油价高位震荡下游消费环比下降

文/朱昌海 李文翎

在原油方面，9月份布伦特首月原油期货价格震荡上行，波动区间为75.64美元-82.87美元/桶，月均价为79.11美元/桶，同比上涨42.5%，环比上涨7.1%；10月份在伊朗核制裁事件持续扰动市场、投机炒作更趋激烈的情况下，布伦特原油均价为76.3美元/桶；11—12月，在美国对伊朗制裁、贸易摩擦、美国中期选举等因素影响下，预计原油价格波动区间为75美元—90美元/桶。在成品油方面，9月份国内成品油表观需求为2760万吨，同比上升0.9%。预计未来3个月成品油表观需求分别为2805万吨、2725万吨和2685万吨，同比分别增长3.8%、2%和9.8%。其中，汽油需求同比分别增加7.7%、6.6%和7%，柴油同比分别减少1.2%、3.4%和上升12%。10—12月，成品油消费整体呈现下滑态势，其中汽油消费转淡，柴油消费进入旺季，消费柴汽比回升。在化工品方面，9月份合纤及其原料价格环比分别上涨为6%和3.9%，合成树脂价格环比微跌0.1%，有机原料和合成橡胶价格环比分别上涨1.7%、2.6%。10—12月，受国际原油价格高位运行、秋冬限产政策放宽、产品供应增多、下游需求疲弱等影响，预计石化产品价格整体下行，毛利水平持续缩窄。

未来油价供应趋紧 价格上涨仍有空间

9月份以来，伊朗核制裁事件不断出现新变化、原油市场关注度迅速提升、投机炒作强度超出预期，加上贸易摩擦、美联储加息等利空因素对金融市场的影响，原油市场压力增大。然而，受到短线资金青睐，原油市场支撑原油价格恢复上涨趋势，9月下旬，原油价格突破80美元/桶，再创阶段性新高。从整体上看，9月原油价格波动区间为75.64美元-82.87美元/桶，均价为79.11美元/桶，同比增长42.5%，环比上涨7.1%；10月，布伦特原油期货均价为76.3美元/桶。

11—12月，在伊朗核制裁措施生效前后，全球石油市场将出现约40万桶/日的原油供应短缺，商业石油库存下降。同时，伊朗及周边地区的紧张局势将给原油价格带来约5美元/桶的风险溢价加成，支撑原油价格在75美元-90美元/桶的区间高位运行。

支撑原油价格的因素来自3个方面：一是伊朗核制裁事件造成原油供应短缺，预期原油价格看涨；二是欧佩克（OPEC）闲置产能有限，且原油价格受地缘政治动荡影响颇大；三是布伦特期货总未平仓合约量和净多头仓位仍未达到历史最高水平，短期内投机炒作现象仍将持续。压制原油价格的因素也有3个方面：一是面临中期选举压力，美国政府或将迫使部分产油国增产原油来平抑原油价格；二是11月前后，美国计划出售战略石油储备资源，略微抵消伊朗石油减产带来的价格影响；三是贸易摩擦恐将长期持续，加上美联储加息等影响叠加，可能导致金融市场动荡。

此外，受伊朗原油产量下滑、欧洲原油生产问题频发、中东地区及俄罗斯闲置产能萎缩、中国和印度原油需求强劲、美国原油产量缓慢增长等因素影响，布伦特定价体系供需紧平衡、WTI定价体系基本面保持宽松，加上短线炒作提升布伦特原油价格、WTI价格涨幅滞后，导致WTI与布伦特原油价差继续大幅走宽，9月平均价差升至9.08美元/桶，环比增加51.3%；布伦特与迪拜原油价差也略有扩大，9月平均价差为1.86美元/桶，环比增加24.8%。

汽油消费增速回落 柴油消费先升后降

9月份成品油消费环比整体小幅上升。在汽油方面，受汽车消费市场持续萎靡、同期基数高等因素影响，9月的前三周乘用车零售量同比下降23.2%，加上原油价格震荡走高，一定程度抑制了私家车出行需求，从而导致汽油消费增速走低。在柴油方面，9月，我国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，环比回落0.5个百分点，但制造业总体延续扩张态势。同时，随着物流需求进入旺季，我国公路物流运价指数环比回升2.4个百分点，且基建、秋收也支撑用油需求，柴油消费环比回升。在航煤方面，航空市场进入淡季，航煤需求维持平稳。

