多元化投资下的财务风险研究

2018-11-12孙淑华

现代营销·学苑版 2018年7期

孙淑华

摘要：经济的高速发展过程中，企业的多元化发展是一个长期的发展方向，其中所产生的财务风险比单元化企业多得多，其产生的破坏性也要大得多。本文通过对多元化战略的相关理论回顾，对企业经营过程中所产生的财务风险进行分类、识别、防范，对多元化与财务风险之间的关系进行讨论与整理，最终得出如何在多元化策略下长久地进行财务风险的防范与控制。意义在于通过对财务风险的防范与控制，使更多的企业能够在多元化发展策略下，加深自我认识，扬长避短，从而巩固与扩大企业的市场地位，实现企业的长久可持续发展。

关键词：多元化投资；财务预警

企业同时生产经验两种或两种以上产品的发展战略我们称之为多元化战略，多元化战略使企业朝着多方面发展，而不仅仅局限在一个领域。但也有很多企业由于盲目进行多元化投资，造成企业财务风险过大，导致资金无法回笼，无法兼顾多元多方向发展，使得后期发展脱离了原定目标，损害股东利益，最终导致破产。正是由于多元化既是分散风险的战略，同时导致新风险的战略的复杂特点，使得当前有许多关于多元化战略的实施理论。

世界经济在二战后发展迅猛，直至21世纪，世界经济早已融为一体，各国的经济发展也再不可能各管各的独善其身。经济全球化是一个不可阻挡的潮流。随着整个经济大环境以及企业内部所发生的变化，企业集团与集团之间所面对的竞争也愈加残酷。在这种竞争下，企业如果要想取得长线发展，单一的产品或者单一领域已不能适应企业的发展，这个时候，多元化战略就成了大多数企业的首选战略。依靠多元化战略目标，可以增强企业集团的实力，巩固和扩大企业在市场中的地位，甚至在世界范围内确立自身地位。

由于多元化战略通常都是在多个领域同时经营，因此企业的经营风险被分散，这样使得就算某个领域发生了波动，也不会影响企业整体的失败。但是，任何战略本身都是一个双向过程，多元化战略也是一把双刃剑。一方面可以帮助企业扩充自身实力，另一方面，也会导致企业运营失败从而走向衰落，其中由于对财务风险的认识不够，疏于防范是一个重要因素。国内外的经济学家和学者们针对企业如何进行多元化发展战略，防范控制可能的财务风险，进行了许多系统的思考，形成了许多理论，希望能够结合实际与理论，为企业成功进行多元化发展提供一条可行的能长久持续的参考思路。

在我国多元化战略是有一定的风险的，市场环境复杂，企业直接的竞争非常激烈，不光是国内企业之间的竞争，国外的跨国公司也想在中国市场长期生存下去。在激烈的市场环境下，在应用多元化战略的同时，要处理好财务风险，通过有效措施提早预防风险的发生，使得国内企业能够又好又快发展，这是我国现阶段企业首要解决的问题。

一、文献综述

早在20世纪50年代，美国的很多企业已经使用多元化战略，因此美国在多元化战略领域拥有一批权威的专家学者。随着多元化战略在美国的兴起，这股浪潮也随之普及世界。国内的市场经济在1978年改革开放后才开始，无论是经济发展还是理论发展，相比较于国外而言，国内的多元化战略都处于较晚状态。

1957年，美国学者安索夫写了一篇名为《多元化戰略》的文章。这篇文章是对多元化战略最早的研究。其在文章中将多元化战略与其他战略做对比，并强调多元化相对于其他一元化战略是新的概念。安索夫认为，其他的战略都是在原有的基础上进行二次开发，从而得出新产品或新市场，但多元化战略则是以新的产品去开拓新的市场，不局限于一元化的产品或市场。这是多元化与其他战略最为显著的不同点。

1962年，高特（美国）发表了《美国产业的多元化和一体化》。相比安索夫，高特对多元化做了更为准确的概念定义，指出，多元化不是指产品类的多元，而是市场多元化。

罗美尔特（2008）也对多元化进行了研究，并且被认为是多元化研究的巅峰。他指出开拓新领域是多元化的关键所在，开拓新领域或许与之前的领域有重叠部分，但也需要添加新的配套设施。他还强调企业在多元化战略时要了解自身的风险的抵御能力和资源能力条件。尽管关于应该由什么构成完整的ERM存在模棱两可和分歧，但已经开始出现关于企业风险管理的核心要素达成共识。

改革开放后，随着社会和市场的不断发展，，90年代后多元化热潮在我国掀起。国外50年代就开始有这方面的理论研究，而我国同国外其他国家比较晚了很多，我国对多元化的研究时间很短，并借鉴了很多国外的理论知识，从我国自身的实际国情出发，通过修改创新而来的。

