全球视角下的中国云计算投资

欧阳沁春

在美国科技股的十年大牛市中，云计算是表现最好的板块，没有之一。这其中，诞生了近万亿美金市值IaaS龙头亚马逊和超过千亿美金市值SaaS标杆Salesforce。根据我们的数据统计，仅美股云计算板块SaaS的上市公司就超过70家，总市值接近9000亿美元。

相比之下，中国云计算板块投资从2017年才真正兴起。尽管相关个股过去一年涨幅以数倍计，但根据我们的统计，A股和港股云计算板块SaaS上市公司约为30家，总市值仅约1600亿人民币。

繁荣背后，路在何方？

2012年云计算在美成共识

云计算大致可分为SaaS（软件即服务）、PaaS（平台即服务）和IaaS（基础设施即服务）层。

2008年前后，IaaS龙头亚马逊也正式推出ES2弹性计算服务，支持企业按需调用和付费计算资源，实现了真正意义上的云计算。

从这一年开始，SaaS端产业开始向PaaS端发展，真正进入具有说服力的中高端市场，IaaS端实现真正意义上按需付费。云成为全社会共识应在2012年后，真正推动全社会云化的则是传统软件业。SaaS层面，成功典范当属2012年开始转型的Adobe。IaaS层面，2015年加速转型的老牌厂商微软为业界翘楚。

中国云计算好时期还没来到

中国云计算产业曾在2012年前后迎来一股风潮，概念炒作也出现在了A股市场。但是不同于此前，2017年至今，中国云计算的投资行情具有真实的产业趋势支持和个股基本驱动。

从2017年开始，中国云计算产业正加速落地。IaaS层面，阿里云2017年营收突破100亿。SaaS層面，通用云厂商用友网络、金蝶国际2017年收入开始放量，以长亮科技、广联达、石基信息等为代表的行业云厂商也正加速模式升级步伐。最直观的感受就是，传统公司正在或计划清空机房，将相关应用转移至阿里云、腾讯云或华为云等。

尽管如此，中国云计算产业仍在发展初期。产品角度，SaaS层面转型较早的金蝶国际2018年才推动面向大中企业的PaaS平台，IaaS层面阿里云的弹性计算也只是在2015年前后才逐步成熟。我们认为中国云计算产业当前时点与2008年～2012年间美国云计算产业发展相似。可以说，中国云计算产业最好的时候还没有到来。

云计算成为未来五年科技股核心投资主线

同样不可忽视的是企业外部环境的重要变化。美国云计算2008年后加速发展，也与宏观经济相关，对企业而言，上云不需投入服务器、软件等固定资产，面对极大的经济不确定性，企业纷纷加大了从部署传统软件向上云的转化。考虑当前中国宏观经济环境和人力成本提升背景，叠加政府对于上云推动，我们认为云计算对于企业而言是一个相当不错的选项。

对比中美两国的情况，我们认为中国云计算仍然在发展初期阶段，天花板依然较远。在中国特色国情与外部环境的催化下，中国云计算发展有望进一步加速。A股与港股投资机会层面主要包括三块，一个是通用云厂商，对标Salesforce；第二个是行业云厂商，对标Adobe，行业软件转云比较快的行业有可能是金融、医疗、建筑以及餐饮等服务型的行业；第三个是受益IaaS加速的硬件厂商。（AD）