史上最严停复牌新规发布，停牌“钉子户”戴上“紧箍咒”

谢玮

A股的停牌“钉子户”们，正在戴上最严的“紧箍咒”。

继11月6日证监会发布《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》（下称“《意见》”）后，沪深交易所的配套细则也于日前出炉。

11月21日，上交所和深交所分别就《上海证券交易所上市公司筹划重大事项停复牌业务指引（征求意见稿）》和《深圳证券交易所上市公司停复牌业务信息披露指引（征求意见稿）》公开征求意见。

最长不超过25个交易日 “少停”“短停”将成常态

沪深交易所的这两份《指引》一出，立即被市场视为史上最严的停复牌新规，直指A股市场中存在停牌事由较多、停牌期限较长的众多停牌“钉子户”。

从备受关注的停牌时限上看，根据《指引》，未来A股市场“少停”、“短停”有望成为常态。

其中，上交所提出，上市公司筹划涉及发行股份的重大资产重组（以下简称“重组”），可以根据实际情况申请短期停牌，停牌时间不超过10个交易日（停牌时间从之前的6个月压缩至不超过10个交易日）。停牌期间更换重组标的的，其累计停牌时间也不得超过10个交易日。

深交所则明确，仅发行股份重组可停牌且停牌时间不超过10个交易日，筹划控制权变更、要约收购等停牌时间不超过5个交易日，例外事项的停牌时间原则上不超过25个交易日。

此外，重大资产重组作为停牌事项中的主流事由，也是此次配套细则主要针对的问题之一。上交所相关负责人介绍，指引主要对重组停复牌事项进行了4个方面的修订。一是减少重组停牌情形，缩短重组停牌期限。二是要求停牌期限届满披露预案。三是明确停牌申请的时间窗口及披露要求。四是对于确有必要停牌的事项，留有一定空间。

上交所《指引》对上市公司可以申请停牌的其他重大事项也做了更加细化的规定。除包括控制权变更等在内的三类重点情形外，上市公司的其他事项如筹划非公开发行、签订重大合同等，都不得申请停牌。

此外，《指引》对于强制复牌的规定也为停牌“钉子户”们敲响了警钟。《指引》明确，对于不符合指引规定的停牌申请，交易所不予受理，停牌后发行公司停牌事由不成立的，可以要求立即复牌；对于拒不复牌的可以实施强制复牌。

而对于股票累计停牌时间过长或者频繁停牌的上市公司，交易所会在官网公示公司的停牌情况，包括停牌市场、最近一年内停牌次数、停牌原因和公司停牌进展披露情况等。

仍有29只股票停牌13只停牌超百日

一直以来，A股上市公司任性停牌、长时间停牌的顽疾一直为投资者所诟病，始终影响着市场的健康发展。 “A股上市公司随意停牌是一块‘牛皮癣。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新直言，随意停牌的乱象既损害投资人利益，也导致市场低效，从某种意义上降低了市场流动性。总体来看大多数违规停牌是一种不诚信表现，企图利用停牌来操纵股价或规避股价波动。

事实上，早在2016年MSCI在其发布的征询文件中把A股停牌的任意性作为需要重点解决的三个问题之一。5月30日，MSCI发布临时公告，东方园林（002310）、海南橡胶（601118）、中国中铁（601390）、太钢不锈（00825）和中兴通讯（000063）将暂时不被纳入MSCI中国指数，原因就是上述个股尚在停牌之中。

2015年股市大跌期间，A股停牌上市公司停牌数达到高峰。部分上市公司以股价异常波动为由申请临时停牌，一度造成“千股停牌”奇观。统计显示，2015年7月7日开盘前，沪深两市2781家上市公司中，停牌公司一度达到764家。

Wind数据显示，截至12月4日，沪深两市仍有25只股票处于停牌状态，其中有10只个股连续停牌天数已超过100个交易日。部分公司停牌时间甚至长达数年，*ST新亿（600145.SH）以重組名义停牌已近3年，深深房A（000029.SZ）也停牌逾2年。

如果按照《指引》规定，“连续停盘时间原则上不得超过25个交易日”，这29家停牌的上市公司中，有13家超过时限。

针对A股长期存在停复牌乱象，监管层已经在持续发力。2016年沪深交易所分别发布《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》《上市公司停复牌业务备忘录》，此后沪市上市公司停牌频次逐年降低、停牌时长整体压缩，停复牌问题得到了进一步的规范。

深交所表示，深市停牌公司数量占比从2016年的9%左右下降至目前的1.4%左右，停牌时间超过3个月的公司家数从备忘录发布前的68家下降至目前的14家。上交所表示，最近一段时间沪市停牌公司已减少到日均10家左右，占全部沪市公司家数约0.7%。

11月6日的《意见》发布后，许多停牌“钉子户”已经有了动作。

11月7日，连续停牌112个交易日的海南橡胶（601118.SH）宣布复牌，成为“最严停复牌新规”后首个复牌的停牌“钉子户”；11月13日，齐翔腾达（002408.SZ）公告称，公司股票自次日起复牌。此前该公司已经停牌了148天；11月15日，因筹划重大资产收购而停牌526个交易日的沙钢股份（002075.SZ）也宣布次日复牌。

政策效应正在显现。《中国经济周刊》记者注意到近期广晟有色（600259.SH）、熊猫金控（600599.SH）等上市公司虽然筹划资产重组，但并未选择停牌。

复牌 “钉子户”风光不再

虽然史上最严停复牌制度已经让部分公司“苏醒”，但是由于部分公司长期停牌，公司基本面及市场环境都会发生变化，复牌后的命运往往充满变数。

11月16日，沙钢股份（002075.SZ）迎来复牌后首个交易日，然而股价随后出现跌停。11月19日，沙钢股份再度跌停，截至12月5日，沙钢股份市值缩水超146亿元。

11月20日，停牌将近3个月的银亿股份（000981.SZ）成为停复牌新规后首只被强制复牌的股票。复牌后银亿股份股价连续下跌，截至12月5日，银亿股份的市值缩水超68亿元。

董登新指出，其实大多数公司停牌的理由都是一样的：拟筹划重大事项。其实，股民也心知肚明，其目的就是躲避股灾，不过后来复牌仍躲不过“补跌”，因为股价变动是有比价效应的。

其实，长期以来，个股长期停牌后暴跌的例子不胜枚举。*ST天马（002122.SZ）自去年12月19日停牌至今年5月14日，复牌后*ST天马连续29个一字跌停，市值缩水近80亿元，蒸发了近76%。这也打破了*ST保千（600074.SH）连续28个一字跌停的纪录。

事实上，长期停牌的股票无法交易，大批投资者被强制锁仓，导致投资者无法退出，对投资者利益影响重大。 不过，仍有很多“钉子户”选择“待机”。

11月13日晚，已停牌530个交易日的深深房A（000029.SZ）发布最新一期停牌进展公告，称仍需继续停牌不超过一个月。公告指出，重大资产重组涉及深圳市国有企业改革，交易结构较为复杂，拟购买的标的资产系行业龙头类资产，资产规模较大，属于重大无先例事项。

11月22日晚，停牌185天的上海莱士（002252.SZ）公告史上最大医药并购案，计划以近400亿元并购两家全球龙头企业GDS与Biotest。考虑到方案的复杂性，公司申请继续停牌不超过10个交易日。

责编：曹煦