中国经济解困，出路何在？

沈建光

当前中国经济正在经历一个较为艰难的时刻。从三季度中国经济季报来看，中国经济仍然处于整体下行态势，GDP下滑至6.5%，创十年以来的新低，并已接近政府全年6.5%的增长目标；从月度数据来看，这种整体低迷的下滑走势是持续的。9月社会消费品零售总额低位回暖，但汽车仍是拖累，石油和通讯消费是主要拉动；工业增加值增速跌破6%，PMI、发电量等指标均是下行态势；固定资产投资仍旧疲软，房地产市场在政策遇冷下明显回落；中美贸易战风险加大背景下，短期由于企业抢出口影响出口数据仍然上行，但从长期来看也面临不确定性。

伴随着经济下滑，近一段时间中国金融市场也出现动荡局面，A股指数跌破2500点位，市场信心受到打击。在此背景下，多位政府高层领导于10月19日集体向市场喊话：刘鹤副总理表示中美正在接触，贸易战对心理影响大于实际影响，支持民营企业发展；一行两会领导同时发声力挺股市，提出九大举措维稳，重点表态化解股权质押风险，加大险资入市力度等。与此同时，面对经济困局，财政部近日也表示将推动大规模减税应对。在笔者看来，上述举措均是针对当前经济不稳，预期不稳的背景做出的举措，如果11月中美领导人接触能够避免中美贸易战进一步升级，国内减税与提振民企信心的措施加快推进，则有助于以稳定经济与信心。

消费方面，9月社会消费品零售总额同比增长9.2%，比8月高出0.2个百分点，实现低位反弹。其中，手机等通讯器材类表现亮眼，当月同比增速达16.9%，比8月增加10.5个百分点，与“双节”促销与十月旗舰手机发布高峰等因素有关，而这一指标表现也与9月京东金融大数据消费指数中手机数码指标回升的表现相吻合。受近期油价大涨影响，9月石油及制品类消费也保持较快增加；同时，房地产相关消费仍然不错，体现在家具消费、建筑及装潢材料类、家电消费同比增速分别为9.9%，8.4%，5.7%，亦与国庆促销有关；但是，汽车消费仍然持续低迷，是社会消费品零售的主要拖累，9月同比增速为-7.1%，为2002年以来的最大跌幅。

工业增加值增速跌破6%，与9月PMI回落、发电量下滑态势一致。9月全国规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，增速环比8月份回落0.3个百分点，跌破6%；9月PMI为50.8%，比上月回落0.5个百分点；9月发电量仅为4.6%，比8月回落2.7个百分点，凸显工业生产的疲软态势。分三大门类来看，9月电力、热力、燃气及水生产和供应业增长提升最快，同比增速11.1%，环比上涨1.1百分点。与消费端低迷表现一致，汽车生产端的数据亦是持续不佳，9月汽车制造业增加值同比增速仅为0.7%，比上月继续回落1.2个百分点；分产品来看，原煤、生铁和粗钢增速回升，但原油生产、加工量增速回落。

投资方面，基建投资仍然较弱，高新技术投资是亮点。1-9月，全国固定资产投资同比增长5.4%，虽然止跌，但比8月的阶段性低点小幅回升0.1個百分点，仍属于比较弱的水平。其中，基建投资仍然是疲软态势，1-9月基础设施投资同比增长3.3%，较8月下滑0.9%，其中水利、环境和公共设施管理业、铁路运输业投资增长下滑，各地发力基建稳增长的政策效果仍未显现，基建依然是拖累投资的主要因素。制造业投资增长8.7%，增速较8月提高1.2个百分点，整体保持稳健。其中，专用设备制造业、电气机械和器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业投资增速上升，分别为13.9%、9.6%、18.3%，显示高新技术制造业对投资增长拉动较大；汽车制造业投资增速下滑，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资下滑幅度扩大。

房地产投资小幅下滑，调控政策从严背景下，房地产市场疲软显现。1-9月全国房地产开发投资同比增长9.9%，较1-8月小幅下降0.2%，但剔除土地购置费对名义价格的影响后，实际情况可能并不乐观。此外，从房企资金渠道来看，主要资金来源中的国内贷款及按揭贷款均同比下降，表明房企现金流仍紧张，后续须持续观察棚改货币化政策收紧的影响。需求方面，1-9月全国商品房销售面积及销售额分别增长2.9%、13.3%，较1-8月分别回落1.1、1.2个百分点，需求疲态显现，结合当前房地产调控政策无松动迹象，以往市场对于房地产上涨预期的基础已发生改变。

外贸形势短期未受贸易战影响，但未来前景充满不确定性。9月贸易数据在贸易战2000亿美元的阴影下依然强劲，以美元计价，9月出口同比14.5%，进口同比14.3%，贸易顺差316.9亿美元。在笔者看来，虽然9月对美出口未受明显影响，但与出口商担忧贸易战不确定性较大，提前抢出口的现象有关。同时，人民币贬值、出口退税率调高也会减缓部分贸易战压力。但可以预期，如果未来贸易战持续升级，将难免从对投资前景、企业家信心，产业链以及上下游行业的产生深远影响。

因此，未来的一段时间将十分重要，11月G20中美领导人对话仍是重要节点，国务院副总理刘鹤在近期接受采访时表示贸易战的“心理影响大于实际影响，目前中美正在接触”，同时，中国已经恢复对美国大豆、石油的进口，已经表达出极大的谈判诚意，为中美领导人谈判打下了良好基础。在笔者看来，如果贸易战全面升级的情况能够避免，担忧与恐慌情绪会得到很大缓解，也有助于防止中国经济继续下行态势。

而于内而言，政府高层已经集体喊话稳定预期，包括应对股市大跌。央行行长易纲称，将出台措施缓解企业融资困难问题。刘士余表示，鼓励各类基金帮助上市公司纾解股票质押困境。银保监会主席郭树清表示，允许险资设立专项产品，不纳入权益投资比例监管。与此同时，面对经济困局，财政部近日也表示将推动大规模减税应对。综上，笔者认为，当前中国经济正处于内外部交困的艰难环境，决策层集体表态稳信心是个积极的信号，未来做好政策协调，对于民营经济遇到的难处给予过渡期考虑，同时，推动供给侧改革，在货币政策边际效果递减的背景下，加大财政发力，特别是推动大规模的减税措施早日落地，则有助于尽早扭转悲观态势，为中国经济与企业信心迎来转机。