的风险。所以在这一时期杠杆率的上升往往伴随着企业负债率的加深，由于2005年到2008年是我国钢铁业和铝业并购的活跃时期。在这种情况下，企业都非常积极地进行投资，工业企业的利润也在不断地上升，这也进一步地推动了企业的发展，企业的负债水平也在不断地上升。2008年，全球金融危机爆发后，我国企业经历了第二次的加杠杆，这次主要以我国的国有企业为主。由于实体经济的需求下，这一次的加杠杆是我国政府主动进行的，其中国有企业在这一行动中扮演了非常重要的角色。从我国的国情上来看，我国的企业严重地依赖于贷款，这也就使得大量的资金流入到有抵押担保的重资产行业中。

3.去杠杆的方法

由于我国的非金融企业的杠杆率与国有企业杠杆率的关系密不可分，所以如何去杠杆就成了我国企业面临的问题，具体地说，我国企业企业资产端可以通过政府举债来创造大量的需求，从而加速消化剩余的产能，降低企业的负债水平，同时还能保证我国适度膨胀的局面，扭转我国物价下降的趋势。笔者总结了几点去杠杆的方法如下：

3.1加快推进我国城镇化的进程

加快推进我国城镇化的进程，实行比较合适且宽松的货币政策，可以通过实施“一带一路”倡议，提高我国对外开放的程度。这样能够有效地消化我国剩余的巨大产能。

3.2逐步放松金融业的管制

我国要逐渐地放松对金融业的管制，发展有利于融资企业的融资市场，如证券、证券化等，这样能够对创新能力的提高有着促进作用。

3.3简政放权

我国实施简政放权，放松管制的措施，能够提高民间企业的创业和投资，提高民间企业的创业积极性。逐步地降低民间行业进入的壁垒。

总结

去杠杆问题是既要关注总量，又要关注结构。同时去杠杆的问题必须要注意，企业要能够实施去杠杆的方法。

参考文献：

[1]胡杨意.我国钢铁企业去杠杆方式研究[D].南京大学，2018.

[2]陆岷峰，葛和平.我国企业“去杠杆”的方式及建议研究[J].吉林师范大学学报（人文社会科学版），2017，45（02）：118-124.