2018年8月宏观经济环境分析

谢聪敏

一、经济运行先行指标情况

1.工业增加值累计同比增速保持平稳增长，黑色冶炼业增加值累计增速达到近四年同期最高值

8月当月，规模以上工业增加值同比增长6.1%，增速同比加快0.1个百分点，增速较上月加快0.1个百分点。

按三大门类划分，采矿业工业增加值当月同比增长2.0%，增速较去年同期上升了5.4个百分点，增速较上月加快0.7个百分点；制造业同比增长6.1%，增速较去年同期回落0.8个百分点，较上月回落0.1个百分点；电力燃气及水的供应业同比增长9.9%，增速较去年同期加快1.2个百分点，较上月加快0.9个百分点。工业三大门类中，除制造业较去年同期有所回落，采矿业增速较去年同期由负转正，电力燃气及水的供应业增速较去年同期有所加快。

1-8月累计，规模以上工业增加值同比增长6.5%，增速同比回落0.2个百分点，增速较1-7月回落0.1个百分点。

按三大门类划分，采矿业增加值累计同比增长1.7%，较去年同期上升了2.9个百分点；制造业同比增长6.8%，增速较去年同期回落0.4个百分点；电力热力燃气及水的供应业同比增长10.2%，增速较去年同期加快1.8个百分点。1-8月，工业三大门类增加值均呈现稳步增长态势。

从部分制造业子行业增加值累计同比情况来看，1-8月份，黑色金属冶炼和压延加工业（以下简称黑色冶炼业）增加值同比增长5.3%，增速同比加快4.6个百分点，增速比1-7月加快0.1个百分点。黑色冶炼业增加值同比增速与相关下游用钢行业相比，低于同期通用设备制造业（同比增长7.6%）、专用设备制造业（同比增长10.9%）、汽车制造业（同比增长8.7%）、电气机械及器材制造业（同比增长6.8%），高于铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业（同比增长2.4%）、金属制品业（同比增长3.7%）。上述六大下游主要用钢行业增加值累计同比增速与去年同期相比均呈回落态势，与1-7月累计同比增速相比，只有金属制品业增加值略有加快，其余行业均有不同程度回落，预计下游六大主要用钢行业需求以平稳增长为主。

黑色冶炼业增加值同比累计增速高于去年同期，且保持逐月加快态势，截止到8月份，已经超过了2015年同期水平，表明今年以来黑色冶炼业继续保持平稳增长态势，行业整体情况在近四年期间达到了最优水平。

2018年1-7月规模以上工业企业（分行业）累计销售利润率平均为6.46%，较去年同期上升0.37个百分点，黑色冶炼业累计销售利润率6.38%，较去年同期上升2.47个百分点，较1-6月上升0.24个百分点，利润率情况较去年同期有所上升，但仍然低于规模以上工业企业平均值。

2.8 月社会消费品零售总额同比增速较上月有所加快，累计增速保持同比回落

8月当月，社会消费品零售总额31542.00亿元，名义同比增长9.00%，增速同比回落1.10个百分点，较上月加快0.20个百分点，实际同比增长6.60%，增速同比回落2.30个百分点，较上月加快0.10个百分点。

按经营单位所在地划分，城镇消费品零售额27169.00亿元，同比增长8.80%，增速同比回落1.10个百分点；乡村消费品零售额4373.00亿元，同比增长10.20%，增速回落1.30个百分点。按消费形态划分，商品零售收入28026.00亿元，同比增长8.90%，增速回落1.20个百分点；餐饮收入3516.00亿元，同比增长9.70%，增速回落1.00个百分点。

8月当月，社会消费品零售总额名义、实际同比增速均较上月有所加快，从限额以上批发零售商贸业商品零售额当月同比增速情况看，粮油食品饮料烟酒类、金银珠宝类、日用品类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类、石油及制品类、建筑及装潢材料类零售总额当月同比增速均较上月有不同程度加快，上述7类商品8月当月零售额合计占限额以上批发零售商贸业商品零售额的46.60%，故8月社会消费品零售总额名义、实际同比增速均较上月有所加快与上述7类商品当月同比增速较上月加快有关。