巫海洋认为，目前，国内学术界的成果主要集中在两方面，一是根据企业理论和典型案例，分析多元化经营的动因和利弊，二是采用回归分析法来分析多元化经营与公司绩效之间的联系，我国学者对多元化经营进行了一定性和定量的研究，但对于多元化导致的财务风险及对财务风险的控制和防范的研究并不多见，一些复杂的问题亟待探索。

二、企业多元化投资经营的理论分析

（一）企业多元化投资经营动机分析

1.分散企业经营风险

市场本身就具有多变性和复杂性，企业往往难以预测市场变化，若企业只在单一的产品和单一的领域中进行生产经营，一旦市场发生变化，企业就失去了对这一唯一涉足领域的生存权利，任何一种变化都将对本企业造成毁灭性的打击。而若企业选择的是生产经营多种产品，经营范围较宽，那么企业的抗打击性将大大增加，一个市场发生变化，还有其他市场可以对此进行弥补。因此，多元化投资经营战略被越来越多的企业所选择，它使得企业能够确保自己至少在一个市场内能获得经营效益。

2.扩大市场，巩固地位

多元化投资经营的企业可以通过多种产品来扩大品牌优势，当多种产品都使用同一个企业品牌时，所产生的效应是专业化经营所不可比拟的。同时，多元化投资经营可以用一个市场的利润来弥补另一个市场的亏损，互相抵消后仍可带动企业生产经营效应和品牌效应正增长。

3.节约成本，充分利用富余资源

多元化投资经营使得企业进入了多个不同的行业，这样企业就有了许多不同类的资源和技术，企业可以对这些不同市场内的资源和技术优势进行互通，以内部管理的方式协调多个市场间的供需矛盾，节约管理成本，也可利用这些资源和技术，对不同的产品进行优化改良，节约生产成本。

因为多元化带来的技术水平上、人员素质上、管理方法上等的提高与改进，也会使得企业在满足生产经营的同时产生大量富余资源，这些富余资源又可以通过多元化策略在多个市场间或企业内部市场得到充分利用，为企业创造额外利润。

陆华强认为，企业经营活动的扩张、产品销量的扩大，将明显带来单位产品分摊的固定费用的降低和企业总体成本的下降，从而直接提高企业盈利水平。

（二）多元化投资经营的分类

1.同心多元化

是指企业利用现有的生产条件、技术和经验等，制造出不同于原产品的新品种，以增加自己的产品种类。如家纺企业不仅生产床上用品，也生产床垫、地垫等家居用品。其特点是虽然新产品与原产品用途不同，但有着较强的联系性。

2.水平多元化

指利用企业现在处于的市场，采用新的生产技术来生产新商品，使得新产品能够满足客户的需求。特点是原产品与新产品具有不同的用途，但存在较强的市场关联性，使新产品可以利用企业已有的分销渠道销售新产品。

3.垂直多元化

垂直多元化有前向一体化和后向一体化之分。前向一体化指的是原料工业向加工工业发展，制造工业向流通领域发展：而后向一体化指的是加工工业向原料工业、元器件工业和零部件工业发展。

魏然认为，企业的多元化是跨行业的行为。产品细分化只是在市场竞争中产品各方面存在差异，本质上，细化后的产品与之前的仍属于同一种产品。

（三）影响多元化投资经营的因素

1.企业的财务状况

企业的现金流量、投资水平、资产流动性等企业财务特征会影响决策者的多元化策略，一般来说，企业的财务状况越好，企业多元化倾向与程度越高。多元化程度与企业绩效产生双向影响。

绩效越高，决策者越不满足于单一领域创造的利润，眼光开始投向其他新领域或新产品，而高绩效会为其进入新市场提供资金和名气。而新领域中产生的新利润又会提高企业绩效，促进企业进行更为大规模更完善的多元化策略。

相反，低绩效的企业无力无心开展多元化经营。

2.行业特征

随着科技的发展，产品周期呈现越来越短的趋势，新旧产品交替频繁加深了企业竞争，同时人们的需求也使得市场需求呈现不确定性，企业必须不断提高自身竞争力和创造力，不断调整自身产业结构以达到最大效益，才能在不确定的市场中维持企业绩效。而由于各个市场的需求、资金、政策等的不同，企业必须根据自身情况和市场行业特征来决定是否进行多元化策略和如何制定多元化策略，任何一点因素都可能导致策略失败而影响整个企业。