10—12月，预计成品油市场消费环比下降。从需求侧看，由于外部经济环境恶化、贸易冲突不利效应显现、汽车市场持续低迷、假日出行利好因素消失，汽油消费进入淡季。此外，随着假期居民出行需求减弱、去产能及环保限产政策陆续启动，以及受《京津冀及周边地区2018—2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》提出的大幅提升铁路货运量，新改扩建涉及大宗物料运输的建设项目，应尽量采用铁路、水路或管道等绿色运输方式等影响，柴油和航煤消费均呈现环比先升后降趋势。

预计2018年，成品油表观消费为3.25亿吨，同比增长5.4%，较去年下降1.2个百分点，呈现汽油消费增速放缓、柴油消费增速加快、航煤需求平稳增长的特点。

从供给侧看，主营炼厂和地方炼厂开工率均有所回升。主营炼厂方面，9月，大庆石化、克拉玛依石化先后复工，涉及产能1250万吨/年；新增检修装置产能仅有金陵石化常减压装置的350万吨/年，整体开工负荷上升。10—12月，随着惠州炼化一期及福建联合石化先后进入检修期，涉及产能近3000万吨/年，主营炼厂开工率将下滑。

地方炼厂方面，9月，海科瑞林、齐成、华联、岚桥等炼厂陆续开工，汇丰、京博、滨阳燃化停工装置也先后复工，仅有海科化工及正和石化处于检修期。其中，山东地方炼厂的平均开工率大幅回升至65.4%，环比上升8.2个百分点，同比高出3.7个百分点。10—12月，随着炼油利润持续向好，预计地方炼厂的后期开工负荷将在60%-65%的区间高位运行。

化工价格环比下降 毛利空间缩窄

9月，在外盘价格上涨乏力、国内需求无持续性利好的背景下，国内石化产品价格上涨幅度明显较上月大幅放缓。其中，合纤及其原料价格环比分别上涨6%、3.9%；合成树脂价格环比整体微跌0.1%，有机原料和合成橡胶价格环比分别上涨1.7%、2.6%。未来一段时间，受国际原油价格走高、市场供应增多、下游需求疲弱等影响，石化产品价格预计整体下行、毛利空间持续缩窄。

在合成树脂方面，近期，外盘价格下行且始终低于国内价格，到港货源和库存较多，国内聚乙烯价格下行压力大。临近月底，因节前补货推动，带动了市场价格。然而，受检修装置复工和外盘影响，9月中上旬，聚丙烯价格震荡回落，虽然节前利好回升，但上涨时间较短，加上供应增加，预计价格仍有回调压力。在有机原料方面，9月中上旬，纯苯供需偏弱，价格下跌，虽然9月底库存补给拉动价格上涨，但终端需求不旺，随着近期港口库存降低，纯苯价格或上涨；受国内供应增加影响，9月中上旬，苯乙烯价格回落，虽然玉皇等装置意外停车检修，支撑价格快速回升，但是受检修装置复工影响，预计近期价格上涨走势会告一段落；9月，国内丁二烯价格回落明显，后市受到港货源增加、下游需求不旺影响，丁二烯价格下跌走势预计仍会持续。

在合纤及其原料方面，9月上旬，因供应商回购，PTA现货价格创近年新高，9月下旬，受下游聚酯厂减产影响价格下跌，近期受PTA装置检修影响，价格有望获得支撑；9月初，受港口库存影响，乙二醇价格小幅上行，9月下旬受聚酯减产拖累价格回落，近期由于下游新增聚酯产能，价格有稳定上行趋势；9月中旬，受原料价格下跌和下游减产影响，聚酯切片价格快速回落，厂商出货压力加大，但市场需求未明显放量，预计近期市场价格仍将走低。在合成纤维方面，9月初，下游纺织企业处于秋冬订单谈判状态，涤丝价格较8月底小幅走高，9月下旬，受原料价格下跌、美国提高纺织品税额影响，涤丝价格迅速走低，加上“双节”（中秋、国庆）期间下游企业订货积极性不高，预计近期市场价格继续走低。

9月初，由于顺丁库存处于低位水平、新增供应未规模放量，一定程度支撑了顺丁价格；9月中旬，成本端支撑减弱、节前需求也未明显增加，抑制了顺丁价格走势。9月初，受顺丁价格带动，丁苯价格小幅走高，而受丁二烯价格拖累及市场需求不旺影响，9月中下旬，合成橡胶市场价格持续震荡。近期，因市场供应即将放量、原料走势偏空、天然橡胶价格上行承压、橡胶市场交投保持谨慎，预计合成橡胶价格仍弱势运行且有下行空间。