1-8月累计，社会消费品零售总额242294.00亿元，名义同比增长9.30%，增速同比回落1.10个百分点，增速与1-7月持平。

按经营单位所在地划分，城镇消费品零售额207649.00亿元，同比增长9.10%，增速同比回落1.00个百分点；乡村消费品零售额34645.00亿元，同比增长10.40%，增速回落1.70个百分点。按消费形态划分，商品零售收入215977.00亿元，同比增长9.20%，增速同比回落1.10个百分点；餐饮收入26316.00亿元，同比增长9.80%，增速同比回落1.30个百分点。从同比角度看，1-8月社会消费品零售总额同比增速回落是城镇和乡村的消费零售额以及商品零售、餐饮收入的全方位回落。从1-8月限额以上批发零售商贸业商品零售额累计同比增速情况看，体育/娱乐用品类累计同比下降1.30%（去年同期为同比增长18.00%），该类别是唯一一个零售额同比下降的大类，表明在消费下滑阶段，居民首先削减娱乐类消费。汽车类累计同比增长1.30%，增速回落4.60个百分点，汽车类消费占限额以上批发零售商贸业商品零售额的28%，汽车类消费增速的回落对社会消费品零售总额影响较大，而汽车消费增速回落与汽车购置税政策调整有关。

8月当月，全国网上零售额7332.00亿元，同比增长124.40%，较7月增长3.96%。1-8月，全国网上零售额55195.00亿元，同比增长28.20%，增速同比回落6.10个百分点，增速较1-7月回落1.10个百分点，全国网上零售额占社会消费品零售总额22.78%，占比同比上升4.48个百分点，占比较1-7月上升0.07个百分点。与社会消费品零售总额相比，全国网上零售额呈现快速增长态势，但较去年同期也出现了一定程度回落。

3.PPI指数当月同比增速较上月回落，累计同比增速保持平稳增长

8月当月，全部工业品出厂价格指数（PPI）同比增长4.1%，增速同比回落2.2个百分点，增速较上月回落0.5个百分点。

1-8月累计，PPI指数同比增长4.0%，增速同比回落2.4个百分点，累计增速较1-7月持平。

8月当月PPI指数增速较上月有所回落，从生产资料、生活资料角度看，生产资料PPI指数同比增速较上月回落0.8个百分点，生活资料PPI指数同比增速较上月加快0.1个百分点，生产资料是造成8月当月PPI指数较上月回落的主要原因。8月当月，生产资料PPI指数中，采掘工业、原材料工业、加工工业分别增长12.1%、7.8%和3.5%，分别比上月回落1.3个百分点、1.2个百分点和0.6个百分点。生活资料PPI指数中，食品类、衣着类、一般日用品类、耐用消费品类分别同比增长0.7%、1.1%、1.2%和0.20%，食品类PPI指数与上月持平，衣着类、一般日用品类PPI指数增速较上月加快0.4个百分点和0.1个百分点，耐用消费品类PPI指数增速较上月由负转正。

8月当月，黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业PPI指数分别为同比增长2.3%和9.5%，黑色金属矿采选业PPI指数增速同比回落11.8个百分点，增速较上月回落1.6个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业PPI指数增速同比回落19.6个百分点, 较上月回落2.8个百分点。

8月当月，黑色金属冶炼和压延加工业PPI指数同比增速虽然较上月有所回落，但仍保持了10%左右的同比增速，而且是在2017年同比增长29.10%的基础上的再次增长，表明黑色冶炼业产品出厂价格继续保持平稳增长态势。

8月当月，下游相关行业PPI指数中，金属制品业同比增长4.7%（较上月回落0.4个百分点）、通用设备制造业同比增长1.8%（增速与上月持平）、专用设备制造业同比增长1.1%（增速较上月回落0.1个百分点）、铁路/船舶/航空航天/其他运输设备制造业同比增长0.8%（增速较上月回落0.1个百分点）、电气机械及器材制造业同比下降0.2%（7月为同比增长0.2%）、汽车制造业同比增长0.1%（增速较上月回落0.1个百分点），下游主要用钢行业中，多数行业PPI指数较上月均有不同程度回落。