三、企业财务风险的成因

（一）宏观经济复杂性

在2001年加入WTO后的十几年间，我国经济越来越融合与世界经济，一方面创造了更多机遇，参与了更大的市场，另一方面，面临更为严峻的市场复杂环境。企业进行财务管理的宏观市场复杂多变，而企业内部的管理系统并不能完全适应多变的市场环境，而跨国跨行业的投资活动也面临极大的风险，就易造成财务风险。这些关系到企业经营活动的政府的金融政策出现的风险。

（二）财务管理人员对财务风险认识不足

财务风险是客观存在的，只要有生产经营活动，就有财务风险的存在。而在现实的生产经营活动中，尤其是我国企业，许多财务管理人员并不具备足够的风险识别能力，缺乏风险意识，无法准确及时的防范和规避财务风险，也是导致财务风险的成因之一。

（三）决策失误

决策失误是常见的导致财务风险的成因之一。决策者的任何决策都决定着企业未来的导向和发展的可能性。不正确不科学的决策会扩大企业的财务风险。

（四）企业内部财务管理结构不合理

企业内部各层级之间，在资金的管理、使用、利益分配等方面没有合理科学的结构，导致企业资金流动不畅，权责不明，效率低下，造成财务漏洞，使得企业资金的安全性与完整性得不到有效保证。内部财务关系的混乱极易导致企业资金没有有效监督与管理，从而造成财务风险。例如，李晓云认为，从20世纪开始，我国企业所面临的市场已经转为了卖方市场。企业滞销的产品很多。许多企业为了提高销量和市场占有率，采取对产品进行大量赊销的方式，以能够大规模增加应收账款。同时企业没有相应的增加控制力度，而且赊销的比重也过大。

（五）财务风险有可能导致多元化策略失效

任何一项生产经营活动都有可能造成财务风险，多元化意味多个市场多个产品的经营活动，其可能带来的财务风险将更为复杂多样。例如，王维银认为：收账政策方面，在企业进入新领域后，由于希望能够迅速增加市场份额，企业大多会实行宽松的收账政策，这极易导致大量坏账，还可能会引起资金周转不灵。收益分配方面，从企业集团角度来讲，一方面由于试图提高新市场占有率所需的资金数量庞大，而不愿进行收益分配；另一方面为了企业的对外形象，创造优良的外部融资环境，使新产业企业又面临较大的收益分配压力。这时候，企业就可能由于财务风险过大，而导致整个多元化策略失效。

四、多元化经营财务风险的特点

多元化經营战略下的企业除了具备普通的财务风险特点以外，还有由于多元化而带来的种种风险特点。相对于单元化经营的财务风险而言，其危险性和破坏性明显增强。

（一）财务风险高

风险高是指相对于单元化经营的企业而言的财务风险。任何一种经营投资活动都是有风险的，而多元化经营下的企业所面临的是多种经营投资活动，多个市场，多个产品，其资金流动的复杂性、管理上的困难性等等，都使得其所发生财务风险的可能性大大高于单一化经营的企业。对于管理者来说，管理者每次做出的决策都要依靠准确无误的信息，还需要很强的判断力，只有这样才能保证决策的准确性和科学性，从而使财务风险发生的可能性大大降低。

（二）财务风险具有较大的破坏性

多元化投资往往涉及较大范围的业务，牵扯的业务多，员工人数也多，对市场的影响比单独投资大，如果遭遇财务风险导致多元化投资的结果不尽如人意或者失败，对市场和员工的影响远远大于单项投资。

五、企业多元化投资下的财务风险的防范

（一）风险预警非常重要，好的预警体系需要以内部控制为基础

加强内部管理是一个十分重要的环节，除了财务人员素质、决策者素质等软性要求之外，要尽可能规避财务风险。

（二）合理配置资本结构，适度负债

通过上面举例的一些财务指标，我们可以看见不同指标所代表的财务风险均不同，且各个指标涉及了企业经营活动的整个方面。因此，构建合理的资本结构十分重要。大多企业都是因为负债过多，无法承担导致破产，因此，保持合理的负债比例，控制其规模，一般40%-60%之间的资产负债率较为适宜。

（三）优化股权结构，平衡筹资方式

目前我国企业大多数都是股权融资额大大高于债券融资额，导致企业对于外部资金依赖性很强，而由于市场环境和外部政策等多方面的原因，投资于企业的外部资金变动性较强，企业应逐渐平衡融资结构。

（四）控制多元化程度，明确投资目标和领域，由数量转向质量

盲目开展多元化战略是不可取的，会给企业带来财务危机，因此企业多元化需要合适的程度与角度，不能单一的关注企业开展经营活动的个数，而应关注企业发展的质量。如关注所有者权益比率、净资产收益率、负债比率等财务指标，来分析企业的发展是否有不合理之处。

（五）树立抗风险储备意识，提高风险抵御能力