4.制造业PMI较上月加快，钢铁PMI指数表现良好

2018年8月中国制造业采购经理指数（PMI）51.3%，增速同比回落0.4个百分点，较上月加快0.1个百分点，增速低于去年同期，仍保持在景气区间运行。8月制造业PMI指数较上月微升0.1个百分点，主要与生产指数、在手订单指数、产成品库存指数、采购量指数、主要原材料购进价格指数较上月出现不同程度上升有关，新订单指数、新出口订单指数、进口指数、原材料库存指数较上月有不同程度下降。

分企业规模看，大型企业PMI指数52.1%，同比回落0.7个百分点，较上月回落0.3个百分点；中型企业50.4%，同比回落0.6个百分点，较上月上升0.5个百分点；小型企业50.0%，同比加快0.9个百分点，较上月上升0.7个百分点。从8月制造业PMI指数分企业规模情况看，大型企业PMI指数保持在荣枯线上运行，中、小型企业重回荣枯线上。综上所述，大中小型企业活跃度均较上月有所提升，对未来预期有所改善。

制造业PMI指数主要分项指数中，生产指数53.3%，较上月加快0.3个百分点；新订单指数52.2%，较上月回落0.1个百分点；新出口订单指数49.4%，较上月下降0.4个百分点；在手订单指数46.7%，较上月回升1.0个百分点；产成品库存指数47.4%，较上月回升0.3个百分点；原材料库存指数48.7%，较上月回升0.2个百分点；采购量指数51.8%，较上月加快0.3个百分点；主要原材料购进价格指数58.7%，较上月加快4.4个百分点。

从需求层面看，新订单指数与上月基本持平，新出口订单指数在荣枯线下继续下降，在手订单指数在荣枯线下有所回升，表明国内需求预期整体保持稳定，国外需求预期受国际贸易摩擦影响，继续保持在荣枯线下运行，在手订单不足的预期有所缓解，但仍存在在手订单不足的问题。总体上看，需求方的预期保持基本平稳，但也未出现有利变化。

从供给层面看，生产指数较上月加快0.3个百分点，采购量指数较上月加快0.3个百分点，进口指数较上月下降0.5个百分点，上述情况表明生产活跃度较上月提升，与生产相关的采购量指数活跃度同步提升，原材料库存指数较上月下降，进口指数活跃度出现下降与中美贸易摩擦升级有关；产成品库存指数较上月回升0.3个百分点至47.4%，表明需求预期较上月回落的情况下，制造业企业生产活跃度提升，使得制造业企业较上月仍然形成了一部分库存，但库存积压预期并不严重；主要原材料购进价格指数在荣枯线上较上月大幅上升4.4个百分点，表明由于生产活跃度提升，带动上游原材料涨价预期增强。总体上看，8月制造业PMI指数较上月略有加快主要是通过供给方的推动实现的，而需求方的预期并未出现大幅提升。

8月钢铁PMI指数53.4%，较上月回落1.4个百分点，活跃度较上月有所下降。各分项指标中，新订单指数58.1%，较上月回落0.6个百分点，新出口订单指数53.2%，较上月回升9.9个百分点，自2016年11月以来重回荣枯线以上，上述情况表明国内需求预期保持良好，受国际钢材价格上升影响，钢铁企业出口预期明显增强；生产指数50.0%，较上月回落6.7个百分点，生产指数较上月大幅回落与环保停限产、上游原燃材料价格和进口矿价格上涨、天气等因素影响有关；产成品库存指数40.2%，较上月下降6.7个百分点，表明钢厂库存预期较上月进一步降低；采购量指数56.6%，较上月加快6.6个百分点，原材料库存指数52.1%，较上月回落2.0个百分点，表明由于需求预期提升，导致钢厂采购意愿增强；购进价格指数61.7%，较上月加快5.5个百分点，原材料进口指数54.5%，较上月加快2.3个百分点，上述情况表明，上游原燃材料和进口铁矿石涨价预期有所反弹。

总体来看，8月钢铁PMI指数表现良好，需要注意的是，购进价格指数、原材料进口指数较上月回升幅度较大，上游原燃材料涨价预期增强，原燃材料价格增长过快将挤压钢厂利润空间。

5.新增境内贷款结构较去年同期有所优化

8月，金融机构新增境内贷款12699.52亿元，同比增长15.95%，增速回落0.23个百分点。新增境内贷款中，住户新增贷款7012.35亿元，同比增长5.68%（去年同期为同比下降1.78%），其中新增短期贷款2597.78亿元，同比增长19.98%，增速回落27.42个百分点，新增中长期贷款4414.56亿元，同比下降1.24%，降幅收窄14.20个百分点。非金融企业及机关团体新增贷款6126.53亿元，同比增长26.83%（去年同期为同比增长299.45%）。非银行业金融机构减少贷款439.36亿元（去年同期为减少512.92亿元）。由此可见，8月份金融机构新增境内贷款同比增长15.95%主要与非金融企业及机关团体新增贷款有关。住户新增贷款同比增长则主要与住户短期贷款中的经营性贷款同比增长有关。

从金融机构新增人民币贷款构成情况看，住户新增贷款占境内贷款的55.22%，占比同比下降5.36个百分点，其中住户中长期新增贷款占金融机构新增境内贷款的34.76%，占比同比下降6.05个百分点；非金融企业及机关团体新增贷款占金融机构新增人民币贷款的48.24%，占比同比上升4.14个百分点。总体上看，住户中长期新增贷款占比同比下降，非金融企业及机关团体新增贷款占比同比上升，新增贷款结构较去年同期有所改善。

从新增住户贷款构成看，2018年8月住户新增贷款同比增长主要是通过住户短期贷款同比增加432.58亿元（增长19.98%）实现的。住户短期贷款的同比增长与新增经营性贷款同比增减384.92亿元有关。上述情况表明，与去年同期相比，金融机构加大了对住户经营性贷款的发放力度，新增住户短期贷款结构较去年同期有所改善。住户中长期贷款同比减少55.63亿元，下降1.24%，则主要与住户消费贷款同比减少55.81亿元，下降1.46%有关。与去年同期相比，受购房信贷政策变化的影响，住户新增中长期贷款，尤其是新增中长期消费贷款的增长得到了一定程度的控制。

从非金融企业及机关团体新增贷款构成情况看，今年8月，非金融企业及机关团体新增贷款同比增加2965.49亿元，主要与新增票据融资同比增长4049.82亿元有关。

综上所述，与去年同期相比，金融机构通过信贷政策，使得新增贷款结构有所优化。

二、固定资产投资及房地产情况

1.固定资产投资额情况

1）固定资产投资累计同比增速回落，第二产业投资增速超去年同期

1-8月，城镇固定资产投资累计完成额415158.00亿元，同比增长5.30%，增速同比回落2.50个百分点，增速较1-7月回落0.20个百分点。

按三大产业划分，第一产业固定资产投资额累计14505.00亿元，累计同比增长14.20%，增速同比加快2.00个百分点，增速较1-7月加快0.50个百分点；第二产业固定资产投资额154602.00亿元，累计同比增长4.30%，增速同比加快1.10个百分点，增速较1-7月加快0.40个百分点。第二产业中，工业投资累计同比增长4.40%，增速同比加快0.60个百分点，增速较1-7月加快0.30个百分点。工业投资累计增速超过2016、2017年同期，且有继续加速上升的趋势，表明工业经济对未来信心增强。

第三产业固定资产投资完成额246051.00亿元，累计同比增长5.50%，增速同比回落5.10个百分点，增速较1-7月回落0.50个百分点。第三产业固定资产投资累计完成额同比增速保持回落态势，且有进一步回落的趋势，显示出第三产业投资积极性较低。第三产业中基础设施建设投资（不含电力、热力、燃气及水的生产和供应业）累计同比增长4.20%，增速同比回落15.60个百分点,累计增速较1-7月回落1.50个百分点。基建投资累计同比增速继续呈现逐月回落态势，与前三年的高速增长差距较大。

1-8月，固定资产投资总体继续保持回落态势。分产业看，第二产业固定资产投资累计增速呈现加速上升态势，成为固定资产投资中的亮点之一。基建投资延续了前七个月的回落态势，同比增速已低于5%。

2）民间与非民间固定资产投资累计同比增速呈反方向变动

1-8月，民间固定资产投资完成额259954.00亿元，累计同比增长8.70%，增速同比加快2.30个百分点，增速较1-7月回落0.10个百分点。民间投资累计同比增速高于2015、2016年同期水平，表明民间投资积极性较前两年有所上升。民间固定资产投资完成额占固定资产累计完成额的62.62%，占比同比上升1.94个百分点，占比较上月上升0.04个百分点。

1-8月非民间固定资产投资累计完成额155204.00亿元，同比增长0.13%，增速同比回落9.54个百分点，增速较1-7月回落0.16个百分点。

1-8月非民间投资累计增速继续保持同比回落态势，回落幅度接近10个百分点，目前已接近零增长，城镇固定资产投资累计完成额同比增速的回落与非民间投资增速的大幅回落有关。

2.下游主要用钢行业固定资产投资保持平稳增长态势

钢铁下游行业中，金属制品业、专用设备制造业固定资产投资累计同比增长率超过了10%，二者累计增速不仅高于去年同期，而且高于2016年同期水平，处在较快发展态势。通用设备制造业固定资产投资累计同比增速接近8%，且增速高于2016年、2017年同期，呈现平稳增长态势。由于铁路运输业固定资产投资累计增速呈负增长，导致铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业固定资产投资亦呈同比下降态势。道路运输业固定资产投资在经历了连续27个月的同比两位数正增长后，增速回落至10%以下，运输业“限超”法规发布以来，随着道路运输企业通过采购运输车辆逐渐将之前的短板补齐，可以预见，道路运输业固定资产投资累计增速也将呈平稳增长趋势。

1-8月期间，仅有个别下游用钢行业固定资产投资呈同比快速增长态势，多数下游用钢行业固定资产投资保持平稳增长，部分行业则表现为同比下降，总体来看，用钢需求仍以平稳增长为主。

3.房地产实际投资同比保持负增长，商品房销售状况较好

1-8月，房地产开发投资（以下简称房地产开发名义投资）累计完成额76519.00亿元，同比增长10.10%，增速同比加快2.20个百分点，增速比1-7月回落0.10个百分点。

2018年1-8月，房地产开发名义投资占固定资产投资完成额比重为18.43%，占比同比上升0.80个百分点，较上月上升2.82个百分点。

1-8月，剔除土地购置费的房地产开发投资（以下简称房地产开发实际投资）累计完成额53895.70亿元，同比下降3.65%，去年同期为同比增长5.75%，降幅比1-7月收窄0.465个百分点。

1-8月土地购置费累计22623.14亿元，同比增长66.90%，增速同比加快48.90个百分点，增速较1-7月回落5.40个百分点。土地购置费在房地产开发投资累计完成额中所占比重为29.57%，占比同比提高了10.06个百分点，即房地产开发名义投资额中将近三成要用于购置土地，而这部分资金并不会拉动钢材消费增长。

1-8月，房屋新开工面积、房屋施工面积、本年购置土地面积累计同比增速均呈现同比正增长，且上述三项指标累计同比增速较去年同期及1-7月均有不同程度加快，上述情况显示出房地产企业购置土地及建设积极性上升，对未来预期增强。房屋竣工面积继续保持同比负增长，表明基于房地产政策调整的背景下，房地产企业的反应较为谨慎。

今年1-8月期间，商品房销售面积和商品房销售额累计同比增速较前7个月均略有回落，结束了今年4月以来的加速上涨态势，待售面积累计同比降幅继续保持同比两位数下降，降幅1-7月亦略有收窄，上述情况表明由于房地产政策的变化导致1-8月份商品房销售额和销售面积累计增速较前7个月有所回落，总体上看，商品房销售情况较好，去库存持续推进。

4.自筹资金和定金及预收款占房地产投资资金来源比重超六成

2018年前8个月，房地产投资本年资金来源合计106682.00亿元（同比增长6.90%，增速同比回落2.10个百分点），其中国内贷款15783.00亿元，同比下降6.60%（去年同期为同比增长19.00%）；利用外资35.00亿元，同比下降68.30%（去年同期为同比增长15.40%）；自筹资金34959.00亿元，同比增长11.20%（去年同期为同比下降1.70%）；其他资金中，定金及预收款35447.00亿元，同比增长15.10%（增速同比回落4.90个百分点），个人按揭贷款15605.00亿元，同比下降1.00%（去年同期为同比增长2.40%）。从近三年资金来源同比增长情况看，国内贷款累计同比增速呈现先升后降态势，其他资金中的个人按揭贷款增速由升转降，上述情况与金融机构对房地产行业的信贷政策变化有关。今年1-8月自筹资金增速呈同比两位数正增长，与前两年同期存在较大差距，表明房地产企业在国内贷款、个人按揭贷款等资金来源减少的情况下，通过自筹方式解决资金缺口问题。其他资金中的定金及预收款虽保持同比两位数正增长，但增速连续三年有较大幅度回落，上述情况与房价上涨，以及房地产企业为了弥补国内贷款缺口纷纷上调定金及预付款额度有关。

从各项资金来源占比情况看，各项资金来源占比的特点主要有：第一，国内贷款、个人按揭贷款、自筹资金在房地产投资资金来源合计中所占比重呈现下降态势，国内贷款、个人按揭贷款占比下降与金融机构房地产信贷政策的变化有关；由于自筹资金中很大一部分来自于企事业单位自有资金，中央“八项规定”后，国务院又于2013年提出5年内全面停止新建楼堂馆所，导致企事业单位自有资金下降。第二，定金及预收款在房地产投资资金来源合计中所占比重呈现上升态势，表明房地产企业为了弥补国内贷款减少，采取增加定金及预收款额度的方式保证本企业资金需求。

三、8月当月出口交货值同比增速较上月大幅加快

8月当月，我国出口交货值1.10万亿元，同比增长12.50%，增速同比加快4.30个百分点，增速较上月加快3.80个百分点。

继7月当月出口交货值同比增速较6月份出现大幅跳涨后，8月当月出口交货值同比增速再次出现较大幅度跳涨。分行业看，通信设备计算机及其他电子设备制造业8月当月出口交货值同比增长17.30%，增速较上月加快6.90个百分点，通信行业占制造业行业出口交货值合计的44.19%，故8月当月出口交货值同比增速较7月份出现大幅跳涨与通信行业出口交货值的增长有关。9月24日，美国针对中国的2000亿关税正式实施，将对9月出口交货值产生不利影响。

1-8月累计，我国出口交货值累计7.81万亿元，同比增长7.00%，增速同比回落3.30个百分点，增速较1-7月加快1.00个百分点。

在7月、8月出口交货值当月同比连续两个月大幅跳涨的带动下，今年1-8月出口交货值累计同比增速结束了回落态势，呈现增速回升迹象。

四、宏观环境对钢铁行业的影响

2018年1-8月，工业增加值累计同比增速低于去年同期，总体保持平稳增长态势；PPI指数增速稳步增长；制造业PMI指数保持在扩张区间运行，且增速较上月有所加快；出口交货值当月同比增速较上月大幅加快；上述情况表明工业经济总体保持在平稳区间运行。社会消费品零售总额累计增速持续回落；固定资产投资同比增速较去年同期回落，但第二产业和民间投资积极性较去年同期有所恢复。总体上看，消费、投资总体保持适度增长，但增速回落幅度较大。

房地产开发实际投资额保持同比下降，受房地产信贷政策影响，商品房销售额及销售面积累计同比增速较前7个月有所回落，但总体销售情况较好，房地产去库存持续推进。房地产投资资金来源中国内贷款同比下降，自筹资金、定金及预收款在房地产投资资金来源中占比超六成。综上，房地产行业短期内不具备对钢材需求增量形成大幅拉动的条件。

黑色金属冶炼和压延加工业PPI指数保持同比正增长，增速较上月回落；钢铁PMI指数保持在景气区间运行；下游主要用钢行业固定资产投资保持平稳增长态势。

2018年1-8月，国民经济整体保持在合理区间运行，但消费、固定资产投资、房地产开发实际投资、房地产投资资金来源构成和美国对中国加征关税等均存在不确定因素，下游制造业行业固定资产投资以小幅增长为主，不具备大幅刺激钢材需求的条件。黑色冶炼业增加值、PPI指数和钢铁PMI指数虽然表现较好，但仍需关注宏观经济中的不确定因素，钢铁企业注意控制产量，防止出现超量供给。